国金证券股份有限公司张真桢近期对中际旭创进行研究并发布了研究报告《高速光模块放量增收增利，NPO 等新技术核心卡位》，给予中际旭创买入评级。

中际旭创 ( 300308 )

2026 年 4 月 17 日公司发布 2026 年一季报，2026Q1 实现收入 194.96 亿元，同比 +191.1%，环比 +47.3%；归母净利润 57.35 亿元，同比 +262.3%，环比 +56.5%，各项指标均超市场预期。

经营分析

高速光模块出货占比提升，营收与利润共振。下游客户需求强劲，带动 800G/1.6T 等高速光模块产品同步放量，公司营收、利润实现双增。我们认为尽管物料端有价格上涨压力，但受益于高速光模块出货比例、以及硅光渗透率提升，公司 1Q26 毛利率达到 46.1%，同比 +9.36pct，环比 +1.6pct；净利率 32.4%，环比 +2.1pct。剔除汇兑和少数股东权益影响后，盈利质量更优。公司 1Q 财务费用 2.51 亿，同 / 环比 +2.68/+1.12 亿，费率 1.29%，主要系汇兑损失。还原后盈利能力更强。另外公司 1Q 管理费用 4.09 亿，同比 +2.61 亿，系人员增长及股权激励等所致。

积极备货，扩建产能。公司积极备货，锁定产能。1Q26 存货同比 +78.53 亿，环比 +29.92 亿，达 156.72 亿，我们认为主要系来自原材料囤货；预付款项同比 +13.88 亿，环比 +1.47 亿，达 14.88 亿，系提前锁定物料。公司积极扩建产能，为未来业绩高增奠定基础。1Q25 在建工程同比 +22.04 亿，环比 +9.38 亿，未来产能扩张预计加速。

前瞻布局 NPO/XPO 等，卡位下一代光通信技术。在 OFC 大会上，公司旗下子公司 TeraHop 全球首发 12.8T XPO 光模块，单模块集成了 8 倍 1.6T 收发器的容量，面板端口密度比 OSFP 提升 4 倍，大幅节省数据中心空间与成本，可插拔方案进一步升级。此外 TeraHop 展示了 6.4T NPO 光引擎，适配 NPO、CPO 等多种应用场景，加速 AI 数据中心纵向扩展（scale-up）光联接的规模化部署。看好公司作为光通信龙头，通过新技术的核心卡位，提高业绩成长性的同时拔高估值水平，向更高市值目标迈进。

盈利预测、估值与评级

我们预计 2026/2027/2028 年公司营业收入分别为 1166/2165/2303 亿元，归母净利润为 405/800/943 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 PE 为 16/8/7 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 724.47。

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