华安证券股份有限公司许勇其 , 黄玺近期对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《金铜延续量价齐增，上半年归母净利同增 54%》，给予紫金矿业买入评级。

紫金矿业 ( 601899 )

主要观点：

紫金矿业发布 2025 年半年报

公司 2025 年上半年实现营业收入 1677.11 亿元，同比 +11.50%；实现归母净利润 232.92 亿元，同比 +54.41%。单 25Q2 实现营收 887.83 亿元，同比 +17.38%，环比 +12.49%；实现归母净利润 131.25 亿元，同比 +48.75%，环比 +29.10%。

铜金银量价齐增，矿山收入延续增长

25H1 公司矿山产铜收入 272.61 亿元（同比 +12.73%），矿山产金收入 264.55 亿元（同比 +62.15%），矿产银收入 12.69 亿元（同比 +40.68%）。公司上半年矿产品毛利率 60.23%（同比 +3pcts），整体毛利率 23.75%（同比 +4.6pcts）。

产量方面，公司实现矿产铜 57 万吨（同比 +9%），矿产金 41 吨（同比 +16%），矿产银 224 吨（同比 +6%）。

价格方面，25H1 国内铜均价 7.76 万元 / 吨（同比 +3.9%），黄金均价 722 元 / 克（同比 +38.6%），白银均价 8171 元 / 千克（同比 +20.3%）。

拟购哈萨克斯坦金矿，海外资源再下一城

公司上半年完成加纳 Akyem 金矿交割，后续将贡献黄金增量；完成哈萨克斯坦 Raygorodok 金矿收购协议签署。据公司公告，RG 金矿项目保有资源量（金价 2000 美元 / 盎司）：控制 + 推断级别矿石量 2.41 亿吨，金平均品位 1.01 克 / 吨，金金属量 242.1 吨，2024 年 RG 项目产金 6 吨，现金成本 796 美元 / 盎司。哈萨克斯坦金矿完善了公司在西非和中亚地区地战略布局，海外资源版图持续扩张。

投资建议

我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别 458.10/504.78/562.93 亿元（前值为 397.03/445.60/485.73 亿元，考虑金价上行上调），对应 PE 分别为 13.39/12.15/10.90 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

铜、金等金属价格大幅波动；产能释放不及预期；海外经营风险；矿山安全及环保风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.51%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 448.89 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.9。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。