东吴证券股份有限公司朱洁羽 , 易申申 , 薛路熹 , 余慧勇 , 武阿兰近期对易实精密进行研究并发布了研究报告《现金收购精冲工艺领域标的控制权，完善金属成型工艺链布局》，给予易实精密买入评级。

易实精密 ( 836221 )

投资要点

公司拟收购无锡通亦和 51% 股权，交易价格不超过 1.63 亿元。2025 年 6 月 13 日，易实精密发布公告与通亦和精工科技（无锡）股份有限公司（以下简称 " 通亦和 "）八位股东签订《股权收购意向协议》，拟通过支付现金方式购买通亦和 51% 的股权，以满足公司延链补链、完善产业结构的需要。本次交易标的价格不超过 1.63 亿元，交易价款分三期支付，三期款项分别为交易对价的 50%、20%、30%，第一期款项将于标的股权登记完成后 10 个工作日内支付，二 / 三期款项将结合业绩承诺兑现情况分期支付。本次交易为同一产业链不同生产工艺的公司收购，有利于公司扩大工艺布局及业务范围，提高核心技术竞争力与盈利能力。

标的公司将纳入合并报表范围，增强上市公司全年业绩弹性。本次收购完成后，易实精密将成为通亦和控股股东，通亦和将纳入上市公司合并报表范围。根据股权收购意向协议，通亦和承诺 2025-2027 年实现扣非归母净利润分别 2800/3200/3600 万元，三年平均值为 3200 万元，51% 股权对应每年平均扣非归母利润为 1632 万元，占 2024 年易实精密归母净利润（5410 万元）的比例为 30.17%。业绩承诺期内，若通亦和 2025-2027 年合计扣非净利润超过或等于 9600 万元，则视同完成业绩承诺，如未达到业绩承诺需按比例以现金方式向上市公司退还投资款。

标的公司精冲工艺积累深厚，有助于完善公司金属成型工艺链布局。1）技术端：易实精密现有技术路线以精密机加工和冲压（冲压折弯成形，深拉伸，高速冲）为主，而通亦和在精冲工艺技术领域耕耘多年，具备精冲模具设计制造以及精冲产品设计制造的综合制造能力。本次交易可完善易实精密在金属成型工艺链的布局，为客户提供多样化的金属成型产品解决方案。2）客户端：标的公司与易实精密同属于汽车零部件行业，主要下游客户均为汽车零部件一级 / 二级供应商，双方发展方向和目标市场高度契合，本次交易完成后双方可在客户端实现市场资源互补和双向赋能。3）生产端：标的公司通过其独特的二维 / 三维复合成型精冲工艺技术，可部分替代传统机加工、铸造 + 机加工、锻造 + 机加工、粉末冶金 + 机加工等工艺，大幅度提高生产效率。同时精冲产品尺寸精度更高、冲裁面更光洁、零件一致性更好，可减少制造工序及人工成本，有助于公司降本增效。

盈利预测与投资评级：并购利好有望增强公司技术竞争实力并增厚公司利润规模，我们上调 2025~2027 年归母净利润为 0.67/0.91/1.09 亿元（前值为 0.64/0.76/0.96 亿元），对应最新 PE 为 30.34/22.45/18.72x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）技术迭代不及预期 ;2）并购进展不及预期 ;3）市场竞争加剧。

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