太平洋证券股份有限公司张世杰 , 李珏晗近期对生益科技进行研究并发布了研究报告《生益科技深度报告：覆铜板头部厂商，高端高速产品放量可期》，给予生益科技买入评级。

生益科技 ( 600183 )

覆铜板行业核心厂商，盈利能力不断优化。公司为全球覆铜板核心企业，深耕行业 40 年，下游覆盖服务器、通信、汽车电子和消费电子等领域头部客户。根据 Prismark 数据，公司自 13 年至今硬质覆铜板销售总额已持续保持全球第二。受益传统市场回暖 +AI 需求爆发，公司 24 年业绩高速反弹。伴随高端品类出货占比增加，公司产品结构优化，带动盈利能力提升。

行业下游受 AI 爆发结构性增长，上游受铜价波动变化。印制电路板下游应用场景多元化，伴随 AI 需求

持续攀升，全球算力基础设施建设投入加速，服务器及数据中心应用领域增速预计显著提升，成为下游增速最快市场，24-29 年 5 年复合增速预计约 12%。铜箔作为覆铜板核心原材料，覆铜板成本受到铜价格波动影响。LME 铜价自 20 年开始攀升至 9000-10000 美元 / 吨左右。覆铜板作为 PBC 制造的关键材料，行业集中度高，CR5 超 55%，远高于下游 PCB 厂商，覆铜板厂商通过提价等方式，向下游传导成本。

算力体系覆铜板量价齐升，公司高速覆铜板实现突围。根据北美四大云厂商最新财报，资本开支整体

仍延续高位扩张，全年 capex 指引超预期，亚马逊预计突破千亿美元。算力需求爆发拉动 AI 服务器出货量提升，800G 交换机有望迎来结构性出货爆发，叠加 AI 服务器对高传输速率的诉求，催生高频高速 CCL 需求，驱动单机价值量提升。高速覆铜板市场虽长期由海外厂商占据主导，但伴随新技术、新应用的出现，行业格局呈现不断变化的特点。公司 extreme low-loss、ultra low-loss 产品突破，正积极配

合 PCB 厂商和海内外终端客户的新品交付和项目认证，实现内资替代突围。

盈利预测与投资建议：预计 2025-2027 年营业总收入分别为 238.53、278.73、316.50 亿元，同比增速分别为 16.99%、16.85%、13.55%；归母净利润分别为 27.48、34.45、41.28 亿元，同比增速分别为 58.03%、25.37%、19.83%，对应 25-27 年 PE 分别为 24X、19X、16X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 60.65%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 28.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.43。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。