诚通证券股份有限公司陈文倩近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《伊利股份 2024 年年报 2025 年一季报点评：公司有效去化库存，单季营收有望触底回升》，给予伊利股份买入评级。

伊利股份 ( 600887 )

2024 年全年表现承压下滑，单季营收表现触底回升态势：

公司公布 2024 年年报，实现营收 1157.80 亿元 /-8.24%；归母净利润 84.53 亿元 /-18.94%，扣非后归母净利润 60.11 亿元 /-40.04%（澳优商誉计提减值 30.37 亿元）。公司毛利率 33.88%，同比提高 1.30pct。两费方面，销售费用率 18.99%，同升 1.10pct；管理费用率 4.61%，同升 -0.15pct。净利率 7.33%，同升 -0.84pct。2025 年公司计划实现营业总收入 1190 亿元，利润总额 126 亿元。

2025Q1 实现营收 330.18 亿元 /+1.35%；归母净利润 48.74 亿元 /-17.71%；净利润率为 14.05%。公司毛利率 37.67%，同比提高 1.88pct。两费方面，销售费用率 16.92%，同升 -1.52pct；管理费用率 4.35%，同升 -0.56pct。净利率 15.01%，同升 -3.33pct。原奶供过于求价格下行期，对公司毛利有提振。

公司表示行业供需方面，短期内乳品消费规模较 2023 年同期有所缩减，乳品市场处于阶段性的供给过剩，导致供需不平衡，带动乳品零售价格下行。2024 年四季度，基于对 2025 年需求偏谨慎的判断，公司坚持低渠道库存的策略，并且进一步优化了终端产品的新鲜度水平。2025 年 1 月公司液奶渠道库存的稳中有降，终端产品价盘的持续坚挺，以及经销商进货意愿的提升。从 24 年下半年开始，上游产能处在持续优化过程中，目前这个趋势还在延续。2025 年原奶的供需格局，整体来看会比 2024 年好一些。特别是三季度有双节，预计原奶供需能够实现阶段性平衡。

品牌优势地位稳固，强化全渠道管理，公司持续推动产品结构升级 2024 年，凯度 BrandZ 最具价值全球品牌榜发布，" 伊利 " 品牌价值连续多年蝉联全球乳业第一。公司布局液态奶、乳饮料、奶粉、酸奶、冷冻饮品、奶酪、黄油、稀奶油等多个品类，并持续推动乳品供给结构升级。

尼尔森与星图第三方市场调研数据分析显示：报告期，在线上、线下渠道，伊利的液态奶、冷饮零售额市场份额均位列第一，婴幼儿配方奶粉商超、母婴、电商全渠道零售额市场份额较去年同期均得到提升。

2024 年乳制品行业承压运行，公司主动去化库存，液体乳 / 冷饮产品现收入分别为 750.03/87.21 亿元，同比增长 -12.32%/-18.41%，较年中降幅已有所收窄；以婴幼儿营养品、成人营养品和餐饮 B2B 业务为代表的高附加值品类与业务增长良好，奶粉及奶制品 / 其他分别贡献收入 296.75/7.22 亿元，同比增 +7.53%/13.75%，多元化的品类与业务组合在复杂的经济环境下显示出了良好韧性。

分红与回购提振市场信心

2024 年公司实施了 2023 年度利润分配方案，共计派发现金红利 76.39 亿元。2024 年度，公司再次提出高额现金分红方案，拟派发现金红利总额为 77.26 亿元，占公司 2024 年度归母净利润的 91.40%。

回购提振市场信心。2025 年 5 月 19 日，公司已使用资金总额累计 10 亿元完成回购，回购最高价格 30.01 元 / 股，回购最低价格 21.57 元 / 股，回购均价 24.84 元 / 股。

盈利预测及投资建议

我们预计公司 24/25/26 年实现营业收入分别为 1187/1240/1302 亿元，同比增速 2.9%/4.3%/5.0%，净利润分别为 107/113/117 亿元，对应 EPS 分别为 1.69/1.79/1.86 元。当前股价对应 PE 分别为 18.1/17.1/16.5 倍，公司当前 PE26 倍，维持公司 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：消费低迷恢复不及预期，行业供需失衡未缓解，食品安全问题，新品消费培育不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.25%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 107.4 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 28 家机构给出评级，买入评级 24 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.01。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。