睿思网讯：5 月 13 日，标普信评 PCA 对 " 万科：拟全额赎回境内债 "20 万科 06、22 万科 03"，金额合计 15.5 亿元 " 事件作出点评。

标普信评 PCA 表示，基于股东及金融机构支持逐步兑现，近期诸多迹象显示万科的再融资压力已现边际缓和。然而，再融资环境的局部改善并未带来偿债压力的根本性纾解，销售持续低迷仍制约现金流修复进程，叠加下半年债务到期高峰临近，流动性压力犹存。

自大股东深圳地铁全面接手以来，随着股东资金支持的陆续到位，万科的再融资压力得到一定缓解。4 月至今，万科已先后公告赎回 "20 万科 06" 等 3 笔债券，累计规模约 30 亿元，向市场释放偿债能力逐步趋稳的积极信号。公司债券估值同步走低，剩余期限 1-2 年债券的成交净价已回升至 90 元区间上方，反映市场信心正缓慢修复。2025 年以来，深铁集团累计向万科提供超 100 亿元股东借款，利率均低于同期 LPR，其中 4 月提供的 33 亿元借款未设置抵质押担保增信条件。2025 年一季报显示，万科以银行借款为主的长期借款余额较 2024 年末平稳增长 2.2%。

然而，我们认为公司的流动性风险尚未完全出清，销售疲弱持续拖累现金流，内生造血功能仍未显著恢复。克而瑞披露的数据显示，2025 年 1-4 月万科权益销售额仅 298.5 亿元，同比骤降 41%，跌幅显著高于行业均值。这一方面反映企业经营调整对市场信心的冲击，另一方面暴露出近年高能级城市土储补充不足导致的库存结构失衡—— " 有效 " 货值短缺使其未能把握本轮核心城市小阳春机遇。下半年偿债压力依然严峻：截至目前，2025 年内境内外债券到期规模约 200 亿元，其中 7 月将迎来单月偿债高峰（按行权计约 60 亿元境内债到期），而前 4 个月权益销售额月均仅 70-80 亿元。我们认为，万科债务风险的实质性化解仍需依赖房地产市场复苏节奏及政策支持强度，后续重点关注股东资金支持、金融机构再融资接续及资产处置进度。