据格隆汇梳理，摩根士丹利研究员 Adam Jonas 发布报告，维持 SpaceX 增持评级，目标价 300 美元。

核心判断逻辑：公司 2027 年底算力规模将低于管理层指引，算力扩张受芯片、电力与融资约束；短期 " 新云 " 算力外售业务占比持续下滑，长期战略转向数字 AI 延伸至物理智能体赛道；通电建设速度构成核心竞争壁垒，未来或收购搁置的数据中心资产；太空算力成本将在十年内与地面成本持平；星舰 Flight15 任务是短期核心股价催化剂；Terafab 项目与多地数据中心布局将打开长期成长空间。

关键数据：预计 2027 年底算力略超 8GW，2027 年需发行约 1200 亿美元证券；当前股价仅较 IPO 发行价高 4%，2027 与 2028 年 EPS 较 7 月初分别上调 80% 与 60%；亚利桑那 Cochise 县项目满载算力可达 6GW。

风险提示：芯片供给持续紧缺拖累算力建设进度；星舰 Flight15 任务测试不及预期；融资成本抬升增加资本开支压力；太空算力降本进度不及预期。