西南证券股份有限公司邰桂龙 , 王梓溢近期对奥普特进行研究并发布了研究报告《2026 年三季报点评：2026Q3 扣非盈利大幅改善，物理 AI 兑现提速》，给予奥普特增持评级。

奥普特 ( 688686 )

投资要点

事件：公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营业收入 13.86 亿元（同比 +36.95%），归母净利润 2.32 亿元（同比 +26.83%），扣非归母净利润 2.12 亿元（同比 +29.39%）；折算 Q3 单季营收 4.82 亿元（同比 +46.24%、环比 -11.78%）、归母净利润 0.61 亿元（同比 +66.88%）、扣非归母净利润 0.55 亿元（同比 +75.54%）。2026Q3 综合毛利率 56.51%（同比 -1.07pp），归母净利率 12.68%（同比 +1.57pp），扣非归母净利率 11.48%（同比 +1.92pp），利润端增速显著跑赢收入端，盈利质量改善。前三季度毛利率 57.87%（同比 -5.02pp），主因半导体、汽车等低毛利新拓下游占比提升及 AI 解决方案结构性稀释所致。

分下游：半导体最强引擎，锂电提速，3C 基本盘企稳。2026 年前三季度，3C 电子收入 5.93 亿元（同比保持平稳，Q3 单季 +2.09%），锂电 3.79 亿元（同比 +47.26%），半导体 2.02 亿元（同比 +257.47%），汽车 0.66 亿元（同比 +80.97%）；收入占比分别为 42.77%、27.34%、14.57%、4.76%。此外，AI 系统解决方案作为跨行业业务线单独统计，前三季度实现收入 3.01 亿元（同比 +157.02%），物理 AI 从 " 投入期 " 跨入 " 业绩兑现期 "。

AI 系统解决方案放量，第二成长曲线加速兑现。公司以 "AI in All" 为战略主线，基于国内外开源图像大模型二次开发，自研团队约 50 人（中科院博士带队），已运行约 3 年；10 月发布 "OPT 云边端智联生态平台 "，打通云端训练—边缘推理—缺陷数据回流闭环，算力利用率提升至 85%+，商业模式从 " 卖视觉部件 " 升级为 " 卖持续进化的 AI 质检系统 "。核心壁垒在于千万级独家工业缺陷样本

公司近 2000 人驻场，完成 " 拍照→筛选→与质检员核对→客户认证→训练 " 全流程，3-4 年沉淀有效缺陷图像，后来者公司级、多客户数据资产积累至少落后一个身位。

盈利预测与投资建议。我们选取机器视觉与物理 AI 赛道中的主流公司精测电子 / 天准科技 / 奥比中光 / 凌云光作为可比公司，2026-2028 年可比公司平均 PE 为 95、63、43 倍。受益于消费电子、半导体、新能源、汽车等下游旺盛需求，叠加 AI 质检与物理 AI 业务放量，机器视觉行业景气持续向上，公司为机器视觉核心部件龙头，维持 " 持有 " 评级。

风险提示：3C 电子、锂电、半导体、汽车等下游景气不及预期的风险；并购整合不及预期的风险；应收账款回收与存货跌价风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 153.65。

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