作者  | 谢春生

A 股人形机器人 " 一哥 "，终于舍得砸钱了。

10 月 28 日晚间，宇树科技发布业绩报告：2026 年前三季度，公司实现营收 18.17 亿元，同比增长 55.71%；归母净利润同比大增 270.54%，达到 3.87 亿元。

单季度来看，三季度宇树营收虽保持 69.93% 的高增长，归母净利润却同比下滑 17.37%。

图片来源：宇树科技 2026 年第三季度报告

对于前三季度净利润的大幅增长，宇树给出两点解释：一是收入增长带动毛利额增长，二是上年同期一次性确认较大金额股份支付费用，形成低基数效应。

至于三季度净利润同比下滑的原因，公司并未披露。透过开支变动推测，大概率与研发投入大幅增长有关。

财报数据显示，今年前三季度，宇树研发投入同比增长 191.48%，达到 2.63 亿元。其中，三季度研发投入同比增长 249.58%，达到 1.27 亿元，占前三季度研发投入的近五成。

从投入方向看，宇树的表述也很明确：报告期内，公司持续加大具身智能领域研发投入，尤其是具身大模型相关模型研发与算力投入大幅增长。

业绩之外，资本市场早已先一步给出了反应。为此，宇树发出提示风险，人形机器人行业尚处于商业化早期，技术成熟度与商业模式成熟仍需时间验证。

长期以来，宇树在一众头部人形机器人企业中业绩表现一直亮眼，造血能力在圈内更是独一档——在同行仍深陷持续亏损时，它早已实现盈利。尤其是在产品价格不断下探的情况下，其毛利率并未被拉低。这让不少同行艳羡。

被外界持续关注的，还有它相对保守的研发投入。招股书显示，2023 年至 2025 年，宇树研发投入分别约为 0.5 亿元、0.7 亿元和 1.45 亿元，占营收比例分别为 31.39%、17.83% 和 8.53%。

对比同为人形机器人头部的优必选，同期研发投入分别为 4.9 亿元、4.78 亿元和 5.08 亿元，占营收比例分别为 46.5%、36.6% 和 25.4%。

对比之下，宇树同期三年的累计研发投入，才仅仅是优必选单一年份投入的一半左右，投入力度差距悬殊。

图片来源：宇树科技招股书

过去三年，宇树的研发投入表现克制，直到 2024 年，投入增长已明显加快。提速的原因并不复杂：在本体与小脑方面，宇树已相对成熟，而眼下整条赛道最大的竞争壁垒，已经转向机器人的 " 大脑 "，即具身智能大模型。

这一点，从宇树 IPO 募资金额的应用分配中也能够窥得一二。彼时，其计划募资合计 42 亿元，其中 20 亿元计划用于智能机器人模型研发项目，约占募投金额的一半。

而宇树所押注的方向，正在被整个产业推至聚光灯下。

英伟达 CEO 黄仁勋在今年的柏林 GTC 大会上，明确称 " 下一波浪潮是物理 AI"。特斯拉首批具备量产质量标准的 Optimus 也已下线，计划到 2027 年底实现外部交付。

AMD 则以 82 亿美元收购世界模型公司 World Labs，被视为物理 AI 成为算力新战场的标志性事件。

不过，产业瓶颈同样突出。国金证券分析指出，当前人形机器人大脑与物理 AI 模型的瓶颈 " 并非算力，而是数据量 " ——国内行业整体数据量仅万小时级，而大脑突破需要千万至亿小时级。

自 2025 年下半年之后，宇树也发布自研通用 WMA 模型与 VLA 模型的陆续。但这并未缓解宇树创始人、董事长兼 CEO 王兴兴在大模型方面的焦虑。

尤其是 GPT-6 Astra 发布后，它在机器人控制任务中展现出的超高成功率，让王兴兴再度受到触动。他早前在工博会上就曾公开反思：" 过去十几年自己犯的最大错误，就是对 AI 还不够相信。"

在一周前的 2026 世界物理 AI 大会暨宇树合作伙伴生态大会上，王兴兴再度表示遗憾未能更早相信 AI。同时他还表示，已经看到物理 AI 被击穿的苗头，" 快的话可能一两年，慢的话两三年 "。

而眼下这轮研发投入的骤然提速，或许正是宇树赶在物理 AI 技术拐点前，提前挤上这张牌桌。

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