物理 AI 讨论升温之际，摩根大通对宇树科技的评级给出了大幅调整。

据追风交易台消息，10 月 25 日，摩根大通发布研报，将宇树科技评级由 " 低配 " 直接上调两级至 " 增持 "，并将 2027 年 12 月目标价从 300 元上调至 995 元。10 月 23 日宇树科技收盘价为 624 元，目标价较其约高 59%。

摩根大通此次转向，源于其对物理 AI 落地时间表的重新判断。该行称，此前在中国国际工业博览会调研后，对中国机器人厂商的商业化进展保持谨慎：硬件领先尚未稳定转化为可重复的商业需求，订单仍主要来自研发、开发者平台和小批量试点。

但在杭州举办的 2026 世界物理 AI 大会暨合作伙伴生态大会后，该行调整了判断。根据研报援引的王兴兴表述，物理 AI" 已显示出突破迹象 "，突破窗口可能落在 " 未来 1 — 2 年或 2 — 3 年 "；这较其此前 " 最长可能需要 10 年 " 的判断明显提前。因此认为行业销售 S 曲线或将前移。

分析师认为，时间表缩短会抬升已部署机器人、开发者生态及真实世界数据的战略价值。报告写道，随着大模型在任务规划、记忆、上下文管理和跨工具执行方面进步，行业瓶颈正从高层推理能力转向 " 现实世界的执行、数据生成和部署迭代 "。

分析师认为，模型更擅长规划和监督后，机器人企业面对的问题将变为：如何将数字智能转化为 " 可靠、可规模化且安全 " 的物理执行。因此，传感器、执行器、电池、热管理、标定、安全性、耐久性和现场服务能力，仍是部署环节的重要组成部分。

销量上修集中在 2028 年之后，4 万跳升至 11 万

在预测数字上，摩根大通并未上调宇树 2026 年人形机器人销量假设，仍为 1.4163 万台；但将 2027 年预测从 2.6226 万台上调至 3.1701 万台，将 2028 年预测从 4.1552 万台大幅上调至 11.1554 万台。

对应地，该行对宇树全球人形机器人市场份额的预测显示：2028 年由此前的 8% 上调至 21%，2030 年由 4% 上调至 12%。该行称，新的预测假设反映了其对销售 S 曲线提前的判断。

该行预计，宇树 2026 年至 2028 年营收分别为 28.19 亿元、48.88 亿元和 133.83 亿元，其中 2028 年营收同比增速预计达到 173.8%；调整后净利润预计分别为 6.16 亿元、11.25 亿元和 32.02 亿元。上述数据均为该行预测，并非公司已披露业绩。

估值逻辑还包括 " 稀缺性 "

除技术和销量假设外，摩根大通还将资本市场供给纳入估值框架。该行称，机器人企业 IPO 及分拆上市的审核对商业化质量、可持续订单收入和商业模式耐久性的关注度提升，可能使具身智能企业的新增上市进程慢于此前预期。

报告据此认为，若投资者寻求具身 AI 主题的公开市场标的，已上市企业的稀缺性可能延续。该行称，宇树是 A 股市场中 " 少数直接的具身 AI 投资映射之一 "，其已上市地位、硬件平台及装机基础构成了该行所称的 " 稀缺性溢价 " 基础。

在估值方法上，摩根大通采用 2028 年预计市销率 30 倍，为 995 元目标价提供依据。该行称，该估值参考了全球高质量可比公司及包括 Agility Robotics 在内的近期私募融资案例。

不过，摩根大通也在报告中明确列出风险：企业采用速度低于预期、试点项目无法转为重复订单，可能影响平台扩张；新进入者加速商业化可能带来竞争和利润率压力；监管进一步收紧或地缘政治变化，也可能限制海外扩张及可服务市场规模。

报告写道，宇树后续需要证明 " 重复订单、灵巧操作可靠性、安全表现和生态变现能力 "。这意味着，物理 AI 突破时间窗口的前移是摩根大通上调评级的核心前提，企业采购和盈利质量则是其后续需要跟踪的验证指标。