火热的融资环境下，一些微妙的变化正在发生。

AI/AR 眼镜可谓是 2026 年消费硬件融资最火热的赛道之一。

据不完全统计，截至 2026 年 10 月，国内 AR/AI 眼镜全产业链公开披露融资超 37 起，披露总金额约 90 亿元，算上未披露项目接近百亿元。9 月更是融资爆发月，集中爆出多笔数亿级项目。

相比于去年，今年的融资面积可以说是更大。只是在火热的融资环境下，我们还发现了一些微妙的变化。

「钱」流向了哪里？

2026 年 AI 眼镜上半年融资可以说是砸向了头部整机品牌与上游核心器件两端，中游模组被跳过。相关阅读：《90 亿元涌入，资本重仓 AI 眼镜和 " 卖铲人 "｜2026 年中特辑》。

在全年融资规模 TOP5 项目中，上游赛道展现出了极强的吸金能力。视涯科技 IPO 募资 20.15 亿元、蓝特光学完成 10.55 亿元定增；即便剔除 IPO、上市公司定增这类二级市场相关融资，全年规模最大的纯一级市场股权融资，也由光波导企业鲲游光电在下半年拿下。

进入 7 月份以来，后半程的融资方向更加清晰的表现为「上游独大」，单笔金额最大的四笔里，三笔来自光波导与微显示。具体来看，近三个月 AI 眼镜产业链中光波导和 MicroLED 微显示这两条赛道的融资密度最高、金额最猛，可以说是拿走了绝大部分投资份额。最直观的数据是「鲲游光电 C+ 轮超 10 亿元、微玖光电 MicroLED Pre-A 轮数亿元」。

近三个月融资事件

不难看出，近三个月的市场融资风向已发生转变，投资者的投资逻辑，正从为「整机概念叙事买单」转向更看重「可落地验证的量产能力以及上游稀缺产能」。也就是说，投资者更加看重企业的「交付能力」，而不是纸面参数或者故事化愿景，例如微玖光电被投资人点名的「已具备初步量产交付实力」、鲲游光电直接投 20 亿元建 12 英寸晶圆产线。

另外，光波导领域已有部分企业实现百万片级年交付；微显示赛道同样进展显著，MicroLED 持续推进全彩化落地，硅基 OLED 良率不断取得突破。视涯科技科创板 IPO 募资 20.15 亿元，也为上游企业提供了清晰的估值。

另一方面，在 AI 眼镜硬件成本结构中，光学显示部件占比约 40% – 50%，主控芯片占 20% – 30%。以 Ray-Ban Meta 为例，其搭载的高通 SoC 单项物料成本约 58.9 美元，占到整机物料成本的 35.9%。投资往上游走也是合情合理。

除了前面提到的投资逻辑的变化之外，2026 年 AI/AR 眼镜融资还发生了以下的变化：

一是，单笔融资规模更大。2026 年的融资规模几乎都是亿级别，如雷鸟创新 10 亿元 C+ 融资、逸文科技 Pre-B 1.5 亿美元融资、影目科技 C3 轮近 10 亿融资、鲲游光电 C+ 超 10 亿融资等等。最直观的参数是 2025 年影目科技一年三轮融资合计 5 亿元，2026 年单笔直接上 10 亿量级。

二是，投资方发生了转变，传统财务 VC 在收窄，国资 / 产业资本在加速进入。9 月的三笔大额融资的投资方清一色为国资 / 产业资本，影目科技 C3 轮近 10 亿融资背后是四川振兴科创基金「四川社保科创基金旗下子基金」、亮亮视野超 3 亿元 C+ 轮融资背后是北京三大国资平台、镭昱半导体近亿元 Pre-A4 轮融资背后是招商国际。

三是，资本化动作不断，热度还在升温。2026 年可以说是 AI/AR 眼镜 IPO 元年，资本化动作不断，2025 年完全没有这层动作。如 XREAL 在 2026 年 4 月向港交所递表、Rokid 于 2026 年 2 月取得境外上市备案、雷鸟创新公开招聘投资者关系总监、影目科技也正式启动上市筹备等。

转向背后的多层原因

2026 年 AI/AR 眼镜投资逻辑的转变，恰恰说明这条赛道正从概念期迈入商业化验证阶段，而推动这一转变背后存在多重深层动因。具体可以从三个方面来看：

卡位之争，平台型资本典型的「占座」打法

全球智能手机市场增长见顶已是不争的事实。IDC 数据显示，全球智能手机出货量在 2019 年达到约 13.7 亿部的历史高点，此后长期在 12 ‑ 12.6 亿部区间震荡，2025 年全年出货 12.6 亿部，同比仅增长 1.9%，行业已告别高增量时代，进入存量博弈阶段。

手机厂商与科技巨头需要开辟第二增长曲线，这也进一步放大了平台型玩家在 AI 眼镜赛道的卡位之争。回看近三个月的融资名单不难发现，美团、腾讯、阿里均有动作，逸文科技 1.5 亿美元 Pre-B 轮融资由美团龙珠及美团战投领投、腾讯追投逸文 + 多次加码 Rokid、阿里千问推出 AI 眼镜并扶持 Rokid。

对于美团而言，布局 AI 眼镜赛道的核心动机并非单纯看好单款产品的短期收益，而是出于更深层思考，担心下一代终端入口被 Meta、苹果、腾讯率先抢占。倘若美团当下不参与布局，几年之后或将沦为依附他人入口的服务商，只能提供配送、本地生活与支付配套能力，这才是真正意义上的 「降维打击」。

因此美团、腾讯这类平台资本采取的投资逻辑则是无论成败都要在场，单笔投资规模不小，但持股比例偏低，同时分散布局多家企业。这也是平台资本典型的 「占座」打法。

财务回报是次要，国资与产业资本的招商诉求是主要

如前文所言，AI 眼镜的投资方国资与产业资本都在加速进入。不过对于布局 AI 眼镜赛道而言，无论是地方国资还是平台产业资本，他们的核心目标并非追求直接的投资收益，而是争夺产业集群、供应链与生态层面的战略主动权。

智能眼镜背后所承载的光波导、硅基 OLED、MicroLED 微显示等核心器件均属于国家级硬科技赛道，因此也是地方重点扶持的未来硬件赛道。当地方政府着重投一家品牌，带动的则是一片供应链的乘数效应，往往就可以撬动一整条产业链落地。

头部终端企业落地之后，其供应链上的光学、微显示、结构件等配套厂商会随之就近集聚，实现「引进一个龙头，带动一批配套」的链式效应，快速搭建起本地硬件产业集群，这也是各地链长制招商的核心逻辑。

因此会看到地方政府组团投一家的场景，如影目科技 C3 轮近 10 亿融资背后就有四川振兴、静安资本、市北高新、广州产投、东坡国投、四川中试、眉山中试七家地方国资，这种结构在传统财务 VC 投资里并不常见。

资本化进程，推高 2026 AI 眼镜融资热度

2026 年被业内定义为 AI 眼镜赛道的 IPO 筹备元年，整条赛道资本化节奏明显提速。XREAL 率先向港交所递交招股书、影目科技、雷鸟创新等头部厂商同步启动上市筹备、Rokid 完成股份制改造等。

从头部企业的表现来看，一级市场给出的高估值不再是纯粹的博弈赌局，而是拥有 IPO 退出锚点的「准 IPO 定价」。2026 年财务 VC 敢于给出更高估值，核心原因还是在于头部企业的 IPO 时间表已经肉眼可见。

结语

2026 年 AI/AR 眼镜赛道火热的图景是多方力量共同勾勒的画面。

平台资本出于先「占座」的思考提前布局、地方国资借龙头项目拉动产业链集群、财务 VC 则押注 IPO 退出窗口，三方力量共振叠加造就了融资热度持续升温，只是融资繁荣表象之下，也推动了行业进入商业化验证的十字路口。

资本热度往往并不能与消费端的真实需求挂钩，相比于一级市场的火热，终端销量承压明显，消费者对于 AI/AR 眼镜的兴趣更像是尝鲜。有数据表明，2026 年 7 月三大平台智能眼镜监测销量仅 7.4 万台，销售额环比下降 43%，退货率也是居高不下。

同时二级市场 AI 眼镜板块指数也在回落，上游扩产的产能能否被真实消化，可能还看不到确切的答案。2026 AI 眼镜赛道已经进入下半场，接下来的话语权，终将从资本手中交还给产品与用户。

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