国金证券股份有限公司孟灿 , 郑元昊 , 孙恺祈近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《提质增效成果好，场景数字化落地快》，给予海康威视买入评级。

海康威视 ( 002415 )

业绩简评

2026 年 10 月 17 日公司披露半年报，前三季度营收 740.44 亿元，同比增长 12.60%；实现归母净利润 129.11 亿元，同比增长 38.55%。其中，Q3 营收 272.22 亿元，同比增长 13.71%；归母净利润 50.16 亿元，同比增长 36.97%。超出市场预期。

经营分析

亮点包括：1）收入同比增速，创本轮调整以来的新高；2）扣非净利润增速再创新高；3）毛利率仍维持高位，显著高于此前几年的区间；4）今年前三季度的 RoE 已达 14.99%；5）前三季度三项费用同比小幅增长 4.62%，三项费用率比去年同期均出现下降。

财务分析看，公司利润高增速的关键因素，是在费用小幅增长的同时取得了毛利额的不错增长，经营杠杆拉高了净利润增速。过去两年提质增效的努力，在人效、费效等财务指标上得到充分体现。公司前三季度毛利额同比增加 69.16 亿元，而三项经营费用仅增加 9.16 亿元，使得利润总额同比增加 52.17 亿元，同比增长 44.74%。从对毛利额增量的贡献率看，创新业务依然是重要的增长点。业务分析看，公司坚持反内卷、追求有效益的增长，通过文搜等大模型技术应用，不仅提升了问题解决的效率，也创造了用新技术解决 " 老大难 " 痛点问题的新增长点，通过观澜编码技术，在同等效果下，显著提高用户存储空间的使用率，节约存储的投入成本；另同时公司抓住了机器视觉、红外热成像、智慧存储等产品线的增长机会。往前看，公司未来几年的增长依然来自于场景数字化，做好人工智能从物理世界到数字世界的桥梁。

为推动场景数字化落地，公司不断打磨核心能力。一是打造了适配不同场景的丰富的产品体系，特别是覆盖电磁波、声波、多种物理传感技术的众多感知产品，作为复杂物理场景中的 " 眼耳鼻舌身 "，是物理世界数字化不可或缺的前提和基础；二是构建了 " 多、快、准、省 " 的观澜大模型技术体系，不仅支持多种模态，还深度融合了行业知识，具备强大的场景泛化能力。

公司预计 2026 年净利润将超过 2021 年，有望创历史新高；ROE，经营费用率等指标有望回到 2022 年的水平。

盈利预测、估值与评级

考虑到国内主业恢复增长，场景数字化、海外主业的潜在空间依旧广阔，创新业务保持高增长，我们预计 2026-28 年公司收入为 1044.8/1155.4/1291.1 亿元，归母净利润为 196.9/224.2/258.4 亿元，对应 PE 为 15.4/13.5/11.8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

AI 落地不及预期、供应链波动、汇率波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券赵丽明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.57%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 170.3 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 46.3。

本文数据来源于国金证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。

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