来源：新浪证券

一、重磅处罚落地，多次违规叠加追责

10 月 14 日晚间，*ST 清越披露公告，称收到证监会《行政处罚决定书》，针对公司 IPO 阶段欺诈发行、上市后持续财务造假、重大事项未披露等多项违法行为，证监会合计对公司处以 1.72 亿元罚款，其中欺诈发行处罚 1.65 亿元，信息披露违法违规处罚 700 万元；公司提出的申辩意见被证监会全部驳回，处罚正式落地

处罚决定书认定，公司在招股书编造重大虚假内容，2020 至 2022 上半年，通过少计提存货跌价准备、虚构芯片销售等方式虚增利润。上市后违规行为并未终止，2022 年报虚增利润总额 4711.56 万元，占当期披露利润总额 108.53%；2023 年半年报虚增利润总额 4753.60 万元，占当期披露利润总额绝对值 145.10%。另外公司未及时披露 4441.99 万元补缴出口退税事项，该金额占 2022 年经审计净利润近八成，属于应当披露的重大事项。除上市公司主体处罚外，时任董事长、财务负责人等四名核心高管被分别处以高额罚款并实施 3 至 8 年市场禁入。

这并非公司第一次收到监管处分。早在 2025 年 10 月，证监会便因涉嫌财务虚假记载对公司立案调查；2026 年 5 月，证监会出具处罚事先告知书，上交所同步启动纪律调查，对公司予以公开谴责，并五年内不接受公司提交任何发行上市申请文件。从立案、事先告知、交易所纪律处分，到本次正式行政处罚落地，整个案件历时近一年，监管链条完整闭环，体现资本市场对欺诈发行 " 零容忍 "。

值得注意，公司已于 9 月触发 1 元面值交易类退市，股票自 9 月 11 日起停牌，本次处罚认定欺诈发行，公司已触及重大违法强制退市情形，上交所将依法开展相关退市审核程序。

二、营收由盛转衰，造假掩盖基本面下行

财务造假的背后，是公司营收增长逻辑提前失效，企业经营基本面持续走弱。*ST 清越主营 PMOLED、电子纸、硅基 OLED 微显示器件，上市前曾凭借新型显示赛道概念实现营收增长，2022 年，也就是上市当年，公司营收达到 10.44 亿元，是上市前后营收峰值。

自 2022 年之后，营收持续收缩。2023 年营收回落至 6.61 亿元，2024 年小幅回升至 7.53 亿元，2025 年再度回落至 6.69 亿元；2026 上半年营收仅 2.76 亿元，同比下滑 16.26%，归母净利润亏损 2.29 亿元，亏损大幅扩大。业务端，电子纸、PMOLED 行业竞争加剧，下游消费电子、穿戴设备需求疲软，产品价格承压，客户订单收缩，原有业务增长空间快速收窄。

回看造假行为的时间线，恰好和营收拐点重合。2020-2022 上半年，公司通过财务手段粉饰招股书利润，把并不稳固的短期业绩包装成持续盈利故事，支撑科创板 IPO 发行。上市之后，真实经营压力持续暴露，公司继续在年报、半年报虚增利润，用财务手段掩盖营收下滑、资产减值等真实经营问题。

三、多重风险锁定退市，或将面临大规模索赔

站在当前节点，*ST 清越的未来几乎没有反转空间，交易类退市程序已经启动，而本次欺诈发行行政处罚落地，还将触发重大违法强制退市复核风险，形成 " 双重退市风险叠加 " 的局面。

从资产层面，1.72 亿元巨额罚款将进一步消耗公司现金流，本就紧张的资金链将承受更大压力。同时，欺诈发行认定落地后，适格投资者集体索赔诉讼大概率集中爆发，公司将面临大规模民事赔偿，进一步侵蚀剩余净资产。

虽然公司的实控人与中介机构已承诺先行赔付，但赔付能力、赔付周期仍存在不确定性。从业务层面，即便抛开退市，公司也面临品牌信用崩塌、客户流失、人才流失的困境。曾经被市场寄予厚望的硅基 OLED、AR/VR 微显示业务，短期很难形成大规模收入，难以扭转基本面颓势。

注：本文不构成任何投资建议