来源：新浪港股

招商证券发布研报称，预计中通快递 -W（02057）2026 — 2028 年归母净利润分别为 106.5、120.5、132.5 亿元，维持 " 强烈推荐 " 评级；该行认为，行业竞争趋于理性，叠加中通规模优势、运输分拣提效及业务结构改善，盈利有望稳步增长，股份回购及现金分红有望持续增强股东回报。

招商证券主要观点如下：

公司发布二季报

Q2 单季度公司实现净利润（含少数股东损益）30.8 亿元，同比增长 56.7%；调整后净利 30.9 亿元，同比增长 50.3%。

业务量稳健增长，市场份额同比提升

二季度快递业务量 105 亿件（104.86 亿件），同比增长 6.5%，较行业增速高 2.3pct（行业约 +4.2%）；市占率 19.9%，同比提升约 0.4pct、环比回落约 0.3pct。公司将全年业务量增速指引调整至 6% – 10%，对应 408 – 424 亿件。

受益业务结构改善及反内卷，单价同比大幅提升

核心单票收入 1.37 元，环比微增约 0.01 元、同比增长 15.5%；快递服务单票收入 1.30 元，同比增长 17.0%、环比微增约 0.01 元。价格上行主要受高价值 KA 件及逆向物流占比提升带动，其中直销机构产生的直客业务收入同比增长 63.6%。

单票运输和分拣成本持续下降

核心单票成本约 1.01 元，环比微降约 0.01 元，其中干线运输成本 0.32 元，环比下降约 0.04 元、同比下降约 0.01 元；分拣成本 0.24 元，环比微降约 0.01 元、同比下降约 2.6%；干线运输与分拣合计的核心操作成本 0.56 元，环比下降约 0.06 元、同比下降约 0.02 元。

单票毛利同比大幅提升，毛利率同比改善

Q2 整体单票毛利约 0.36 元，环比提升约 0.02 元、同比提升约 0.06 元；整体毛利 37.3 亿元，同比增长 7.9 亿元、合 26.8%，毛利率 25.7%，同比提升 0.8pct、环比提升 1.3pct。

费用同比下降，费用率显著改善

Q2 销售、行政及一般费用 5.6 亿元，同比下降 10.7%，主要由于去年同期确认 0.4 亿信用损失准备，费用率 3.8%，去年同期为 5.3%，上季度为 6.1%。其他经营收入净额 0.51 亿元，去年同期 1.54 亿元。

受益价格改善、费用下降、所得税返还，Q2 业绩大幅净增长

Q2 单季度公司实现归母净利润 30.5 亿元，同比增长 57.4%；调整后净利 30.9 亿元，同比增长 50.3%；单票调整后净利润约 0.29 元，同比增长约 41%。利润弹性主要来自价格改善、费用率下降以及所得税返还，本季整体所得税率 7.7%，主因收到 3.44 亿元所得税退税。剔除该笔退税后，调整后净利约 27.4 亿元、同比增长约 33.6%，单票约 0.26 元、同比增长约 25%。

风险提示

行业需求增速回落、行业竞争加剧、燃油价格大幅增长、行业监管政策变化、安全生产事故。