银行开始涉足亚洲 GPU 融资，这一领域此前主要由风险偏好更高的私募信贷基金主导，AI 竞赛下一阶段的资金池由此显著扩大。

近几个月，国际大行在 GMI Cloud、Zankore 和 PaleBlueDot AI 三家 AI 基础设施提供商合计约 38 亿美元的 GPU 贷款中扮演了关键角色。据知情人士透露，花旗、摩根大通、巴克莱、德意志银行、桑坦德银行和日本三井住友银行目前都在评估与 GPU 挂钩的贷款。

这笔资金至关重要。普华永道估计，到 2050 年亚洲数据中心支出可能达到 8.2 万亿美元，绝大部分将投向 GPU 和服务器等硬件。

国际大行打头阵，亚洲银行跟进

亚洲各地正在建设数百座数据中心，建设方同时在为采购芯片筹资。美国的 GPU 融资已增长迅速，亚洲此前为数不多的此类贷款则多由私募信贷完成。

花旗担任 Zankore 在印尼 31 亿美元借款的唯一债务顾问，摩根大通担任 PaleBlueDot AI 2.55 亿美元信贷融资的配售代理。亚洲约六位银行家和财务顾问表示，他们正在洽谈或知悉更多 GPU 相关融资。另据知情人士上月透露，GMI Cloud 正与银行和私人贷款机构洽谈一笔 3 亿美元新贷款，为泰国数据中心采购芯片。

据知情人士透露，在已涉足这一领域的传统贷款机构中，全球性投行凭借处理复杂结构的经验，目前是主力。一位银行家称，部分美国银行调用了总部专家来评估芯片价值。花旗、巴克莱和德银拒绝置评，摩根大通、桑坦德和三井住友未立即回复。

亚洲本土银行也在变得活跃。据 Zankore 董事长 Vikram Sinha 透露，曾与另外四家银行联合承销 Zankore 31 亿美元贷款的新加坡大华银行，正牵头其新一轮融资谈判。Sinha 在 9 月 22 日的一场会议上说，Zankore 要把 AI 数据中心容量扩大 10 倍至 1 吉瓦，需要持续融资，与银行合作是 " 正确的方式 "。" 我们很清楚自己要的规模。我们想走难走的路，与银行和银团合作。"

芯片怎么估值仍是难题

Hogan Lovells Cadwalader 银行与金融业务合伙人 Eric Tan 表示：" 随着交易规模扩大、借款人要求更具竞争力的定价，银行的作用将越来越重要。" 但技术迭代太快，GPU 融资也让贷款方面临 " 快速折旧、技术过时和租金波动 " 的风险。

银行成为更重要的资金来源后，借款方需要更充分地证明项目收入足以偿还贷款，传统贷款机构可能要求更保守的承销标准和更高的偿债准备金。

私募信贷同样没有降低门槛。亚洲最大私募信贷机构之一 Ares Management 的掌门人 Mike Arougheti 表示，尽管 GPU 融资是 AI 热潮中资金缺口最大的一环，Ares 仍坚持高标准。" 你必须以风险偏好为先，而不是以投放资金的意愿为先，" 他 9 月在巴克莱全球金融服务大会上说，" 至少没有人能向我讲清楚，这项技术的折旧曲线是什么样的。" 他还称，这类贷款回报有限，通常只比其他 AI 基础设施贷款高出约 100 至 200 个基点。

还款系于客户

亚洲 GPU 贷款大多沿用 CoreWeave 开创的结构，CoreWeave 是此类融资最早、规模最大的使用者之一。许多交易中，贷款以出售数据中心算力的收入偿还，客户合同和芯片本身通常作为抵押。对贷款方而言，最关键的问题因此是客户是否可靠、合同期限多长。

有英伟达背书的交易最容易获批。在上月完成的 GMI Cloud 中国台湾项目贷款（由 14 家银行提供）和 Zankore 贷款中，英伟达同意购买所有未售出的算力，在客户合同落空时兜底。作为交换，这两家英伟达云合作伙伴计划成员向买家收取的价格将高于英伟达承诺的费率，并与英伟达分享收入。

围绕 AI 潜在危险及是否需要为其发展设置护栏的争论，也将持续影响风险评估。Eric Tan 说：" 市场可能需要一段时间才能找到平衡。交易结构可能收紧，主权支持可能介入，交易模式也会随之演变。"