本文来源：时代周报 作者：兰烁

这个国庆长假，你选择了持股过节还是持币过节？

节前最后一个交易日，A 股三大股指收涨不一，成交额 1.45 万亿元仍处于低位。节前缩量是 A 股较为常见的日历效应，但今年在中秋、国庆双节间隔较短的背景下，这一特征相对突出。

华夏基金向时代周报记者分析称，本次中秋国庆双节间隔较短，市场缩量调整、缺乏承接、避险情绪升温的现象则更为明显。在减量博弈的背景之下，部分短线资金在地缘利好落地后兑现离场，加剧了市场短期调整的压力。

从外围市场看，10 月 1 日，美国、日本、韩国股市均实现四季度 " 开门红 "，日韩股市更是大幅上涨。随着美联储加息预期降温，美股三大指数 10 月 2 日继续上扬，纳斯达克指数盘中创历史新高。

多家机构认为，A 股持股过节或许更合算。数据显示，2000 年至 2025 年 26 次国庆长假后的首个交易日，上证指数 17 次上涨，胜率 65%；深证成指 16 次上涨，胜率 62%；创业板指（2010 年起）10 次上涨，胜率 63%。由此可见，各大指数上涨的胜率均大于 60%。

当然，历史日历效应提供的是概率，而非准确对应今年行情。对于今年的 A 股而言，节日期间的海外市场变化以及节后即将披露的三季报，或是更需要关注的变量。

值得注意的是，节前官方出台一揽子扩内需增量政策，提振市场信心。9 月 29 日，央行推出下调抵押补充贷款（PSL）利率、扩大抵押补充贷款支持领域、增加科技创新和技术改造再贷款额度等举措。同日，财政部、央行、金融监管总局发布关于实施居民购房贷款贴息政策的通知，以财政为房贷贴息的方式，支持城乡居民刚性住房需求。

中航证券首席经济学家董忠云向时代周报记者表示，本轮政策周期或非单次脉冲，后续增量举措仍值得期待，投资者可持续跟踪。

图源：图虫创意

多家机构看好持股过节，股民期待四季度 " 开门红 "

今年国庆前夕，A 股行情呈现震荡回落、节末企稳的态势。

9 月 18 日至 9 月 22 日，A 股连续三个交易日成交量突破 2 万亿元，中秋前两个交易日 9 月 23 日、24 日回落至 1.78 万亿元、1.67 万亿元，9 月 28 日至 30 日，成交量从 1.72 万亿元降至 1.45 万亿元，但主要股指小幅震荡回升。

9 月 30 日，资金向医药板块集中，当日医药生物（申万）行业大涨 2.73%，主力净流入额达 127.56 亿元。食品饮料、银行板块分别上涨 1.68%、1.47%，主力净流入均超 20 亿元。

与往年相比，今年 A 股节前市场面临一定的外围风险。多名受访人士认为，美债收益率快速抬升压制全球流动性和风险偏好，叠加中东局势、油价以及中美博弈等因素，A 股休市期间海外市场正常交易，风险敞口有所增加。

董忠云向时代周报记者分析称，目前十年期美债收益率已接近 2007 年 6 月以来的高点，引发全球资产波动。后续中东局势仍存在不确定性，假期期间美国将公布多个经济数据，这些因素都可能进一步放大美债收益率波动。在外围不确定性较大的环境下，今年节前的避险情绪有所放大。

沪上一家公募基金人士向时代周报记者表示，往年节日期间担心的多是零散的消息面，今年则叠加了美债收益率、中东局势、油价以及中美博弈等因素。从这些背景看，假期海外照常交易的风险敞口确实存在。

从外围市场看，10 月 1 日，日韩股市收盘双双大幅上涨，美股三大指数也小幅收涨，均拿下 10 月 " 开门红 "。10 月 2 日美股‌三大指数集体上涨‌，其中纳指涨幅领先并创历史新高。当天公布的 9 月非农就业数据远低于预期，市场对美联储 10 月继续加息的预期明显降温。

对于 A 股股民的持股过节，多家机构持积极态度。

上述公募基金人士向时代周报记者表示，从历史统计看，国庆前一两周市场缩量下跌、节后一周可能有所反弹，过去 15 年里有 13 年节后收盘价比节前低点有所反弹。" 今年节前这波缩量调整，形态上也与过往规律较为接近，市场从 7 月高点缩量近一半，量能已经在企稳，若此时清仓持币，可能错过节后市场修复。"

" 对于投资者而言，需要关注的风险不在于是否持股，而在于是否持有拥挤度过高的品种。用业绩确定性去置换拥挤度，而非用现金去置换仓位，可能会更加理性。" 上述公募人士说。

华夏基金向时代周报记者分析称，根据日历效应，A 股节后量能恢复的概率极高，节后 5 日上涨胜率过半。当前市场量能已收缩至较低水平，节前调整也为节后放量行情预留了空间。

从投资者选择来看，有些股民未因节前调整而减仓，他们期待节后的第一个交易日，也即四季度 A 股的第一个交易日能实现 " 开门红 "。

上海 90 后投资者张铭（化名）告诉时代周报记者，目前其股票仓位大约是 80%，节前没有进行操作，" 持有的多数仓位是半导体，另外有一成是银行股，节后可能会补仓有色板块。"

广州 90 后股民林越（化名）目前仓位较低，持有的是电子板块和部分红利 ETF。她表示，" 节后会看看科技板块的机会，如果大金融回调也会考虑加仓，毕竟分红稳定。"

00 后投资者杨小雨（化名）则表示，在节前大幅回调时进行了少量加仓，主要持有金融股。" 按照历史经验，节后很可能会出现反弹。"

对于节后行情，广发证券认为，除了日历效应，历史上节后市场表现主要受到假期期间增量信息的影响。结合今年实际的风格表现，10 月市场有望逐步回归景气定价。

回顾 2025 年国庆前后，彼时 A 股走出 " 节前高位震荡、节后放量上涨 " 的行情。当年 9 月 30 日，沪指逼近 3900 点关口，深成指、创业板指均创下阶段新高，两市成交额 2.2 万亿元。

当年 10 月 9 日是节后首个交易日，沪指大涨 1.32%，创 2015 年 8 月以来新高，深成指、创业板指均上涨。当天成交额达 2.67 万亿元，31 个申万一级行业板块多数上涨，呈现明显的节后放量特征。

年内翻倍个股 217 只，四季度迎来业绩验证

如果说日历效应提供 " 持股还是持币 " 过节的参考，那么前三季度 A 股的整体表现，可能会影响节后市场走向。

Wind 数据显示，截至 9 月 30 日，沪指、深证成指、创业板指年内分别下跌 3.19%、4.71%、2.12%，科创 50、科创综指则分别上涨 13.82%、10.91%。31 个申万一级行业中，8 个行业上涨，包括电子、煤炭、公用事业、银行、通信、石油石化等，其中电子板块以 27.56% 涨幅领涨；其余 23 个行业年内录得负收益，国防军工、汽车、钢铁跌幅居前。

从指数与个股表现看，前三季度的突出特征是 " 指数涨跌有限，但结构分化剧烈 "。截至 9 月 30 日，三大主要股指年内均不同程度回落，但科创 50、科创综指仍保持正收益，市场资金明显向科技成长和部分资源、红利方向集中。

个股方面，截至 9 月 30 日，全 A 股市场 5572 只股票年内算术平均涨幅 0.50%，中位数跌幅 12.13%，1729 只个股上涨，占比约三成。首尾涨跌幅差异较大，年内翻倍个股 217 只，涨幅居前的个股主要集中于电子、有色、化工等行业；同时，年内下跌个股超 3800 只，市场赚钱效应高度分化。

这意味着，前三季度 A 股更值得关注的是 " 指数表现与个股体感之间的差异 "：少数高弹性资产贡献了较强的赚钱效应，但多数个股并未同步上涨。

市场活跃度处于较高水平。前三季度 A 股总成交额突破前高，达 465 万亿元，较 2025 年同期增长超 50%。上交所数据显示，截至 8 月末，2026 年年内个人、机构合计新开户 2741 万户，较 2025 年同期增长超 40%。

高成交、高参与度与高分化并存，构成了前三季度 A 股的重要特征。

国庆长假结束后，A 股将进入三季报密集披露期，对于前期涨幅较大的板块而言，业绩能否兑现将成为市场关注的重点。

上述公募基金人士告诉时代周报记者，今年结构市的本质是业绩和产业趋势在定价，三季报将直接检验高位成长板块的成色。" 电子、通信前期涨幅较大，需要三季报环比增速、AI 订单和排产数据来确认；消费能否从反弹走向反转，要看三季度收入利润的拐点；煤炭、机械等顺周期，则需要观察价格和出口链的持续性。"

对于前期领涨的科技板块，多名受访者认为，四季度行情可能趋于平衡，但仍存在结构性机会。

董忠云向时代周报记者表示，从中期看，上半年市场风格过于极端，科技股交易过于拥挤。三季度起资金开始再平衡。在扩内需政策支撑下，四季度再平衡有望延续并趋于平稳。再平衡可能体现在两个方面，一是科技与非科技板块进一步均衡；二是科技成长内部，随着新 AI 应用不断落地，上游硬件与下游应用之间也可能出现再平衡。

华夏基金则看好 " 科技 + 有色 " 的景气结构，在全球流动性收缩和估值承压的背景之下，建议寻找结构性机会，通过订单和盈利能够兑现的绩优方向抵御外部不确定性。