当地时间 10 月 1 日消息，Anthropic 计划最早于 11 月 9 日当周启动 IPO 推介，争取感恩节前挂牌，市场预期估值最高可达 2 万亿美元。但美债收益率飙升至 24 年新高，给这笔超级 IPO 带来不确定性，美股 IPO 市场正遭遇 " 寒流 "。

刚刚过去的三季度，美股 IPO 旺季落空，仅完成 30 宗发行，21 家企业撤回上市申请。智能戒指厂商 Oura 临阵推迟 IPO，OpenAI 也表态暂无明确上市时间表，主动下调市场预期。

分析人士向《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）表示，市场并非缺少资金，但高利率环境导致买卖双方 " 估值鸿沟 " 扩大，投资者筛选标准大幅收紧。

Anthropic 这场 2 万亿美元的 IPO，将成为高利率下，市场对高亏损 AI 巨头估值接受度的关键压力测试，其成败或将决定美股 IPO 市场能否回暖。

21 家公司撤回 IPO，仅 30 宗 IPO 创 10 个季度以来最低

9 月，美股连续出现 IPO 推迟和撤单。

9 月 29 日，智能戒指制造商 Oura 突然宣布推迟原定于次日的 IPO。按照此前计划，公司拟发行 5000 万股股票，最高融资约 22 亿美元，对应估值最高约 156 亿美元。公司此前获得约 4 倍认购。

对此，Oura 方面向每经记者表示，尽管此次 IPO 获得强劲需求，公司仍因 "IPO 市场存在不确定性 " 决定推迟上市。

公司 CEO Tom Hale 表示，IPO 只是公司发展过程中的一个环节，公司希望为员工和投资者完成 " 一次出色的 IPO"，公司目前 " 有条件选择上市时机 "。

Oura 推迟 IPO 并非孤例。

美国 IPO 研究机构 Renaissance Capital 报告显示，第三季度美国市场共有 21 家公司撤回 IPO 申请。过去一周，4 家原计划融资至少 5000 万美元的公司撤回或推迟了 IPO，其中，Oura、Bamboo Insurance 和 Amaero 三家公司推迟发行；核能企业 Holtec Nuclear 则撤回了原定融资 8.25 亿美元的上市计划。

与此同时，OpenAI 也主动降低了市场的短期上市预期。9 月 29 日，OpenAI CEO 阿尔特曼在开发者大会后表示，公司目前 " 没有明确的 IPO 时间表 "。此前市场预计 OpenAI 会在 2027 年上市。

Renaissance Capital 数据显示，第三季度美股 IPO 各项数据指标全面下滑：

●发行数量与规模惨淡：三季度仅完成 30 宗 IPO，创 10 个季度以来新低，合计融资 328 亿美元，不仅远低于二季度的 48 宗，也大幅落后于过去 10 年三季度平均 49 宗的水平。

●融资高度集中：在 328 亿美元的总融资额中，仅 SK 海力士 7 月赴美上市一笔交易就募集了 265 亿美元，占比高达八成。剔除该项目后，其余 29 宗 IPO 在整个三季度仅筹集了 62 亿美元。

●二级市场表现承压：三季度 IPO 首日平均涨幅仅为 6.2%，随后平均下跌 5.7%。截至 9 月底，全季度新股自发行价计算的平均收益率为 -0.1%。此外，30.4% 的新股最终发行价低于指导区间（比例较二季度接近翻倍），39.1% 的新股在上市首日即告破发。

10 年期美债收益率创 24 年新高，高利率加剧 IPO 估值压力

当地时间 10 月 1 日，美国 10 年期国债收益率盘中一度升至 5.342%，创 2002 年以来最高水平。整个三季度，10 年期美债收益率录得本世纪以来最大季度升幅。

美债收益率持续走高，正在改变 IPO 市场的定价环境。

当 10 年期美国国债收益率超过 5%，投资者持有相对低风险资产即可获得较高的名义回报率。对于尚未经过公开市场检验、估值主要建立在未来增长预期之上的成长型企业，投资者自然会更加关注风险补偿。

与此同时，更高的利率意味着企业融资成本上升，也会提高估值模型中的折现率。在其他条件不变的情况下，未来现金流折现后的现值下降，盈利兑现周期较长的成长型企业因此更容易受到影响。

毕马威美国资本市场准备负责人莎莉 · 马格尔（Shari Mager）在接受每经记者采访时表示，三季度美国 IPO 活动明显降温，背后既有市场波动、通胀和利率压力，也存在买卖双方不断扩大的估值预期之间的差距。

她指出，目前市场仍存在明显的 " 估值鸿沟 "：卖方希望获得的估值，与买方愿意支付的价格之间存在差距。利率环境变化进一步增加了企业判断公开市场估值的难度，也提高了交易融资成本。

AI 数据中心设备公司 Accelevation 和数据中心运营商 Csquare 的上市表现，正是这一变化的缩影。

尽管 Accelevation 收入增长迅速，并拥有较大的数据中心订单储备，但最终仍将发行价从 20 至 24 美元的区间下调至 18 美元。其上市首日开盘价进一步低于发行价，也说明投资者并未简单按照企业的高增长预期进行定价。

Csquare 发行价同样低于原定区间，截至 9 月底，股价较发行价下跌约 24.7%。

Renaissance Capital 投资策略总监艾弗里 · 马奎兹表示，近期债券收益率飙升和利率上调给成长型公司带来了一定下行压力，而 IPO 市场上的多数公司恰恰属于成长型公司。

不过，高利率并不意味着 IPO 市场缺乏资金。

莎莉 · 马格尔告诉每经记者，近期超级 IPO 仍能获得投资者支持，说明市场资本依然存在，但投资者的筛选标准正在明显提高。" 目前投资者更加看重企业是否拥有经常性收入、稳定需求以及长期增长潜力。与此同时，能够继续从私人市场获得融资的企业仍在等待更高的估值倍数，当市场无法满足这一要求时，企业就更可能选择推迟 IPO。"

她同时指出，私人资本能够给企业提供更多融资灵活性，但对于需要巨额资金快速扩张的公司而言，私人融资并不能完全替代公开市场，" 公开市场仍能够提供最广泛的投资者基础和最大的资金池 "。

因此，当前 IPO 市场真正面临的并非单纯的 " 缺钱 "，而是高利率环境下，企业估值预期与投资者支付意愿之间的重新匹配。

Anthropic 冲刺 2 万亿美元 IPO，将成美股市场 " 压力测试 "

图片来源：每经媒资库

Renaissance Capital 数据显示，截至三季度末，美国 IPO 市场仍有 221 家公司处于申请队列中，计划合计融资 217 亿美元，其中 85 家公司在过去 90 天内提交或更新过材料。 

真正的问题在于：这些公司什么时候能够真正进入公开市场？

Renaissance Capital 此前预计，2026 年剩余时间可能有 40~70 宗较大型 IPO，但该机构在最新三季度报告中表示，这一预测可能 " 过于乐观 "。四季度 IPO 市场能否恢复，很大程度上取决于市场能否重新稳定，以及 Anthropic 这笔超级 IPO 的推进情况。

据媒体 10 月 1 日报道，Anthropic 已经邀请部分大型机构投资者于 10 月 14 日前往其旧金山总部参加投资者会议，并可能最快于 11 月 9 日当周启动正式 IPO 营销，争取在 11 月 26 日美国感恩节之前完成上市。知情人士称，部分投资者目前认为 Anthropic 的合理估值可能在 1.8 万亿美元至 2 万亿美元之间，但最终时间和估值仍可能调整。

在当前 IPO 市场环境下，这笔交易将成为投资者对高估值 AI 企业接受程度的一次重要检验。

Anthropic IPO 招股书显示，公司 2025 年收入同比增长近 12 倍至约 46 亿美元，但同期经营亏损扩大至 80.6 亿美元。公司去年仅计算和基础设施支出就达到 73.3 亿美元，占总运营支出的一半以上；未来多年与云计算、算力和基础设施相关的合同义务合计达到 5180 亿美元。

Anthropic 披露的约 420 亿美元净亏损中，约 340 亿美元来自与此前融资工具估值变化有关的会计损失，并非实际经营现金支出。但即使剔除这一因素，其超过 80 亿美元的经营亏损仍意味着，投资者需要在高速增长与巨额资本开支之间重新衡量公司的估值。

与此同时，Anthropic 未来增长仍高度依赖持续的 AI 基础设施投入。10 月 1 日，有报道称，博通已经同意向 Anthropic 提供最高 420 亿美元融资，用于支持其租赁 AI 芯片和计算能力。这笔融资可覆盖 Anthropic 与博通相关的 1252 亿美元五年 TPU 租赁承诺中的约三分之一。

有分析师指出，Anthropic 在 2025 年每获得 1 美元收入，就支出了约 1.6 美元的计算基础设施成本。与此同时，公司 83% 的收入来自按使用量计费的业务，一旦客户预算收紧或市场出现更便宜的替代模型，相关收入存在较快调整的可能。

因此，Anthropic 这笔潜在的超级 IPO 将同时接受三重检验：高利率环境下投资者对高估值成长股的接受程度、AI 企业高速增长能否覆盖巨额基础设施投入，以及私人市场估值能否顺利向公开市场估值过渡。

Renaissance Capital 将 Anthropic 列为四季度 IPO 市场最重要的潜在交易之一，并认为其上市时间将直接影响年底整体发行节奏。

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

每日经济新闻