业内权威人士指出，接下来不仅是 XREAL，整个行业或也将面对一场实在的考验，如何激发消费者持续复购的需求，如何解决不盈利难题，企业还需要不断试探摄像头和生物识别的伦理边界，在产品迭代和标准制定之间赛跑。

出品丨鳌头财经

4 月 1 日，前英伟达工程师徐驰创办的 AR 眼镜公司 XREAL 向港交所递交招股书，中金公司、花旗联席保荐，冲刺 " 全球智能眼镜第一股 "。从招股书数据显示，2023 年至 2025 年，公司的营收从 3.90 亿元增至 5.16 亿元，而毛利率也从 18.8% 升至 35.2%。

但不能忽略的是，XREAL 还没有独立盈利能力，三年的累计净亏损超过了 20 亿元，截至 2025 年末，公司的账上现金仅余 6363 万元。而同一时间，有数据指出，国内 7 月份线上智能眼镜销量环比下滑了超过四成，如果放眼全球市场，光是 Meta 一家就占据了约 94% 的份额。

因此，XREAL 试图推开港交所大门的这一刻，也恰好踩在 AI 眼镜行业 " 火焰 " 与 " 海水 " 的交界线上。

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火焰：一条让资本和巨头

同时下注的赛道

XREAL 于 2017 年成立，十年期间主要做的就是 AR 眼镜。招股书显示，2025 年 XREAL 卖出约 11.1 万台 One Series，海外收入占比 71%，客户遍布欧美，并已与谷歌、Bose、索尼建立合作。

对一家中国硬件公司来说，这是少见的 " 全球化 " 底子。并且，今年 5 月，公司又把 xbx a01 的价格打到 1699 元，重量仅为 62 克，开始从发烧友观影向大众价位试探。

而把视野拉开，XREAL 只是整条赛道资本热度的一个切片。鳌头财经梳理近九个月来科技赛道的融资情况，AI 眼镜是资本进入最密集的入口之一：1 月，Rokid 完成 6776 万美元 D 轮融资，投后估值约 60 亿元；同月，雷鸟创新拿到中国移动、中国联通合计超过 10 亿元投资；7 月 6 日，深圳逸文科技完成 1.5 亿美元 Pre-B 轮，美团龙珠与美团战投领投，腾讯跟投，成立不到三年估值跨过 10 亿美元；9 月 9 日，影目科技 INMO 宣布完成近 10 亿元 C+ 轮融资，估值约 20 亿元，并明确启动上市筹备。

再加上 XREAL 递表港交所、Rokid 完成股份制改造、雷鸟公开招聘具备上市经验的投资人总监，2026 年被业内称作 "AI 眼镜 IPO 元年 "，并不夸张。

而巨头们更是紧锣密鼓跑步下场，7 月 22 日，三星在伦敦 Galaxy Unpacked 发布 Galaxy Glasses，与 Gentle Monster、Warby Parker 联合设计，基于 Android XR 平台，内置 Gemini，搭载高通 AR1 Gen 1 芯片。4 月，华为推出首款鸿蒙 AI 眼镜。就在刚刚结束的云栖大会，阿里千问也发布 N1 与 N1 Pro，N1 Pro 首次把眼动追踪和虹膜支付带上脸。

各家企业争相抢占这个赛道，政策端也将目光投向了 AI 眼镜。近期，国家标准化指导性技术文件《人工智能终端智能化分级   第 6 部分：眼镜》正式对外发布，该文件属于《人工智能终端智能化分级》系列标准重要组成部分，搭建起   AI   眼镜智能化能力评估体系，明确各等级能力指标与测试手段，为产品研发、检测认证、市场应用提供统一参考依据。

IDC 数据则给出了最直观的市场温度，2026 年上半年全球智能眼镜出货 711.4 万台，同比增长 70.5%；第二季度单季 354.7 万台，同比增长 35.3%。

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海水：7 月的 7.4 万台，

和没解开的 " 不可能三角 "

似乎，AI 眼镜的热度应该居高不下，但有意思的是，销量与价格似乎都在悄然下降。根据洛图科技《中国智能眼镜线上零售市场月度追踪》显示，2026 年 7 月，京东、天猫、抖音三平台智能眼镜监测销量仅 7.4 万台，同比、环比双降，销售额环比暴跌 43%。其中，主打拍摄记录的 AI 眼镜处境最艰难，销量同比近乎腰斩，均价被拉到 819 元。

而在市场集中度上，根据洛图数据，2026 年上半年国内线上销量前四为雷鸟、Rokid、千问、华为，但 CR4 从一季度的 56% 滑落至二季度的 53%。6 月是近一年来的销量高点，但靠的主要是国补和 618 的双向驱动；7 月就立刻回落，似乎说明这波购买更像尝鲜。

目前，大部分 AI 眼镜企业并未公布经营数据，只能从递表港交所的 XREAL 窥见一二，显然，XREAL 的处境并不容易。

2023-2025 年，公司的净利润分别亏损 8.82 亿元、7.09 亿元、4.56 亿元，累计超过 20 亿元；经调整后净亏损分别为 4.37 亿元、3.75 亿元、2.50 亿元。截至 2025 年末，公司现金及现金等价物仅剩 6363 万元，负债净额超过 30 亿元。

并且，7 月份，中国证监会就 XREAL 境外发行上市备案发出补充材料要求，涉及股权架构合规性、新增股东入股价格公允性、股权激励合规性、境内运营实体合规性，以及招股书与备案材料中发行数量上限不一致等问题。截至目前，XREAL 尚未通过港交所上市聆讯。

在国内线上市场，XREAL 面对的是雷鸟、千问的贴身缠斗，CINNO 数据显示，雷鸟 2026 年上半年在中国 AI/AR 眼镜市场份额约 25%，1699 元的 xbx a01 能不能帮 XREAL 守住大众价位，还要观察。

而更上游的压力来自 Meta，IDC 数据显示，2026 年上半年 Meta 在全球智能眼镜市场份额约 94%，Ray-Ban Meta Gen 2 在 2025 年单年卖出约 650 万台。作为对比，Apple Vision Pro 发布至今累计销量不到 50 万台。

并且，产品本身的瓶颈也还没有实现真正突破，AI 眼镜的重量、续航、功能 " 不可能三角 " 仍在：功能堆全，重量就要飙到 70 克以上压鼻梁；做轻，功能就得砍。9 月，Meta 被迫给 Ray-Ban Meta 加上 " 遮住指示灯即停拍 " 的隐私补丁，千问 N1 Pro 却把虹膜支付带上脸。

业内权威人士指出，接下来不仅是 XREAL，整个行业或也将面对一场实在的考验，如何激发消费者持续复购的需求，如何解决不盈利难题，企业还需要不断试探摄像头和生物识别的伦理边界，在产品迭代和标准制定之间赛跑。如果只是看上去很美而无法实际转换成收益，捉襟见肘的企业们还坚持得了多久。

-------  The end    -------