■广汽和一汽按下重组键

■本次交易构成重大资产重组和关联交易

■股权交叉，寻找一条更深的协同路径

  作者 | 杨璇

编辑 | 陈秋

另镜 ID：DMS-012

9 月 14 日，广汽集团突然停牌。同日晚间，公司披露公告称，广汽集团与中国第一汽车股份有限公司（简称 " 一汽股份 "）当天签署了《意向协议》。广汽拟通过发行股份的方式，购买一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，同时募集配套资金。

公告表示，本次交易预计构成重大资产重组及关联交易，不构成广汽集团实际控制人变更，不构成重组上市。交易完成后，一汽股份将成为广汽集团第二大及具有战略影响力的股东。披露次日，广汽港股收涨 2.58%。

据《财经》报道，一汽股份或将持有广汽约 30% 的股份，对应的资产对价约 222.4 亿元，标的为一汽丰田汽车有限公司。不过，本次交易大概率不涉及一汽丰田汽车销售有限公司，广汽不会全盘收购一汽股份所持一汽丰田股权，交易也不会直接促成广汽丰田与一汽丰田合并。交易落地后，一汽丰田主体继续存续，股东将变为一汽股份、广汽集团与丰田系，丰田汽车将成为一汽丰田第一大股东。

据此，两家大型国有车企正通过股权交叉，寻找一条比单纯业务合作更深的协同路径。

尤其是当下两家车企都面临着经营压力。

广汽方面，2025 年，广汽实现营收 965.42 亿元，同比下降 10.43%；归母净利为 -87.84 亿元，上年同期为盈利 8.24 亿元，同比下降约 1166.51%。同期，广汽总销量为 172.15 万辆，同比下滑 14.06%。

相比之下，一汽丰田此前被媒体报道 2025 年利润超过 73 亿元。按照一汽股份目前的持股比例计算，其每年从一汽丰田获得的利润贡献约 37 亿元。

因此，这笔交易对广汽的意义，并不只是增加一家合资公司的股权。对于正在经历燃油车承压、新能源转型和利润下滑的汽车集团来说，一项成熟资产带来的利润贡献，本身就具有现实价值。

一汽面对的则是另一种压力。今年上半年，一汽销量 151.8 万辆，同比下降 15.33%。长春市工信局此前发布的 " 十五五 " 规划征求意见稿甚至直言，长期以来一汽 " 一家独大 " 的产业格局，使得其经营波动会直接传导到长春的工业经济。与此同时，一汽新能源业务的发展也落后于全国平均水平。

换句话说，两家车企的问题不同，但都到了需要重新配置资源的阶段。一汽拥有解放商用车、红旗等业务，也拥有大众、奥迪等合资资源；广汽在埃安、新能源技术和海外市场上有自己的积累。一个更偏北方，一个更偏南方；一个是央企，一个是地方国企。如果这些资源真的能够开始协同，理论上可以降低重复投入，并扩大采购、研发、渠道和市场的规模效应。

但问题在于，两家车企需要厘清的问题还很多。一方面，一汽与广汽背后分别对应央企和地方国资体系，谁拥有更大的决策权、总部和利益如何安排，都会成为深度整合绕不开的问题。

此外，两家集团的合资业务和自主品牌也存在重叠。一汽有丰田、大众、奥迪，广汽有丰田、本田；自主品牌又都覆盖多个乘用车价格区间。如果只是把股权放到一起，却没有进一步减少重复建设，规模变大未必等于效率提高。

所以，这笔交易现在更像一次资本层面的试探。

2025 年，国资监管部门已经明确提出推动整车央企战略性重组。今年 9 月 11 日，国家发改委再次表态，支持大型汽车集团以市场化、法治化方式推进兼并重组，整合研发和生产资源。

在长安与东风的重组最终搁置之后，一汽与广汽这次没有直接走向集团合并，而是先通过资产换股，把两家大型汽车集团连接起来。这或许是汽车央国企重组的一种新路径，先把资本关系建立起来，再寻找业务协同的空间。

至于最终能不能从一笔交易变成一套体系，真正的考验还在后面。

END

洞见具有时代价值的商业见闻

•未经允许 谢绝转载•

标签：