这两张成绩单放一起看，很多老股民都得愣一下。

2026 年上半年，黄金价格同比涨了六成多，生猪价格跌了近两成。同一时间，A 股 5557 家上市公司合计赚了 3.58 万亿，同比多了将近两成。

偏偏房地产和农林牧渔两个行业，合计亏了超过 440 亿。

申万地产板块归母净利润 -316 亿，行业整体亏损已经持续了三年。农林牧渔行业归母净利润 -137.7 亿，光牧原股份一家就亏了 60.78 亿。

先说地产。

2026 年 1 到 8 月，全国新建商品房销售面积同比下降 12.1%，销售额下降 13.0%，开发投资下降 19.9%，房企到位资金下降 21.0%。开发投资的降幅比销售降幅还大，说明房企自己都不想再投钱了。

但真正在利润表上捅出大窟窿的，是几年前高价拿的那些地。卖房用的是 2026 年的价格，成本还带着 2020 年前后的价格牌。

万科是最典型的样本。

上半年营业收入 701.7 亿元，归母净亏损 149.5 亿元，房地产开发业务的结算毛利率只剩 5.1%。上半年又新增计提存货跌价准备 39.37 亿元，存货跌价准备余额已经堆到了 285.1 亿。

卖房本身已经不赚钱了，还得给过去买贵的地补跌价。

资金链的紧张也写在了账面上。万科上半年新增融资和再融资 40.8 亿元，大股东深铁集团累计提供了约 45.2 亿元的股东借款。

同时有 10 只公开债券通过部分兑付和展期完成了风险缓释，涉及本金约 181 亿元。经营现金流虽然转正了 4.9 亿，但主要靠压降开支——新开工降了 67%，拿地权益地价只有 27.1 亿元。

再看土地市场。2026 年上半年，拿地金额前 100 的房企中，74 家是央国企和地方国资，拿地金额占比冲到 85.1%。而 TOP30 里的民营房企，拿地总额从去年上半年的 553 亿骤降到 189.1 亿。

民营房企就算手上有好项目，也很难再拿到新地了。

镜头切到猪舍。

牧原上半年营业收入 594.1 亿元，同比下降 22.3%，归母净亏损 60.78 亿元。

出栏了 3861.5 万头商品猪，销量没降。6 月的养殖完全成本压到了 11.7 元每公斤，7 月进一步降到 11.5 元，这个成本水平在全行业已经是最好的了。

但上半年商品猪销售均价只有 10.4 元每公斤，同比下降约 28%。每卖一公斤猪肉，倒贴一块多。销量越大，亏得越多。

行业里成本控制最狠的选手都被行情按到了亏损区，说明问题不在管理，在价格本身已经被供给端拉穿了底。

供给端的数据同样不给面子。

二季度末全国能繁母猪存栏 3780 万头，环比下降 3.2%，同比降幅 6.5%，降幅比一季度明显扩大。距离农业农村部设定的 3750 万头正常保有量，只差 30 万头了。

但按照生猪 10 个月左右的繁育周期，2025 年底到 2026 年初的母猪去化效果，要到 2026 年 9 月以后才会传导到商品猪出栏端。现在市场上的猪，还是之前高产能释放出来的。

猪价已经跌到了近十年新低，6 月生猪出场均价只有 9.71 元每公斤，但猪还在源源不断出栏。

大型猪场的栏舍、饲料、人工这些固定投入撤不掉，停产比亏损更致命。所以只能继续冲量摊薄，谁停谁先死。

政策的手也伸到了很细的地方。农业农村部把能繁母猪正常保有量目标从 3900 万头下调到 3750 万头，并将能繁母猪存栏 10 万头以上的头部企业纳入部级产能调控范围。

能繁母猪存栏 500 头以上的大型养殖场，则纳入省级调控。大型集团的母猪配种、淘汰、仔猪补栏、出栏体重，都在监测名单上。

地产和养猪，一个卖楼一个卖肉，病根居然是同一个。

土地、在建项目、母猪、育肥猪，这些产能不是想停就能立刻停的。价格几秒钟就能重新定价，产能却要按季度甚至按年才能退出。

中间夹着的那层利润，就是被这个时间差一点一点磨掉的。