在 AI 安全争议升温、基础模型发展前景受质疑之际，摩根士丹利强调，SpaceX 在 AI 股组合中具备相对更强的防御属性，并维持其超配评级及 300 美元目标价。

外界对基础模型开发自我限速的呼声已令 AI 交易整体承压。据摩根士丹利研究，在过去一周及一个月的股价表现中，SpaceX 相较 Meta、英伟达、Broadcom 等主要 AI 同类股展现出更强的抗跌韧性。分析师 Adam Jonas 指出，SpaceX 并非纯粹的 AI 标的，其业务多元化结构赋予股价在 AI 情绪波动期间一定的缓冲空间。

分析师同时强调，在当前约 148 美元的股价水平下，企业 AI 业务的隐含销售额乘数仅为低个位数，轨道 AI 期权价值几乎被计为零。投资者目前面临一个以更优基本面 " 重新审视 "SpaceX 股票的窗口。

业务多元化：航天与连接业务提供缓冲

大摩认为，SpaceX 不是一家单纯的 AI 公司。分析师将其定性为一家通过垂直整合的航天发射、卫星通信及计算堆栈，将能量大规模转化为智能的制造与基础设施企业。

SpaceX 的近期催化剂中，有相当一部分与 AI 行业景气度无关。

Starship 第 14 次飞行（预计 9 月 22 日）和第 15 次飞行（预计 10 月中至 11 月初）均属独立事件。与此同时，Starlink 连接业务用户数实现同比逾 100% 的增长，是当前阶段的核心现金流来源，并不依赖行业整体 AI 资本开支。

从估值分解来看，在约 2 万亿美元的总市值中，分析师估计约 3/4 的价值由航天与连接业务驱动。按其分部加总估值模型，航天部分对应每股约 8 美元，连接业务对应约 118 美元。以当前股价计算，市场给予 AI 业务的隐含估值仅约为摩根士丹利 AI 估值的 10%（即约每股 183 美元估值中的 10%）。

长期期权：2030 年后的轨道 AI 基础设施

摩根士丹利指出，SpaceX 的长期持有者所押注的是天基 AI 基础设施的商业化，而这一逻辑的主要拐点预计在 2030 年之后才会显现，属于期限较长的期权价值。

在更近期的战略布局上，SpaceX 与特斯拉的合作项目聚焦于机器人领域，与英伟达和英特尔的合作则指向本土半导体制造，均属相邻赛道的长期期权，市场目前对这些选项基本未予定价。

财务杠杆灵活：现金充裕，资本开支可调

在资产负债表层面，截至 2026 年第二季度末，SpaceX 拥有约 100 亿美元的总现金，净现金约为 61 亿美元。

大摩预计公司未来将进行债务融资，使债务 /EBITDA 比率维持在 1.5 至 2 倍区间，但强调管理层在资本开支的时间节奏和规模上均保有较大的灵活性——公司只在业务计划可行的前提下才会借款并推进支出。

AI 算力弹性：每增加 1GW 或带来 27 美元股价提升

摩根士丹利对 AI 算力规模的敏感性分析显示，每新增 1GW 的额定算力（按每瓦 50 美元成本、70% 增量利润率、10 倍 EBITDA 资本化计算），可为股价贡献约 27 美元，相当于当前股价的 15% 至 20%。

该行对 2027 财年末 AI 算力的预测为 4.9GW，而公司自身的目标为 " 接近 10GW"。若公司能够实现或超越内部目标，股价上行空间将显著超出基准预测

" 马斯克因素 "：危机中的执行力溢价

摩根士丹利在第五条理由中明确将马斯克本人列为防御属性来源之一。报告指出，从过去二十年观察 SpaceX CEO 管理风格的经验来看，其并不倾向于浪费危机带来的机遇。

报告援引历史案例：特斯拉在 2018 至 2019 年 " 产能地狱 " 期间以及 2020 至 2021 年疫情期间，均在市场高度不确定的背景下实现了运营与股价的双重出色表现。

摩根士丹利认为，在当前 AI 情绪承压的环境下，具备卓越市场洞察力与执行能力的管理层有望令 SpaceX 在同类股中脱颖而出。