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在 9 月 15 日GDT | 第 412 次盘前分析中，我们发出了关于全脂奶粉、脱脂奶粉、奶酪、黄油、无水奶油价格走势预测的投票。投票结果如下：
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拍卖综述
2026 年 10 月 -2027 年 2 月发货，新产季投放持续，除黄油外各品种投放平稳，黄油持续加量，同比全脂奶粉和奶酪增加，其它品种减少；盘前现货市场除脱脂奶粉居高不下外，其它品种疲软；拍前国内 / 国际贸易商整体看跌气氛浓厚，奶酪略看多。实际盘面表现奶酪爆拉，脱脂奶粉强于预期，其它品种和预期相符；由于全脂奶粉和乳脂表现不佳，本次加权平均跌幅 1.1%，成交均价 3868 美元 /MT，成交量 42444吨，成交量环比跌 3.5%，量价齐落；整体参与户数大幅度回落 155 户，继续减少。
各品种平均涨跌幅：
第 412 次 GDT 主要买家成交比例：
本次拍卖中，东北亚（主要中国大陆）由于国内现货市场不佳，奶粉 / 奶酪参与兴趣大幅度降低，全脂奶粉 / 黄油 / 无水仍然勉力支撑，总占比 38%，痛失桂冠；东南亚进取心较强，奶粉购买全面回暖，是本次脱脂奶粉逆势上行的主要推手，全脂奶粉也加购踊跃，整体占比 38.3%，勇夺头筹；中东小有进步，主要体现在奶酪和黄油品种上，总占比小升至 13.5%；欧洲表现一般，脱脂奶粉和黄油上和前次大相径庭，占比大降至 2.9%；美洲虽然继续出手无水奶油，但对奶粉明显退缩，总占比小挫至 4.9%；非州本次表现强悍，各品种全面开花，更成为奶酪大涨的主要推手，占比 2.4%。
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主要品种拍卖结果
主要品种各合同期价格结果：9 月 15 日招标结果，2026 年 10 月到 2027 年 2 月发货。
脱脂奶粉小涨，全脂奶粉小跌，奶酪和乳脂表现冰火两重天。
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未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元 / 吨，汇率 6.8，到货月）
现货跌幅较快使得全脂奶粉倒挂，而乳脂总体拍卖下挫多导致期现正向。
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主要品种盘后点评
1. 无水奶油：后续投放仍然持续增加，不过考虑到新西兰产能限制，加上全球该品种供应新西兰独大，往下空间有限，加上国内无水距离不远，不宜过度看空。
2. 黄油：本轮再次重挫，跌破重要价格关口，但国内现货高库存依旧，抛货欲望强烈，市场仍有下挫动力，不过总体价格属于近年低位，可远期少量建仓观望。
3. 切达奶酪：如期反弹，不过本次涨幅远超预期，但该品种后续供应增量可期，短期回调压力较大，逢高宜回避。
4. 脱脂奶粉：小幅度反弹，美国市场该品种持续紧张导致东南亚市场不断追涨买入，不过考虑到国产粉价格优势较大，后续现货市场难以有所表现，多看少动。
5.全脂奶粉：目前价位似乎已经到了东南亚买家满意的水平，拍卖参与热情明显上升，而国内四季度末到 1 季度仍然在建仓阶段，后续购买力犹存，宜逐步进场，逢低买入。
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综述
全脂奶粉无论现货和期货仍然是目前市场中风险最小的品种，但是向上空间同样也受到较大限制。国内最关注的国产粉供应会不会在 10 月井喷，是后续最重要的事件影响。另外，生产方今年明显保留的投放量，是不是还留有余力，加在四季度还是明年 1 季度？如果该机会出现，对于贸易商来说，倒是个不错的进场时机。
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