上周，国债期货价格进一步走弱，虽然利空因素有限，但资金围绕债市的做多逻辑依然匮乏。目前固收类产品的吸金方向以配置型资金为主，而增量资金有限。在此背景下，越来越多的资金开始注重债市的中长期配置价值，与此同时，第二批摊余成本法债基上报，此类产品也被市场看做是债市弱势背景下相对稳健的投资工具。

国债期货价格继续走弱，债市呈现弱势格局

上周（9.7-9.13），债市在资金预期平稳状态下表现相对稳定，但从国债期货价格的周内变动来看依然下跌，市场在窄幅震荡状态下依然呈现弱势格局。

Wind 统计显示，截至上周五收盘，国内 2 年期、5 年期、10 年期和 30 年期国债期货主力合约结算价分别为 102.568 元、106.390 元、109.335 元和 116.070 元，分别较上周末变动 -0.002 元、-0.045 元、-0.095 元和 -0.300 元。

在业内看来，债市仍处于边际弱且有利空扰动的环境中。东证期货的研报分析指出，目前国内部分经济指标开始改善，对债市形成一定压制；输入性通胀压力的上升，如美债利率上行等因素也扰动国内债市情绪。

即便从短期视角观察，仍有一些利空因素，不过影响比较有限，随着边际利空逐渐出尽，债市也将企稳，但增量利多也不多，债市难有大涨。

在此背景下，纯债型基金的平均业绩不及前一周。Wind 统计显示，中长期纯债基金上周业绩均值仅为 0.016%，而前一周的业绩均值达到 0.093%，差距较大。短债基金的业绩均值也出现回落，较前一周的 0.049% 回落至 0.028%。

头部业绩产品当中，中长期纯债基金表现虽好于短债基金，但内部业绩分化明显。以中长期纯债基金为例，交银裕惠纯债上周录得 3.30% 的收益率，是所有纯债基金中业绩最好的一只，但排名第二的中长期纯债基金嘉实汇利 120 天纯债 A 收益率仅有 0.46%，全周业绩在 0.1% 以上的产品有 18 只（统计初始基金），数量较此前大幅下降。短债基金当中，上周业绩最好的是嘉实 3 个月理财 A，收益率为 0.15%。

往后看，由于基本面弹性较弱，央行货币政策支持性态度难以实质性改变，债市整体仍处于相对有利的宏观格局。诺安基金分析指出，资金价格和债市供给是影响债市运行的短期核心变量，而央行掌控资金面能力得到空前提升，资金波幅降低，债市或维持低位窄幅波动格局。 

第二批摊余成本法债基上报，在债市弱势阶段优势明显

在债市呈现弱势格局的当下，上周五证监会审批进度公示中再次出现一批以 "63 个月封闭式 " 为主要运作方式的债基注册申请，相关材料当天已被监管接收。叠加前一次相关产品的申请，目前已经有 28 家公募管理人上报此类产品。

来源：证监会网站截图

对于相关产品为摊余成本法债基的界定，每经记者此前从业内了解获悉，通常 63 个月的封闭式债基都采用摊余法。此类产品的最大特点就是区别市值法估值，以计算未来总收益并摊余到每一天的净值作为主要估值方式。

差异化的估值方式对产品业绩的影响较为直观，体现在业绩回撤方面，采用摊余成本法估值的债券型基金往往呈现 "0 回撤 "，这在行情趋弱的债市中无疑增加了投资胜率，对于相关配置型资金来说，是一种更加稳健的投资选择。

在目前采用摊余成本法估值的基金中，运作期内普遍呈现 "0 回撤 "。以惠升和煦 88 个月定开债券为例，基金合同显示，该基金估值采用摊余成本法，Wind 统计显示，截至 9 月 11 日，这只成立于 2020 年 9 月 2 日的基金区间最大回撤为 0。

当然，这也并非高枕无忧的策略。相关基金的合同中就明确提出，基金采用摊余成本法核算不等于保本，基金资产计提减值准备可能导致基金份额净值下跌，基金采用买入并持有到期策略可能损失一定的交易收益。

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