改革重在竞争力、多元化和投资者保护之间的平衡。

本文为 IPO 早知道原创

作者｜罗宾  

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据 IPO 早知道消息，9 月 8 日，香港交易所在上海举办第四届 HKEX 中国机遇论坛。香港交易所集团首席传讯总监吴暿华与香港交易所上市主管伍洁镟进行了主题为 " 与时俱进——香港上市制度的演变与优化 " 的炉边对谈。

回顾过去十年香港新股市场的变化，伍洁镟指出，最大的转变在于企业构成的多元化。" 来香港上市的公司，在 10 多年前内地传统企业居多，但是现在已经改变，过去几年大量新经济或新科技公司来香港上市 "。

2018 年后，港交所先后允许同股不同权的新科技公司、未盈利的生物科技公司、已在海外上市的公司以及特专科技公司来港上市。去年更推出 " 科企专线 "，为特专科技公司和生物科技公司提供专门的上市指引，并允许保密递交申请。

她还指出：" 我们在支持改革的同时一定会维持市场的质量，这个原则从来没有改变过 "。

三大改革方向

近期，港交所对上市规则进行了重大修改。伍洁镟表示，改革是在保持投资者利益的前提下，希望完善上市制度、令制度更灵活、丰富投资者选择，让香港继续保持投资吸引力。

改革主要涉及三方面：第一，优化不同投票权制度，包括下调财务资格门槛，并为大型申请人提供灵活安排；第二，便利已在海外上市的公司来港上市，包括降低第二上市的财务门槛，并将保密递交的适用范围从科技公司扩大至所有申请人；第三，完善首次上市规定及上市安排，包括将控制权延续性指引正式编入规则、扩大美国公认会计原则适用范围，并优化退回机制。

她表示：" 这些改革不是为了追求上市数量，而是希望不同类型的公司都可以来香港上市，不会因为监管的要求而受到太多的限制。改革的核心是希望在企业竞争力、市场多元化和投资者保护三者之间取得一个平衡 "。

保密递交标准不变，上市审批没有 " 排队 " 机制

针对市场关注的保密递交（Confidential Filing）机制，伍洁镟指出，" 这只是改变了公开上市文件资料的时间点，并没有改变我们审批的标准或者资讯披露的要求 "。

" 同意所有申请人保密递交，是为了与国际市场接轨，让所有公司都可以避免过早披露商业机密或敏感信息。"

根据港交所的经验，保密递交并未影响上市质量或降低市场透明度。为确保申请文件质量，港交所还加强了退回机制，不仅会公布未达标申请人及保荐人名单，也会公布相关律师行、会计师或审计师的信息以加强问责。

同时，针对市场关心的 " 排队上市 " 问题，伍洁镟明确表示，" 我们并没有大家认为的‘排队’的概念 "。如果申请人希望申请与审批过程顺畅，最重要的是递交上市文件时确保完善，有重大的问题提早跟我们沟通。"

此外，港交所近期将新上市申请的有效期从 6 个月延长至 12 个月，希望申请人能更灵活地管理上市时间表，集中精力确保申请材料完整，提高流程效率。

需重视公司治理与投资者沟通

伍洁镟表示，对于希望从香港走向国际、实现基业长青的企业，上市只是企业的一个起点，不是终点。上市带来资本、知名度和发展机会，但也意味着企业要接受更高水平的监管、透明度和市场检验。

她建议企业在上市前尽快规划公司治理，包括组建多元化的董事会，成员应具备不同行业经验、拥有合适人才和不同观点；同时建立完善的风险管理体系，将管理融入公司长期发展。

在投资者沟通方面，她指出：" 投资者现在已经不再只是看公司的短期回报，他们很重视公司的长期发展。所以资讯披露这方面公司要做得快，做得具体，才会获得投资者的信心。"

改革下一步聚焦上市后的持续监管

展望未来，伍洁镟透露，7 月份的改革只是第一阶段，下一步将评估对公司上市后的持续监管安排。她指出，许多相关规定已经 10 年、20 年甚至 30 年没有重大修订，而市场环境、企业经营模式和投资者期望都在不断变化，因此希望在下阶段主要看对于已上市公司的监管是否有改善空间。

" 投资者的期望并非单纯的放松或收紧规则，而是希望规则更清楚、实用，更符合他们对现在市场的要求 "。

目前相关研究仍在进行中，港交所将在适当时候公布具体建议，并充分听取各方意见。伍洁镟强调：" 我们很多时候的目标不只是吸引企业来香港上市，最重要的是建立一个支持企业成长服务投资者的平台 "。

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