四环生物过去五年累计亏损超过 3 亿元，公司发布的半年报显示，截至今年 6 月底，公司货币资金仅有 7098.80 万元，且存在 2000 万元短期借款。在此背景下，公司却在一个月内接连披露两份现金收购计划，拟合计斥资约 3.2 亿元。四环生物对《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）表示，控股股东为了支持公司的业务发展，提供了为期三年总额不超过 3 亿元的低息借款额度。

连续亏损却拟豪掷 3.2 亿元进行收购

四环生物主要从事生物医药制品的生产和销售；苗木的种植、销售及绿化工程业务。过去五年，公司始终处于亏损状态。同花顺显示，2021 年至 2025 年，公司分别亏损 3478.99 万元、4879.28 万元、7526.99 万元、1.10 亿元和 3709.23 万元，合计亏损超过 3 亿元。

今年上半年，四环生物仍未摆脱亏损困境，实现营业收入约 1.11 亿元，同比下降 39.12%；净利润约为 -2583.32 万元，同比降幅高达 155.80%。四环生物称，亏损增加主要受省际联盟药品集中带量采购政策影响，公司控股子公司主要中标产品销售价格下降。

最近，四环生物发布了两份收购计划，合计花费现金或达到 3.2 亿元。

8 月 17 日盘后，公司发布关于签订股权转让意向协议的公告。该公告显示，公司拟以现金的方式收购济鑫生物持有的吉林省长源药业有限公司 80% 的股权，双方暂定转让价格为 1.6 亿元人民币（最终转让价格、收购比例以正式协议为准）。

9 月 4 日盘后，公司公告称，公司拟以现金方式收购中润药业有限公司（以下简称中润药业）约 65.61% 的股权，交易价格为 1.6 亿元。同时，中润药业向定向减资方定向减少其合计持有的中润药业约 17.98% 股权，且不支付减资对价。减资完成后，四环生物将持有中润药业 80% 的股权。

然而，目前四环生物账上现金并不算充裕。公司发布的半年报显示，截至 2026 年 6 月 30 日，公司账上货币资金约为 7098.80 万元，且有 2000 万元的短期借款。

公司为何不直接收购中润药业 80% 的股权，而是要通过 " 股权转让 + 定向减资 " 的方式？四环生物对每经记者表示：" 中润药业原股东中，广东坤海投资合伙企业（认缴出资额 1875 万元，实缴 378.425 万元）、广东普润投资合伙企业（认缴出资额 1875 万元，均未实缴），基于此，经各方协商谈判，达成了本次交易的总体方案。"

在持续亏损且账上资金并不充裕的情况下，公司计划通过哪些具体渠道筹措两笔收购计划所需要的 3.2 亿元现金？连续两笔大额现金收购是否会进一步加剧公司资金链压力？四环生物表示：" 本次收购中润药业的资金来源于自有及自筹资金，同时，控股股东为了支持公司的业务发展，提供了为期三年总额不超过 3 亿元的低息借款额度，本次资金支出不会对公司日常运营现金流造成挤压。"

中润药业所处奥司他韦赛道竞争白热化

中润药业的主要品种为感力清磷酸奥司他韦胶囊、感力清磷酸奥司他韦颗粒、韦力泰帕拉米韦注射液，为国内主流抗流感品种一线医药企业。据媒体报道，奥司他韦赛道竞争白热化，在第 11 批国家组织药品集采中，奥司他韦颗粒的两款中标产品，报价分别为 17.88 元和 19.03 元。换算下来，约每 15 毫克 0.3 元。

那么中润药业的核心产品是否进入集采了呢？四环生物对每经记者表示，2026 年 2 月，中润药业的磷酸奥司他韦胶囊产品再度中选国家组织集采药品协议期满品种接续采购项目，不存在 " 核心品种被集采移出名单 " 的情况。

2025 年，中润药业的营业收入约为 1.67 亿元，净利润为 2686.70 万元。不过，今年前五个月，公司营业收入和净利润分别仅有 937.29 万元和 154.97 万元，且经营活动产生的现金流净额为 -731.67 万元。四环生物公告显示，截至 2026 年 5 月 31 日，中润药业的股东全部权益为 9370.17 万元。

（图片来源：截图自四环生物公告）

据评估机构评估，在资产基础法下，中润药业的股东全部权益评估值约为 1.31 亿元，评估增值 3756.45 万元，增值率为 40.09%；在收益法下，公司股东全部权益价值为 2.13 亿元，评估增值约 1.20 亿元，增值率为 127.32%。四环生物表示，若中润药业未来的经营状况未达预期，则本次收购标的资产所形成的商誉将存在减值风险，可能会对公司未来的经营业绩产生不利影响。

四环生物对中润药业的业绩考核如下：一是 2026 年至 2028 年，扣非前净利润累计不低于 6000 万元；二是 2026 年 9 月至 2026 年 12 月期间主营业务收入不低于 4000 万元，2027 年度和 2028 年度主营业务收入不低于 1 亿元。

中润药业 2025 年营收高达 1.67 亿元，净利润也仅 2700 万元，而在 2027 年和 2028 年年均营收不低于 1 亿元的情况下，如何确保其三年扣非前净利润累计不低于 6000 万元？评估机构给出的增值率是否合理？四环生物表示：" 本次评估由具备证券期货从业资质的独立第三方评估机构完成，对中润药业有限公司采用了收益法和资产基础法进行评估，中润药业的磷酸奥司他韦系列产品销售量逐年增加，综合考虑中润药业的历史销量、集采情况、销售渠道、原材料成本等因素，最终选用收益法结论作为最终评估结论，评估值公允合理。"

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