2026 年 9 月 6 日，沈鼓集团股份有限公司发布了首次公开发行股票并在主板上市的发行公告。发行价格 4.39 元 / 股，发行数量 3.11 亿股，预计募集资金总额 13.65 亿元。网上申购日定在 9 月 8 日。从 2025 年 12 月递交招股书，到 2026 年 7 月过会、8 月注册生效，再到 9 月正式发行。

对资本市场来说，这是一家营收过百亿的东北装备制造龙头登陆主板。但对另一家企业来说，这件事的意义远不止于此。

陕鼓动力。

这两家企业的渊源可以追溯到很多年前。在中国鼓风机行业，沈鼓和陕鼓长期并称 " 双雄 "。沈鼓发家在沈阳，陕鼓扎根在西安，一北一西，各自守着半壁江山。技术路线上各有侧重——陕鼓在轴流压缩机领域有深厚积累，沈鼓则在离心压缩机上占据优势。多年来，两家企业在石油、化工、电力等下游市场短兵相接，互有胜负，但谁也吃不下谁。

然而，沈鼓这一上市，棋盘上的格局就变了。

最直观的变化在业绩对比上。2023 年，陕鼓动力的营收还是 101.43 亿元，沈鼓集团是 82.06 亿元，陕鼓领先将近 20 个亿。到了 2025 年，沈鼓的营收已经涨到 101.22 亿元，陕鼓却降到了 94.22 亿元。从领先到落后，只用了三年。利润端的反差更刺眼——沈鼓的归母净利润从 2023 年的 3.55 亿元猛增至 2025 年的 7.39 亿元，而陕鼓动力同期则从 10.98 亿元下滑到 8.46 亿元。

沈鼓是 " 国之砝码 "，承担了大量重大技术装备国产化任务，国家项目喂出来的营收。陕鼓是市场化起家，靠的是在充分竞争的市场里一点点啃下来的份额。上市之后，沈鼓的融资渠道打开，资本金得到补充，资产负债率有望从 78% 以上逐步向行业均值靠拢。陕鼓这些年一直在做的一件事——轻资产转型，把重心从设备制造向气体运营和工业服务倾斜。

当然，沈鼓也不是没有软肋。招股书里写得明明白白：2025 年末资产负债率 78.54%，远超同行业可比上市公司 58.42% 的均值；应收账款 33.62 亿元，其中逾期金额高达 27.08 亿元；存货 83.01 亿元，占流动资产的 34% 以上。仅 2025 年一年，信用减值损失和资产减值损失合计就达到 3.07 亿元。高负债、高应收、高存货，三高压在头上。

这个行业的未来，说到底是两条路在走。

一条路往上走，往高端走。 全球风机市场已经超过 640 亿美元，空气压缩机占了其中一半多。蛋糕在变大，但分蛋糕的方式变了。以前拼的是谁能造出来，现在拼的是谁能造得好、造得省。政策的风向很清楚—— " 十五五 " 规划把重大技术装备攻关列了进来，低端低效的产能慢慢就被挤出去了。沈鼓为什么能在这两年把利润翻了一倍？因为它卡的位置对——大型重载离心压缩机、工艺流程往复压缩机，这些都是国家重大项目离不开的东西。

另一条路往外走，往服务走。 设备卖一台是一台，但气体运营不一样——签了供气合同，就是十年二十年的稳定现金流。陕鼓 2025 年气体运营收入做到 46.5 亿，增长了 17%，毛利率 26.5%。这路子对，但需要时间铺网点、建气站、熬过前期的重资产投入期。沈鼓上市融来的钱，扩产、搞研发、抢单子，样样都能用上。

还有一条暗线——新赛道。 压缩空气储能、碳捕集 CCUS、氢能，这些以前是概念，现在开始落地了。陕鼓压气储能系统已经覆盖 10MW 到 400MW 不同规模，沈鼓也拿下了全球最大 150 万吨碳捕集工程的压缩机订单。这些新东西单看体量还不大，但增长快，而且是增量市场，谁先跑通谁占先手。

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