一、美国稳定币崛起的本质：并非技术进步，而是美元霸权的场景延伸

稳定币的爆发常被误读为区块链技术的胜利。事实恰恰相反：稳定币的技术架构多年未有本质突破，其核心是 " 链上美元 " 的信用背书和结算场景扩张。Tether、Circle 之所以能成长为千亿美元级市场，根源于三个非技术因素：美元作为全球储备货币的信用外溢、离岸美元市场对低成本跨境结算的刚性需求、以及美国监管体系 " 选择性包容 " 为美元渗透新兴市场提供的制度通道。

本质上，稳定币是美元在数字时代的 " 场景再殖民 " ——用技术外壳包装的美元流动性，去占领那些本币不稳、外汇管制严格、金融基础设施薄弱的经济体。

二、五强排位：谁在真出海，谁在讲故事

当前 A 股数字货币概念股中，有五家公司被市场反复对标——长亮科技、四方精创、楚天龙、宇信科技、科蓝软件。但五家的 " 出海成色 " 差异悬殊，简单对比如下：

排位结论：

长亮科技的 " 本地化 " 成色最纯，但盈利能力待考；四方精创境外收入占比虽高，本质仍是 " 中资体系出海 " ——前五大客户贡献近九成收入，单一最大客户占比超四成；宇信 2025 年已中标并投产境外某银行数字货币项目，开始从 " 有弹药 " 走向 " 有通道 "；科蓝虽有技术布局，但海外实质性收入几乎为零；楚天龙的硬钱包在海外战略中权重有限。

三、数字人民币跨境基础设施：从 " 试点 " 到 " 通路 "

2026 年 6 月 16 日，数字人民币跨境服务迎来里程碑：首批 26 家金融机构签约接入数字人民币国际运营中心 " 数币达 "（CBETS）跨境结算综合服务平台。这是数币出海从 " 概念验证 " 迈向 " 规模化运营 " 的关键一步。

" 数币达 " 平台的核心价值在于三点：

·  接入成本更低、结算效率更高——传统跨境支付需经 3 至 5 家中转银行，CBETS 支持一点接入，境外参与者可通过香港接入点便捷开通多项业务；

·  系统服务规范兼容——兼容 ISO20022 报文标准，便于银行内部系统对接；

·  合作模式灵活——既支持与各货币当局支付系统跨境互联互通，也支持金融机构直接接入，直达 7 × 24 小时智能数字支付服务。

首批 26 家参与者中，工、农、中、建、交等国有大行境外分支机构占据主体，渣打中国是唯一外资在华法人银行。上线后业务可覆盖中国香港、中国澳门、新加坡、老挝、泰国、阿联酋、卡塔尔、巴西等国家和地区。

这一格局清晰说明：当前数币出海的主力仍是中资金融机构的境外网络，真正的 " 本地化渗透 " 尚未展开。但这恰恰是第三方金融科技公司的机会窗口——谁能在中资行境外机构与当地商户、用户之间架起桥梁，谁就能吃到红利。

四、国内积累是弹药库，但弹药不等于战场

A 股数字货币概念股的高估值，并非简单的 " 非理性繁荣 "。它背后是投资者对 " 数字人民币终将出海 " 这一长期趋势的大胆定价。国内数币试点的意义，在于积累技术、场景和人才 " 弹药库 "。但必须清醒：国内积累不等于海外竞争力，弹药库不等于战场。

（一）楚天龙：硬件逻辑的战略局限

楚天龙的数币相关收入主要依赖硬钱包和智能卡制造。但数币出海的核心载体是智能手机 App 和云端钱包服务，硬钱包只是特定人群的补充配套。在东南亚、中东、非洲，智能手机普及率远超智能卡受理终端的覆盖速度。硬件钱包难以成为数币出海的主战场，楚天龙的制造优势在海外数币场景中的战略权重有限。

（二）四方精创：高境外占比下的客群集中风险

四方精创的技术能力在跨境 CBDC 原型验证中有一定积累，是 m-CBDC Bridge（多边央行数字货币桥）建设的核心合作伙伴之一。公司境外收入占比高达六成，但客户高度集中—— 2022 年至 2024 年，前五大客户销售收入占比分别达 87.8%、90.1%、93.7%，呈持续攀升态势，其中对单一最大客户的收入占比从 38.8% 升至 54%。其 " 出海 " 本质上仍服务于中资金融体系，未能真正打入当地本土银行和央行生态。

（三）科蓝软件与宇信科技：从 " 有弹药 " 到 " 有通道 " 的过渡

科蓝虽在数字人民币产业链实现流通、管理两大环节全覆盖，但海外实质性收入几乎为零，数币出海缺乏抓手。

宇信科技国内规模领先，在央行、政策性银行及国有大行中实现高渗透率。2025 年已中标并投产境外某银行数字货币项目，完成数字钱包与银行账户体系对接及智能合约应用场景建设，项目已进入监管沙盒验证阶段。但海外客户粘性和本地化服务能力尚待验证，其优势仍在从 " 有弹药、没通道 " 向 " 有通道、待验证 " 过渡。

（四）长亮科技：本地化成色最纯，但盈利待考

长亮科技的海外成色在五家中最高。其差异化优势在于：客户是 " 当地人 "，而非 " 中国人出海 "。长亮在泰国、印尼、马来西亚、越南设有子公司，服务超 10 个国家和地区、60 余家海外金融机构。典型案例是中标泰国汇商银行（SCB）4960 万美元核心系统替换项目，马来西亚、印尼市场服务了几十家当地金融机构。

公司力推 SaaS 化核心银行系统，从 " 卖系统 " 走向 " 卖运营 "，2026 年上半年菲律宾城市储蓄银行新一代核心系统投产上线。这种本地化运营经验恰是数币出海最稀缺的能力。

但长亮并非没有短板：

·  境外业务毛利率从上年同期的 73.82% 大幅降至 39.30%，主要因海外项目前期投入较大，盈利兑现滞后；

·  境外子公司长亮控股（香港）上半年净亏损 2658.26 万元；

·  海外先发优势能否转化为持续盈利能力，仍需观察。

五、场景需求决定成败：本币贬值、贸易结算与外汇回流

数字货币的核心驱动力不是技术，而是场景痛点。三类场景构成数币海外拓展的主要发力点：

（一）高通胀与货币替代场景

阿根廷、土耳其、部分非洲国家本币信用崩塌，居民自发寻求美元稳定币保值。若数字人民币能通过当地支付机构或电商平台提供便捷入口，以人民币计价资产作为保值选项，便可能在 " 美元之外 " 开辟第二选择。

（二）跨境贸易结算降本场景

中国与东南亚、中东、非洲的双边贸易规模庞大，传统 SWIFT 结算周期长、费用高。" 数币达 " 平台已为此提供基础设施支撑——平台可处理跨境汇款、贸易和投融资结算等业务。若数币能在特定贸易走廊实现 " 点对点结算 + 本币直接兑换 "，对进出口商有天然吸引力。

（三）外汇管制下的合规回流场景

部分国家外汇储备紧张、资本管制严格，数字人民币的可编程性可实现 " 贸易背景穿透 + 资金流向可控 "，帮助当地央行在维持管制的同时提升结算效率。

三类场景的核心共同点是：需要深度的本地化运营，而非简单的技术交付。谁能掌握本地商户网络、合规通道和用户场景，谁才是真正的赢家。这也再次印证：硬件不是壁垒，系统不是壁垒，运营才是。

结语：出海是长期战略，运营能力定胜负

中国对境内非人民币加密资产的高压态度不会改变，但通过数字人民币抵御美元稳定币侵蚀、在贸易结算与支付场景中提升人民币影响力的战略意志同样明确。2025 年央行将数字货币研究所下属机构整合为数字人民币运营管理中心和国际运营中心，2026 年 6 月首批 26 家金融机构签约接入 " 数币达 " 平台，标志着数币出海的基础设施框架已然成型。

放松本国金融机构与海外第三方机构在数字人民币层面的双向认可，让具备本地化能力的第三方 " 攻城掠地 "，是大概率路径。

在这一逻辑下，投资者对相关公司的大胆定价有其战略合理性。但需要分辨的是：

·  谁真正拥有海外客户？

·  谁的海外收入占比在持续提升？

·  谁具备从建设走向运营的能力？

在这些硬指标上，长亮科技的领先身位最为清晰——服务 60 余家海外金融机构、境外收入同比增长 133%，但境外盈利能力的兑现仍是悬而未决的问题，境外毛利率大幅下滑至 39.30%。四方精创境外收入占比虽高，但受限于高度集中的客群结构；楚天龙受限于硬件逻辑的战略权重；科蓝与宇信则尚需进一步验证真正走出国门的能力。

数币出海，客户、场景与运营，才是王道。

------- 本文转自雪球相关作者文章

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