来源：钛媒体

8 月 31 日晚 8 点，湖南卫视黄金档。

一部没有真人演员，没有实景拍摄的《后西游记》上星播出。作为国内首部登陆卫视黄金档的 AI 长剧，开播当晚《后西游记》酷云实时峰值收视率 0.3384%、市占率 1.7862%，拿下酷云同时段省级卫视第一，全网热搜 66 个、话题曝光超 1 亿次。

它真正的分量，不在于画面有多惊艳，而在于跑通了一条此前从没被验证过的链路—— AI 生成的长内容，也能过审进入上星卫视的黄金档。正如芒果超媒董事长蔡怀军说，这在行业内过去几年 " 被认为是几乎不可能的事 "。

资本市场反应很快。8 月 31 日、9 月 1 日，芒果超媒连续两个 "20CM" 涨停，两天市值增逾百亿，带动十多家 A 股影视概念股掀起涨停潮。9 月 3 日，A 股的短剧概念股票再度拉升，欢瑞世纪更是收获 4 连板，博纳影业 4 天 3 板，光线传媒、幸福蓝海、中视传媒跟涨。如果要给 AI 影视行业找一个 2026 年的 " 出圈时刻 "，大概就是这一刻。

但冷静下来，回看过去两年，AI 短剧一直卡在两道坎上：一是 " 恐怖谷 "，二是 " 不赚钱 "。前者是技术问题，后者是商业问题。《后西游记》上星，至少证明了目前行业技术这道坎可以突破，可 " 能不能赚钱 "，仍然没人给出可信服的答案。

有意思的是，就在《后西游记》播出的同一天晚上，港股那边的兑吧交出了一份参考答案。

8 月 31 日晚间，兑吧集团（01753.HK）披露 2026 年中期业绩公告。里面有一组数值得单独拎出来说：今年 1 月才正式上线的 AI 短剧业务，半年营收 2.226 亿元，占集团总收入 4.347 亿元的一半还多（51.2%），一跃成为第一大增长曲线。而在这之前，大多数人甚至没意识到这家做了十几年 SaaS 和效果广告的老牌公司，已经在 AI 短剧赛道上狂奔了半年。

在二级市场上，叠加《后西游记》带来的市场效应，兑吧的股价也翻着跟头往上走，到 9 月 2 日盘中最高 0.55 港元，较 8 月 21 日的最低价 0.132 港元涨了约 317%。

但兑吧做 AI 短剧，并不是从 8 月 24 日那份自愿性披露 AI 短剧的公告才开始的。过去半年，兑吧把 AI 短剧业务从 0 做到了行业头部——抖音端原生榜单 6 月第 4、7 月更是跃升到第 2，单月发行营收破亿，爆款率超行业均值 6 倍，13 部破亿剧集和 74 部千万级播放作品。中报数据一出来，市场开始重新认识兑吧，" 积分 +SaaS" 那一页已经翻过去了，" 港股 AI 短剧第一股 " 这一页才刚刚翻开。

不过真正让市场好奇的是，当大多数玩家还在为 " 恐怖谷 " 和 " 不赚钱 " 头疼时，兑吧是怎么把这门靠运气的 " 内容生意 "，变成了一门靠数据的 " 工程生意 "。

这背后，一场关于 AI 短剧的工业革命正在悄然发生。

半年时间兑吧改写 AI 短剧格局

要理解兑吧这半年在新业务上取得的成绩，得先看看它闯进的是一条什么样的赛道。

AI 短剧真正起来，也就是这两年的事。2024 年下半年，可灵、即梦、Vidu 等视频大模型陆续开放，AI 生成短剧从 PPT 里走出来、变成了事实。此后不到两年，这个行业跑出了一条相当陡峭的增长曲线。DataEye 最新数据显示，在用户端，国内 AI 短剧的用户规模在 2026 年上半年已经突破 6 亿；市场规模上，2026 年前五个月全网 AI 短剧产值就已经达到 220 亿元，全年有望冲击 400 亿元，同比增幅超过 138%。

更夸张的是产能。根据中国网络视听协会披露的数据，2026 年一季度，全行业上线微短剧约 12.8 万部，其中 AI 微短剧约 12.2 万部，占比超过 95%，日均新增超 1300 部。换句话说，AI 微短剧用不到一年时间，走完了真人短剧此前三四年才走完的产量爬坡。这背后是制作成本的断崖式下降——中泰证券研报显示，2026 年上半年 AI 短剧的制作成本较 2025 年整体再降 80% 到 90%，仅为传统短剧制作成本的 2% 到 10%；制作团队从 15 人缩减至 3 到 5 人，制作周期从 4 周以上压缩到 10 天左右。

但产能的爆发，并不等于生意的成立。恰恰相反，供应越充足，竞争越惨烈。

行业内卷到什么程度，一组数字就能说明白。DataEye 数据显示，2026 年上半年抖音端原生新上线 AI 短剧达到 22.19 万部，而播放破亿的剧目只有 1055 部，行业平均破亿爆款率仅 0.48% ——大约每 200 部新剧里，才有 1 部能破亿，绝大多数剧集连本都回不了。兴业证券的月度跟踪也印证了这一点：7 月抖音端原生 AI 短剧播放增量高达 2356 亿，但其中约 54% 的参与主体月播放增量不足 500 万，只有约 4% 的头部主体月播放增量能超过 5 亿，单月突破 10 亿的主体不过 16 个。" 高供给、低爆款、高度内卷 "，是这个赛道当下最真实的底色。

也正是在这样的背景下，兑吧的表现显得有些亮眼。

第三方数据显示，兑吧在抖音端原生 AI 短剧播放量榜单上的排名，6 月还是第 4 位，7 月就跃升到了行业第 2 位，单月月度播放增量约 30 亿，环比增速超过 80%，进入 8 月后依然稳居第二。值得注意的是，在 7 月那份九州文化、杭州兑吧、点众科技分列前三的月度榜单上（三家月度播放增量分别约为 85 亿、30 亿和 23 亿），兑吧是唯一一家 2026 年 1 月才入局的公司，另外两家的行业积累，都比它要深得多。

爆款频出更能体现兑吧 AI 短剧业务的成色。上半年，兑吧累计产出 13 部破亿播放作品、74 部千万级播放作品；仅 7 月单月，就有 7 部破亿、53 部破千万。其中《发光吧，翻译官》抖音端原生播放 7.2 亿、全网播放 10.4 亿，是都市职场题材的标杆作品；《不争家产，我自拥千万》抖音端原生播放 3.3 亿、全网播放 5.6 亿，在家庭逆袭题材上兼具商业化的探索价值。

回看这一连串数字，真正值得注意的并不是某一部剧的播放量，而是它们共同指向的一件事：全链路工业化生产体系，确实可以稳定、持续地产出高热度内容。

这正是兑吧区别于传统内容作坊模式最核心的差异。作坊模式下，爆款取决于某个编剧或导演的灵光一现，不可预测、不可复制；而兑吧把选题、剧本、制片、发行拆成可量化、可迭代的环节，让内容质量不再系于个人的创意波动。

市场愿意把它称作 " 港股 AI 短剧第一股 " 并给出溢价，本质上买的也不是某一部剧的成绩，而是这套能把爆款稳定做出来的体系。

SaaS 思维重塑 AI 短剧生产逻辑

兑吧凭什么？

也许你会说 " 它 AI 用得好 "，这话不算错，但只说对了一半。在 AI 短剧这条赛道上，模型是公开的，工具是开放的，甚至成本还在一路往下掉—— MiniMax 在 7 月 31 日发布 33B 全模态视频生成模型 H3 并于 8 月 3 日开源，支持最高 2K、最长 15 秒的视频生成，2K 生成价格 0.8 元 / 秒，按同规格测算生成 10 秒 2K 视频约需 8 元，仅为 Seedance 2.0 近 40 元成本的约五分之一；火山引擎 8 月 7 日开放 Seedance 2.5 API，原生支持单次生成 30 秒连续镜头，单次最多可调用 50 份全模态参考素材，用于提升人物、服装、场景及画风的一致性；阿里云 8 月 6 日开启 Wan3.0 公测，支持最长 30 秒视频生成，并新增文档级多模态输入，课件、产品演示等资料可直接转化为视频。技术门槛还在持续下降，靠工具本身已经构不成壁垒了。

真正的差异，藏在兑吧的老本行里。

这家公司起家于用户运营 SaaS 和互动式效果广告。这意味着，在它还是一家 " 广告公司 " 的时候，每天做的功课就是算——算点击率、算转化率、算用户留存、算每一分投放预算的回报。这种 " 用数据验证而非凭直觉判断 " 的做事方式，是刻在组织骨子里的工作惯性。所以，当兑吧切入内容赛道、面对内容生产这个充满变量的活儿时，它的第一反应不是去招一批编剧和导演，而是用算法和模型去求解。

具体落到 AI 短剧业务上，兑吧把这条链路拆成了三个部分，每一个部分都尽量让它可量化、可迭代。

首先就是 AI 编剧。系统会实时抓取全网短剧热度、用户偏好、题材涨幅，智能分析出当下最具潜力的题材方向，再由人机协同程序化输出分集剧本——人物设定、场景细节、台词、情绪和动作设计都包含在内，直接适配主流短剧的叙事节奏。传统模式下靠编剧个人经验 " 赌 " 题材的环节，在这里就已经变成了一道用真实市场数据作答的选品题。

热门题材选好后，接下来就到了 AI 制片环节。自研的制片智能体读懂整套剧本后，会自动完成分镜拆解、虚拟人物 IP 生成和场景素材匹配，再由 Agent 全流程辅助视频的生成、剪辑与成片品控，实现规模化交付。传统拍摄、后期剪辑、特效包装这些人工环节被整体跳过，制作周期被大幅压缩，真正做到了轻量化、大批量出片。

随后进入核心的商业化环节—— AI 发行，这也是兑吧区别于普通 AI 短剧制作公司的关键一环。一方面系统支持全网一键分发，将制作好的短剧同步上架至抖音、快手、视频号、小程序等全主流流量渠道，实现一部内容、多平台全域曝光，最大化覆盖用户流量。

另一方面，依托智能投放体系，平台会自动拆解剧集高光片段、爆款看点，批量生成适配广告投流的创意素材，无需人工剪辑投流素材。同时完成一站式智能投放，精准匹配各平台流量规则、用户喜好，持续放大剧集播放量和变现收益。

其中最核心的优势在于，整套运营体系不是单向的 " 生产—分发 "，而是可自我进化的迭代系统。全网分发和投放产生的真实播放量、完播率、互动、转化等数据，会全部实时回流到内容生产端。系统会复盘市场反馈，反向优化题材筛选逻辑、剧本创作风格和成片质感。最终形成了一个 " 生产—分发—反馈—优化 " 的自我进化循环，让后续产出的短剧越来越贴合市场、越来越容易出爆款。

更值得投资者们关注的是，新增的 AI 短剧业务在撑起公司营收的同时，也让公司看到了快速站上盈亏平衡线的希望。2026 年上半年，AI 短剧业务的快速扩张推动公司毛利实现 0.745 亿元，同比增长约 30.09%，毛利率从去年同期的 16.4% 提升到 17.1%，期内亏损仍同比收窄 5%，降至 2533 万元。这背后是单位经济效益的明显优化，也意味着兑吧的 AI 短剧业务在起步阶段就具备良好自我造血的能力。

作为 " 港股 AI 短剧第一股 "，兑吧要证明的从来不是自己会拍剧，而是自己会算账。

跟风者抄不走的底牌

看到这里，很多人的第一反应是：那我也调个大模型做短剧不就行了？

问题恰恰在这里，全链路工业化的门槛，从来不在模型层。模型是通用的，工具是买得到的，技术门槛甚至还在往下掉。真正的门槛，藏在那些花钱也买不到的地方：剧本怎么拆成可量化的指标、投放回收的数据怎么反哺创作、渠道资源怎么置换才能把成本压下去。这些环节没有标准答案，每一个都需要长年累月 " 算 " 出来的经验，不是买一套工具、招几个技术人员就能补上的课。

目前这条赛道中，一些传统影视公司懂内容，但缺数据思维和投放经验；而大部分纯 AI 创业公司技术敏锐，却做不出规模化的变现闭环。它们或许能在某一个环节上做得不错，却很难把整条流水线跑通。

兑吧不一样的地方，在于它不是从零长出来的。SaaS 时代沉淀下来的数据洞察和算法能力、AI 工业化的全链路生产能力，加上效果广告时代练出来的流量发行能力。这三样东西缺一不可。

不仅如此，兑吧在国内跑通的这套 AI 短剧的工业化能力，正计划被复制到付费习惯更好的海外市场。海外市场眼下仍是一片蓝海，根据 DataEye 研究院披露的数据，2026 年 7 月，海外微短剧 APP 双端预估总下载量约 2.84 亿次，预估内购收入约 2.73 亿美元，环比增长 12.9% 和 15.6%，2026 年海外微短剧市场规模将超过 60 亿美金；用户端，2026 年年中，海外微短剧月活有望达到 2.58 亿、用户渗透率升至 13.9%，正式跨越行业增长奇点；年末月活有望进一步达到 3.89 亿、渗透率升至 20.9%。

有业内人士向笔者表示：" 海外短剧的分发载体以独立 App 为主。尽管头部玩家已占据可观市场份额，但尚未形成大一统的全球寡头，相较依附第三方公域流量，出海厂商能够掌握更高的定价与商业化自主权。" 对于商业模式已经跑通的兑吧而言，这也打开了向 " 具备平台属性的全球 AI 内容分发枢纽 " 迭代的市场想象空间。

产业端的风向也在帮忙。今年上半年，上海出台国内首个省级 AI 赋能微短剧系统性政策 " 沪 8 条 "，围绕技术底座、精品创作、内容审核、版权保护等方向推出系列举措；杭州也发布了浙江省首个 AIGC 视听产业 " 黄金十条 "，覆盖技术研发、大模型采购、精品内容奖励等全链条。政策推动行业规范化，加速低质产能出清，利好具备合规、工业化能力的头部企业。

说到底，AI 短剧这条赛道的竞争重点，已经从 " 拼产能 " 转向 " 拼商业闭环 " 了。产能可以用钱和算力堆出来，但一条能持续产出爆款，能把成本压下去的产线不行。而后者，恰恰是 " 港股 AI 短剧第一股 " 兑吧在这半年里先跑通的东西。

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