当前白酒行业正处于深度调整和价值重塑的阶段，对企业而言，这既是压力，也是重新审视增长质量和长期竞争力的重要窗口。

出品丨鳌头财经

8 月 28 日晚间，水井坊（600779.SH）发布 2026 年半年度报告，公司上半年实现营业收入 10.82 亿元，渠道库存较去年同期下降约 50%，销售费用和管理费用分别同比下降 29.57%、19.28%，经营活动现金流净额同比改善约 85.5%，流出净额大幅收窄。

本期业绩表现，主要受公司主动推进渠道库存结构优化及相关阶段性因素影响。

白酒行业分析师蔡学飞认为，当前白酒行业仍处于深度调整期，企业的经营重点正从规模增长转向库存、价盘和动销管理。

水井坊上半年主动调整发货节奏、深度去化渠道库存，业绩阶段性承压，财务数据不好看。但水井坊主动控制出货节奏、优化渠道生态健康、稳定价格体系等举措，对于后期经营改善和高质量发展奠定坚实基础。

01

去库存、控费用

推动经营基础修复

2026 年上半年，白酒行业处在宏观经济周期、产业调整周期及消费结构转型 " 三期叠加 " 的深度调整阶段。

据中国酒业协会 6 月发布的《2026 中国白酒市场中期研究报告》显示，74.1% 的调研企业客单价下降，74.8% 的企业营业额减少，86.7% 的企业出现营业利润同比减少，终端门店数量收缩幅度为 61.9%，利润端降幅明显超过营收端。行业整体的营收与利润增速较 2025 年进一步放缓。

面对行业持续深度调整，水井坊实施渠道库存动态管理，公司 2026 年上半年渠道库存同比下降约 50%，推动渠道运行效率进一步改善。

中国酒业独立分析师肖竹青认为，当前酒企经营质量的判断维度，正从单纯收入增长转向渠道库存、价格体系和产品动销修复。

主动降低渠道库存，短期会影响收入确认，但如果能够同步改善经销商库存周转和价格体系，将有利于后续恢复更健康的渠道循环，企业整体的经营韧性也有望得到进一步提升。

如果说主动降库存是面向未来，那么，水井坊持续深化降本增效则是着眼当下。

数据显示，2026 年上半年，水井坊销售费达 3.83 亿元，同比下降 29.57%；管理费用达 2.14 亿元，同比下降 19.28%。

上半年，水井坊 " 三费 " 达 6.09 亿元，较上年同期 8 亿元下降约 24%。

同时，上半年，水井坊经营活动现金流净额同比改善约 85.5%，流出净额大幅收窄。

市场观点认为，水井坊上述数据改善，印证经销商打款意愿、终端真实动销进入正向循环。

水井坊上半年的系列动作，本质上是一次主动选择的 " 以退为进 "，用短期营收增速的阶段性让步，换取渠道生态、经营基本面的修复，也为自身锚定了更具韧性的长期发展坐标。

02

品牌深耕与降本增效：

锚定长期价值

从 " 渠道端的健康度修复 "，水井坊进一步将主动调整延伸至 " 消费端的价值深耕 "。

2026 年上半年，水井坊围绕品牌资产与产品价值沉淀推出一系列战略举措：

品牌建设层面，水井坊持续深化 "600 年活着的传承 " 与 " 酒坊起源文化 "，让文化价值从品牌叙事转化为消费者可感知的真实体验。同时，公司通过跨界 IP 合作、代言人联动等多元形式拓展消费触点。

产品端，水井坊持续推进 " 水井坊 " 与 " 第一坊 " 双品牌协同发展战略，通过布局不同价格带产品覆盖多层级消费场景，搭建起层次清晰、协同性强的产品价值梯次。

其中，" 第一坊 " 系列顺利获得中国酒业协会官方年份酒产品认证，以 " 真年份 · 真博物馆 " 的差异化定位，进一步强化高端产品的年份价值与文化稀缺属性，巩固品牌在超高端白酒赛道的独特占位。

面对 2026 年下半年经营工作，水井坊表示，围绕渠道健康与终端动销，公司将进一步把资源聚焦到核心市场、重点渠道和消费者培育等能够形成长期价值的领域，持续优化费用投入和经营节奏。

针对终端体验与消费者培育，水井坊介绍，公司将推进 " 门店扶持 + 消费者培育 + 品牌文化氛围 " 三位一体的差异化城市运营，并推动 AI 赋能品牌及终端内容创新，进一步提升市场传播效率。

产品端，公司则计划围绕 " 高性价比 " 和 " 场景化 " 拓展市场，同时探索小规格产品，以更好适配年轻化、低度化等消费趋势。

一位白酒行业人士表示，水井坊这套面向终端体验与消费者培育的新战略，是其前期渠道库存出清、经营底盘修复之后，向 C 端价值运营延伸的关键一步，在 2026 年白酒行业深度调整周期中具备明确的战略价值。

同时，围绕核心市场运营，水井坊表示，公司将整合线上线下销售体系，优化销售政策和渠道激励，推进 BC 联动，强化厂商与终端协同，并通过重点客户培养，带动区域市场运营能力提升。

当渠道端的 " 去库存、提效率 " 任务基本落地，水井坊的经营逻辑已从 " 被动调整 " 转向 " 主动优化 "，通过对市场需求、价盘走势、核心市场表现的实时跟踪，以弹性策略替代刚性目标，在行业深度调整期持续打磨经营质量，为后续承接消费复苏红利预留充足的战略腾挪空间。

阶段性的业绩承压，本质上是一场修复经营底座的主动调整。水井坊通过深度的渠道去库存与精细化的降本增效，进一步打通 " 终端动销 - 现金流改善 - 品牌价值沉淀 " 的正向循环。

水井坊总经理干晓峰表示，当前白酒行业正处于深度调整和价值重塑的阶段，对企业而言，这既是压力，也是重新审视增长质量和长期竞争力的重要窗口。我们始终看好中国白酒行业的长期价值，也有信心依托水井坊深厚的品牌积淀和持续提升的经营能力，推动公司迈向更加健康、可持续的发展。

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