开源证券股份有限公司吕明 , 骆扬近期对极米科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2026Q2 利润增速亮眼，海外 + 高端市场双轮驱动》，给予极米科技买入评级。

极米科技 ( 688696 )

2026H1 收入端承压、Q2 利润增速亮眼，维持 " 买入 " 评级

公司 2026H1 实现营业收入 16.1 亿元（同比 -1.2%，下同），归母净利润 0.83 亿元（-6.2%），扣非归母净利润 0.82 亿元（+7.3%）。单季度看，2026Q2 实现营业收入 8.1 亿元（-0.3%），归母净利润 0.33 亿元（+26.5%），扣非归母净利润 0.33 亿元（+57.3%），2026Q2 盈利能力明显改善，利润端增速亮眼。考虑到公司海外业务高增，预计拉动盈利规模提升，我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年归

母净利润为 3.05/4.09/5.02 亿元（原值为：3.04/3.50/4.03 亿元），对应 EPS 为 4.36/5.85/7.17 元，当前股价对应 PE 为 17.3/12.9/10.5 倍，公司产品、品牌及技术壁垒稳固，海外市场高速增长，维持 " 买入 " 评级。

收入拆分：海外市场高速增长，高端产品实现突破

核心产品拆分：（1）投影仪整机及配件：2026H1 收入 15.0 亿元，占公司总收入的 93.6%。2026H1 公司推出 X50Ultra 系列、RS30 系列以及激光电视 AURA3、MIRA4K 等新品，其中 X50Ultra 系列为公司 2026 年上半年发布的旗舰产品。（2）互联网增值服务：2026H1 收入 0.63 亿元，主要包括互联网推广服务及会员服务分成收入等。区域市场拆分：（1）境内市场：2026H1 实现收入 8.18 亿元（-28.7%），预计主因消费需求疲软及行业竞争加剧而导致境内收入阶段性承压。（2）境外市场：2026H1 实现收入 7.48 亿元（+87.6%），海外市场高速增长，营收占比从 2025H1 的 24.5% 提升至 46.6%。公司产品已覆盖欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下商超，累计超过 7000 个点位。

盈利能力：产品结构优化下毛利率提升明显

公司 2026H1 公司毛利率为 39.2%（+5.9pct），预计主受益于产品结构优化及高毛利海外收入占比提升，期间费用率为 36.4%（+6.2pct），销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 18.9%/4.0%/12.9%/0.6%，同比分别 +3.9/-0.7/+0.7/+2.3pct。综合影响下，2026H1 归母净利率为 5.2%（-0.3pct）。单季度看，2026Q2 公司毛利率 42.1%（+9.5pct），环比 +5.9pct，期间费用率为 41.5%（+9.6pct），销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 22.8%/3.9%/14.4%/0.5%。综合影响下 2026Q2 归母净利率为 4.0%（+0.9pct），Q2 公司盈利能力环比改善明显。

公司展望：公司技术壁垒稳固，海外 + 高端市场双轮驱动

（1）技术端：公司加大研发投入，2026H1 公司费用化研发费用 2.07 亿元（+4.9%），研发投入占营收比例 12.9%（+0.7pct）。X50Ultra 系列搭载 DynaEye 无级仿生光圈，实现 10000:1 原生对比度，首破国产 DLP" 万级 "；公司联合紫光同创研发 X-Vision 独立画质芯片，技术壁垒持续巩固。（2）产品端：商用 " 华山 " 系列三色激光产品覆盖 5000-8000 流明，商用市场拓展顺利。（3）海外端：公司海外收入同比 +87.6%，占比提升至 46.6%，亚马逊等线上渠道快速发展，拥有全球超 7000 个零售点位；公司在越南的海外工厂已建成并投产，具备光机与整机的生产能力。（4）新业务：公司智能座舱产品搭载于尊界 S800、问界 M9 等多款旗舰新能源车型；2026H1 公司新增 2 家国内头部整车厂的车载投影仪开发定点。

风险提示：海外市场拓展不及预期，行业竞争恶化，国内需求复苏不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 107.75。

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