据经济观察报 - 经济观察网  2026 年 8 月 26 日，奈雪的茶（02150.HK）发布中期业绩——营收 18.93 亿元，同比下滑 13.1%；净亏损 9749 万元，虽较上年同期收窄约 18%，但仍未走出亏损泥潭。这一数字背后，是品牌五年间市值从巅峰 340 亿港元缩水至仅约 10 亿港元的剧烈断崖，不足其 IPO 募资净额 48.42 亿港元的四分之一。同一时期，蜜雪冰城市值突破 900 亿港元，霸王茶姬海外门店超 200 家，而奈雪的全球布局仍停留在约 30 家门店。当行业已迈入精耕细作与规模制胜并重的新阶段，奈雪却深陷定位模糊、模型摇摆与用户流失的三重困局。

亏损收窄并非经营向好，而是成本压缩的账面结果。财报显示，原材料及耗材成本减少 1.06 亿元，员工成本压降 1.07 亿元，使用权资产折旧及其他摊销缩减约 6195 万元，三项合计节约近 2.75 亿元，直接对冲了营收下滑带来的冲击。然而终端动销持续疲软：直营门店平均单店日销售额由 7600 元降至 7000 元，日均订单量减少 9.6 单，客单价滑落至 24.3 元；深圳、上海、广州、武汉、西安、北京六大核心城市同店销售全线告负。更值得警惕的是，门店现场点单占比已跌至 7.7%，自提比例亦收缩至 36.4%，超半数收入依赖外卖渠道——而这部分增长正被第三方平台高昂的服务费持续侵蚀利润空间。

品牌根基的松动比财务数据更为深刻。曾以 " 一杯好茶、一口软欧包 " 开创下午茶新场景的奈雪，烘焙产品收入从 2024 年的 5.27 亿元暴跌 33% 至 2025 年的 3.52 亿元，占总营收比重由 10.7% 缩至 8.1%；2026 年上半年瓶装饮料业务再降 31.6%。全国绝大多数门店早已取消现烤烘焙，改用中央厨房预制配送，面包日均出品不足 10 个仍难售罄，甜品因缺乏展示冰柜而几近隐形。与此同时，注册会员数虽增至 1.257 亿，月活跃用户却从 2024 年末的 480 万锐减至 2026 年 6 月底的 302 万，复购率维持在 25%，显著低于行业头部水平。消费者直言：" 现在和普通奶茶店没什么区别，价格还偏高。" 在股东会上，有投资者尖锐发问：" 奈雪究竟是谁？公司自己想清楚了吗？"