在 A 股混久了，大家都会发现一个有意思的现象：很多顶着央企光环的上市公司，股价却长期趴在净资产下面，被股民戏称为 " 老登股 "。

我花了点时间，把市净率最低的 10 家央企挨个扒了一遍，全部是国务院国资委或中央汇金、中国邮政集团直接控股的纯正央企，市净率最高的也才 0.57 倍，最低的甚至不到 0.3 倍。先把名单列出来，大家可以对照看看自己手里有没有。

排名 股票名称 代码 市净率 实际控制人 所属行业

1 中国铁建 601186 0.298 倍 国务院国资委 基建工程

2 保利发展 600048 0.319 倍 国务院国资委 房地产

3 中国交建 601800 0.333 倍 国务院国资委 基建工程

4 中国中铁 601390 0.338 倍 国务院国资委 基建工程

5 光大银行 601818 0.368 倍 中央汇金 银行

6 中国建筑 601668 0.372 倍 国务院国资委 建筑工程

7 华侨城 A 000069 0.462 倍 国务院国资委 文旅 + 地产

8 碧水源 300070 0.463 倍 国务院国资委 环保水处理

9 鞍钢股份 000898 0.475 倍 国务院国资委 钢铁

10 邮储银行 601658 0.573 倍 中国邮政集团 银行

看完这个名单，第一个直观感受就是：基建央企占了半壁江山。中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑，四家加起来市净率全都在 0.4 倍以下，也就是说市场给它们的估值，连账面净资产的四成都不到。

这几家企业每年营收都是几千亿甚至上万亿的体量，中国建筑一年营收接近一万亿，中国中铁、中国铁建也都是四五千亿级别。赚的钱不算少，但市场就是不愿意给高估值，核心原因还是行业属性——基建项目回款周期长、垫资规模大、毛利率偏低，资金更愿意去追高成长的科技赛道，这些 " 大块头 " 自然就被冷落了。

地产央企的情况也类似。保利发展作为地产行业的头部央企，市净率只有 0.319 倍；华侨城 A 因为文旅 + 地产双主业，受地产下行周期拖累更明显，PB 也跌到了 0.46 倍。房地产行业整体还在出清过程中，市场对房企资产质量的担忧没有完全消除，估值修复自然需要时间。

银行板块则是集体破净的重灾区。光大银行 PB 仅 0.368 倍，邮储银行相对好一些，也只有 0.573 倍。银行业整体估值偏低，一方面是净息差持续收窄挤压利润，另一方面市场对地方债务、房地产相关的资产质量存在顾虑。不过反过来想，银行股的股息率普遍不低，对于追求稳定分红的长线资金来说，低 PB 反而提供了一定的安全垫。

剩下几家各有各的难处。鞍钢股份是典型的强周期钢铁企业，行业产能过剩、盈利波动大，常年破净已经是常态；碧水源虽然被中交集团收编成为央企环保平台，但水处理行业竞争激烈，盈利改善还需要时间验证。

说到这里，必须给大家泼一盆冷水。市净率低，不等于马上会涨，更不等于没有风险。

很多新手看到 PB 只有 0.3 倍，第一反应是 " 太便宜了，闭着眼睛买 "。但实际情况是，这些股票之所以长期破净，背后都有实实在在的行业逻辑。基建企业应收账款高、现金流压力大；地产企业资产质量存在不确定性；钢铁企业周期下行期盈利可能大幅缩水。如果这些底层问题没有改善，低估值可以维持很多年，甚至还能继续下杀。

而且破净股里面，有些是 " 真便宜 "，有些是 " 价值陷阱 "。区分的关键在于：企业能不能持续赚钱、现金流是否健康、分红能不能稳定兑现。如果一家公司 ROE 持续下滑、经营现金流为负，哪怕 PB 再低，也不值得重仓押注。

我的个人看法是，这份名单可以作为观察池，而不是买入清单。对于其中盈利稳定、分红慷慨、行业逻辑没有根本性恶化的标的，可以逢低分批布局，耐心等待估值修复；对于行业仍在下行、资产质量存疑的企业，就算再便宜也要保持克制。

投资这件事，从来不是看一个指标就能下结论的。低估值提供的是安全边际，但最终能不能赚钱，还是要看企业的基本面能不能真正改善。 # 优质好文激励计划 #