来源：环球市场播报

据知情人士透露，Anthropic 正在筹备一项方案：计划在本次重磅 IPO 中，允许现有股东出售部分股份；同时还在考虑上市之后执行比常规周期更长的锁定期。

在 IPO 环节安排老股转让，会让 Anthropic 区别于今年另外两起大型科技企业上市案例—— SpaceX 与 Cerebras，后两者的 IPO 阶段均没有现有股东出售老股。不过近年其他部分大型科技 IPO，例如 CoreWeave、Figma，企业发行新股的同时，就包含现有股东的股份出售。

股份出售将让 Anthropic 股东得以兑现过去数年间账面积累的巨额财富。公司的私募估值从两年前不足 2000 亿美元，一路飙升至今年 5 月的 9650 亿美元。

Anthropic 正在敲定这场史上规模最大上市之一的整体方案，如何处理投资者与员工的股份变现是其面临的复杂难题，相关计划仍有可能发生变动。

另一位知情人士称，投行方面给出的 IPO 估值讨论区间为 1.5 万亿美元，略低于 SpaceX 上市时 1.75 万亿美元的 IPO 估值。此前有报道，Anthropic 上市估值有望达到 2 万亿美元。目前最新定价方案尚无法确认。

暂无法确认现有股东能够在 IPO 中出售多大比例股份，也不清楚具体哪些群体可以参与减持：早期投资人、高管，还是广大普通员工。

成立五年以来，Anthropic 已经通过回购或者安排交易，帮助员工完成数十亿美元规模的股份变现，但这一规模远不及老牌对手 OpenAI。

知情人士表示，Anthropic 已经至少融资 1300 亿美元，但其庞大算力建设计划仍需要更多资金，本次 IPO 募资规模预计将超过 SpaceX 在 6 月上市时 860 亿美元的募资额。目前尚不清楚公司将如何在新股发行、老股转让之间分配总募资规模。

多位知情人士透露，公司计划在美国劳动节之后公开 IPO 招股书；另有两名消息人士称，预计 9 月中旬还会面向潜在投资者、行业分析师举办投资者日活动。

了解上市时间安排的消息人士表示，IPO 大概率定在 9 月末至 10 月初，但 Anthropic 也有可能选择推迟上市。

达维律师事务所（Davis Polk）合伙人 Alan Denenberg 曾操办多起大型科技 IPO，他介绍，企业选择在 IPO 阶段放行老股出售存在多重考量。 一是减少后续锁定期集中解禁带来的压力；其次，员工股权到期归属后会产生税负，该方式可以帮助员工获取现金用以缴税；此外企业还可以掌握 IPO 股份的分配对象，避免老股直接在公开市场随意卖给任意接盘方。

Denenberg 本人并不掌握 Anthropic 的内部方案，他补充：企业通常会谨慎把控内部人减持规模，尤其是高管与投资人；市场会将大规模抛售解读为 " 内部股东套现离场，而非看好公司长期价值 "。

延长锁定期的利弊

企业上市后，一般会限制投资者与员工在一段时间内卖出股票，防止大量股份涌入市场冲击股价。通行锁定期为 180 天。但 SpaceX、Cerebras 的 IPO 采用分阶段解禁模式，满足特定条件下，股东可以早于 180 天分批次卖出。

SpaceX 与 Cerebras 两只股票上市后均出现大幅震荡。周四交易时段，SpaceX 股价略高于发行价，Cerebras 则略低于发行价；两家公司股价均远低于上市之后创下的高点。

多名参与方案讨论的知情人士表示，Anthropic 正考虑对至少一部分股东设置超过 180 天的锁定期。锁定期结束之后要如何管控股份抛售节奏，目前尚不明确。

Anthropic 的增长曲线在商业史上都属于波动极大的类型，更长的锁定期有助于管控未来股价波动。公司高管坦言，今年代码智能体以及相关产品需求爆发，超出自身预期；投资者与公司顾问也无法确定当前高增速能否持续。

Anthropic 主要投资方包括 Spark Capital、光速创投、Iconiq，还有谷歌与亚马逊；谷歌、亚马逊同时还向 Anthropic 提供云服务器资源，支撑其 AI 模型运行。

上月有报道称，Anthropic 还在研究另一项非常规制度，用于规范员工上市后的股票交易：要求普通员工按照既定交易计划卖出股票。 这类制度叫作 10b5 ‑ 1 交易计划，会明确约定适用员工可出售的股份数量、交易价格；区别于常规模式：常规模式下员工可以在财报发布之后的数周窗口期自由出售股票。

10b5 ‑ 1 计划通常只用于掌握战略信息的高管与董事。但 Anthropic 考虑把这套机制覆盖全体员工——因为公司内部信息共享氛围开放，借此规避内幕交易相关法律风险。