国金证券股份有限公司赵中平 , 毕先磊 , 储天舒近期对太阳纸业进行研究并发布了研究报告《Q2 利润超预期，箱板纸盈利优异》，给予太阳纸业买入评级。

太阳纸业 ( 002078 )

业绩简评

2026 年 8 月 25 日，公司披露 2026 年中报，26H1 实现营收 208.6 亿元，同比 +9.15%；归母净利润 19.5 亿元，同比 +9.60%；扣非归母净利润 19.3 亿元，同比 +9.70%。其中，26Q2 实现营收 107.8 亿元，同比 +16.97%；归母净利润 10.4 亿元，同比 +16.84%；扣非归母净利润 10.5 亿元，同比 +19.06%，箱板纸、溶解浆等品类表现优异，Q2 利润超预期。

经营分析

箱板纸：多因素驱动 Q2 盈利改善。（1）价升：根据钢联数据，26Q2 箱板纸价格淡季逆势环比上涨 65 元 / 吨，环比 +1.8%，成本端相对稳定，拉动吨盈利提升；（2）量增：公司部分文化纸机转产箱板纸，南宁基地产能持续爬坡 & 产品结构升级也有增量贡献；（3）老挝基地：Q2 地缘战争对运费以及美废价格的负面影响逐步消除，老挝基地成本节降，盈利提升。展望下半年，7 月箱板纸价格加速上涨，8 月稍有回调，但进入 9-10 月旺季价格大概率继续上涨；此外，8 月颜店基地 70 万吨箱板纸开始投产，综合看，预计 Q3-Q4 箱板纸盈利能力有望继续提升。

文化纸：价格疲软，盈利承压。受供需影响 26Q2 文化纸价格继续下探，根据钢联数据，Q2 双胶纸 / 铜版纸均价分别环比下降 40/108 元 / 吨，环比 -0.9%/-2.2%，预计 Q2 文化纸盈利面临压力。展望看，行业 7-8 月均发布 200 元 / 吨涨价函，纸价有望底部企稳。但考虑到转产箱板纸的影响，预计 Q3-Q4 文化纸整体盈利仍有压力。

溶解浆：量价齐升，释放利润。一方面，进入 4 月，溶解浆需求回暖，公司溶解浆销量逐月上升；另一方面，溶解浆价格跟随上游原材料棉花同步提涨，根据钢联数据，26Q2 溶解浆价格环比上涨 363 元 / 吨，环比 +5.8%。综合看，预计溶解浆 Q2 盈利有所修复。

短期新产能持续释放，中长期看好林浆纸一体化优势。山东颜店基地 70 万吨包装纸已于 8 月投产，60 万吨漂白化学浆及碱回收等项目在 8 月进行试生产。南宁基地还新增规划 50 万吨本色化学木浆生产线及 60 万吨特种纸生产线，预计于 27Q4 试生产。

盈利预测、估值与评级

公司作为造纸行业龙头，依托林浆纸一体化布局形成成本壁垒，叠加多纸种均衡布局，盈利稳定性更优。预计 26-28 年归母净利润分别为 40.06/43.65/46.20 亿元，同比 +23.23%/+8.96%/+5.85%, 当前股价对应 PE 分别为 11/10/9X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

市场竞争加剧；原材料价格波动；新产能投产进度不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券陈渊文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.45%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 36.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.73。

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