金吾财讯 | 国海证券发布研报指，兖煤澳大利亚（03668）2026 年上半年实现营收 30 亿澳元，同比 +13%；归母净利润 0.17 亿澳元，同比 -90%，盈利下滑主要受多个非经营项目影响。煤炭业务方面，公司 2026H1 权益商品煤产量约 1980 万吨，同比 +5%；权益商品煤销量 1980 万吨，同比 +19%，销量增速较高主要因去年同期铁路中断及纽卡斯尔港船舶拥堵造成低基数。

价格端，煤炭单位售价 154 澳元 / 吨，同比 +3.4%，受国际美元煤价上涨推动，但同期澳元兑美元平均汇率升值 11%，部分抵消增益。分煤种看，动力煤权益销量约 1680 万吨，同比 +21.7%，平均售价 143 澳元 / 吨，同比 +3.6%；冶金煤权益销量约 310 万吨，同比 +10.7%，平均售价 216 澳元 / 吨，同比 +4.3%。

成本端，吨煤现金经营成本（不含特许权使用费）96 澳元 / 吨，同比 +3 澳元 / 吨，主因柴油涨价及维修保养开支增加；单位现金利润 58 澳元 / 吨，同比 +2 澳元 / 吨。非经营项目合计影响 2026H1 税前 2.72 亿澳元，包括对冲储备转回公允价值产生汇兑亏损 1.88 亿澳元、中山确认减值 0.49 亿澳元等。

收购进展方面，公司收购红隼煤矿 80% 权益已获澳大利亚外国投资审查委员会（FIRB）批准，首付现金对价 18.5 亿美元及高达 5.50 亿美元或有对价，目标 2026 年 9 月末完成（不排除提前）。

盈利预测上，基于审慎原则，暂不考虑拟收购红隼煤矿影响，国海证券预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 70.3/74.0/77.9 亿澳元，同比 +18%/+5%/+5%；归母净利润分别为 7.5/12.3/14.65 亿澳元，同比 +71%/+63%/+19%；EPS 分别为 0.6/0.9/1.1 澳元，对应当前股价 PE 为 10/6/5 倍。考虑公司量端增长动能及受益海外煤价上涨，维持 " 买入 " 评级。