新易盛、佰维存储、华润微、士兰微四家公司最新公告！赚 71 亿却倒贴 62 亿？四家半导体公司半年报，藏着 AI 周期最真实的底色

新易盛上半年营业收入 209.10 亿元，同比增长 100.34%；归母净利润 75.29 亿元，同比增长 90.98%。

关键一个数字是扣非归母净利润 75.11 亿元，同比增长 90.92%。

归母净利润和扣非几乎完全重合。这意味着 75 亿利润里，几乎一分钱都不是卖资产、政府补贴或者公允价值变动凑出来的，全是光模块主业卖出来的。

但有一组数据值得盯紧：上半年经营活动现金流量净额 16.16 亿元，同比增长 69.67%。

钱去哪了？半年报里写得清楚，存货较年初增加，固定资产从年初 33.54 亿元增至 41.09 亿元，在建工程由 3.27 亿元增至 5.57 亿元，其他非流动资产升至 18.05 亿元，主要是预付设备款和材料款。投资活动现金流净流出 12.92 亿元，同比扩大 138.48%。

佰维存储上半年营业收入 155.75 亿元，同比增长 298.10%；归母净利润 71.66 亿元，去年同期还亏着 2.26 亿元。

扣非归母净利润 66.33 亿元，去年同期亏 2.32 亿元。主业同样是实打实赚到钱的。真正让人停下来多看两眼的是经营现金流：-62.61 亿元。

赚到的钱不仅没回笼，还倒贴了 62 亿出去。半年报给出的解释是 " 经营性采购支出大幅增加 "。

拆开看两个动作：一是存货余额 181.68 亿元，较 2025 年末增长 130.89%，公司称之为 " 为应对行业上行周期而进行的战略性备货 "；二是与存储原厂签署了两份长期原材料采购协议，累计承诺采购金额 33.608 亿美元。

驱动这场爆发的引擎是 AI 端侧存储。上半年 AI 新兴端侧存储产品收入约 28.6 亿元，同比增长 433.58%，环比增长 126.98%，已经进入 Meta 等公司的 AI 眼镜、智能手表供应链。

集邦咨询的判断是，2026 年上半年全球存储芯片行业处于 " 十五年一遇的超级景气周期 "。

181 亿存货占总资产近 49%。这个仓位意味着，一旦存储价格出现拐点，高库存将面临巨大的减值压力。

华润微上半年营业收入 61.28 亿元，同比增长 17.44%；归母净利润 7.22 亿元，同比增长 113.23%。

数字看着不如前面两家炸裂，但有一个细节很特别：经营活动产生的现金流量净额 13.91 亿元，同比增长 95.13%。

13.91 亿的经营现金流，对比 7.22 亿的归母净利润，现金回笼情况非常健康。

公司给出的原因是半导体市场景气上行，订单充足，整体产能利用率接近满载，产品价格相应调整。

华润微也是这四家里唯一明确分红的：拟每 10 股派发现金红利 0.56 元（含税），预计派发总额 7437.98 万元，占半年度归母净利润的 10.30%。

研发投入占营业收入的比例从去年同期的 10.50% 降到 8.57%。降幅不算大，但在半导体行业里，研发占比的变动永远值得持续跟踪。

华润微非经常性损益合计 3.08 亿元，其中持有交易性金融资产等产生的公允价值变动损益及投资收益 2.67 亿元，政府补助 9745.66 万元。

也就是说，扣非前的 7.22 亿归母里，有 3 亿左右来自非经常性损益，扣非后归母净利润是 4.14 亿元，同比增长 51.48%。

士兰微上半年营业收入 72.62 亿元，同比增长 14.62%；归母净利润 5.16 亿元，同比增长 94.84%。

但扣非归母净利润只有 2.71 亿元，同比微增 0.67%。两个数字之间查出来的 2.45 亿元，是非经常性损益，占归母净利润的 47.52%。

钱从哪来的？公司持有的安路科技、昱能科技股票价格变化，加上参与战略配售获得、尚处于限售期的联讯仪器股票的估值变化，带来税后净收益约 1.94 亿元。

这是持有上市公司股权的公允价值变动，受益但受二级市场股价波动影响，不具备可持续性。

士兰微的经营活动现金流净额 2.92 亿元，同比下降 12.08%。主业这边，面对原材料价格上行、摊销增加的成本压力，公司通过产品结构调整与降本增效，综合毛利率基本保持稳定。多条晶圆产线转固带来折旧压力，压制了整体盈利水平。

士兰微是国内领先的 IDM 模式综合型半导体企业，深耕行业近三十年，2003 年于上交所上市，为国内首批上市的民营集成电路芯片设计企业。底子是厚的，但这一份半年报里，利润表的上半截和下半截，讲的是两个故事。