来源：金吾财讯

金吾财讯 | 交银国际研报指，恒瑞医药（01276）1H26 收入同比下降 2% 至 154.6 亿元，其中产品销售增长 2%。创新药收入同比 +16%，占药品总销售额比重升至 63%，其中非肿瘤创新药销售收入同比 +74%，肿瘤创新药增长 2.6%，增速放缓主因成熟品种竞争加剧或竞品集采降价带来压力。仿制药收入同比下滑 16%，主要受存量大品种地方集采的影响。扣非归母净利润同比 -12.7% 至 37.3 亿元。

2H26-2027 年可重点关注多款 ADC 和心血管品种数据读出，多个肿瘤、免疫、心血管创新项目即将进入全球 III 期开发。长期来看，公司进入以全球创新、AI 及前沿技术为核心驱动的新阶段，年研发投入占营收比例长期维持在 25-30%。蛋白稳态调控、双抗 / 多抗、特定细胞与组织靶向 AFC 等领域的平台已完成搭建。

该机构基于 2Q26 业绩下调 2026-28 年净利润预测 10-15%，至 80.0 亿 /92.8 亿 /108.4 亿元。该机构下调 DCF 目标价至 57 港元 /54.6 元人民币（600276），后续潜在升幅有限，当前估值合理，维持中性评级。