前言

特朗普在马里兰州安德鲁斯空军基地登上 " 空军一号 " 前，记者问了一个让所有人屏住呼吸的问题：面对美国长期债券收益率再回升，还有什么干预手段？

特朗普的回答是：" 终极干预手段是美军，如果需要，将出动美军。"

这不是口误，不是即兴发挥。他在不同场合至少两次重复了这一表述。一个美国总统，亲口承认美元和美国国债的信用，最终要靠枪炮来维持。

一、40 万亿的窟窿，利息比军费还高

特朗普说出这句话的前两天，美国财政部发布了一组足以载入史册的数据：截至 8 月 18 日，美国联邦政府未偿还公共债务总额突破 40 万亿美元，达到 40.05 万亿美元。

这个数字意味着什么？它相当于每名美国人背负约 11.6 万美元债务；相当于美国经济总量的约 123%；意味着美国联邦财政每入账 5 美元税收，就有约 1 美元用于偿还债务利息。

更可怕的是增长速度。2023 年 6 月美债突破 32 万亿，9 月突破 33 万亿，年底突破 34 万亿；2024 年 7 月突破 35 万亿，11 月突破 36 万亿；2025 年 8 月突破 37 万亿，10 月突破 38 万亿；2026 年 3 月突破 39 万亿，不到五个月，40 万亿就到了。美国国会联合经济委员会计算得出，过去一年美国国家债务总额平均每天增加约 79 亿美元。

利息压力更让人喘不过气。美国政府本财年利息支出预计接近 1.2 万亿美元。2026 财年前九个月，净利息支出总计 8270 亿美元，已经超过国防支出的 7130 亿美元。一个靠借钱过日子的国家，现在连借钱的利息都快还不起了。

二、市场在用脚投票

特朗普的 " 美军护美债 " 言论，是在一个极其微妙的时刻说出来的。

就在债务突破 40 万亿前夕，美国长期国债连续遭遇大规模抛售。8 月 17 日，30 年期美债收益率一度创 2007 年以来新高，8 月 18 日盘中更一度冲高至 5.327%。

美国财政部此前宣布将回购规模 " 至少扩大一倍 "，财政部长贝森特 8 月 20 日更表态可能进一步扩大回购规模。但这被视为 " 救市 " 之举的回购，效果极其短暂——贝森特声明带来的收益率下行已基本回吐。

更大的问题在海外。8 月 18 日公布的 TIC 报告显示，6 月海外投资者美债持有量较 5 月减少 721 亿美元，总持有量降至 9.299 万亿美元。日本 4 个月减持超 1200 亿美元，6 月单月减持 264 亿美元。中国 6 月减持 259 亿美元至 6334 亿美元，创 2008 年 9 月以来最低水平，过去 4 个月合计减少超 600 亿美元。

中日英三大债主集体减持，新买家不愿接盘。分析师警告，如果财政部耗尽火力而收益率再次飙升，美联储可能被迫出手购买这些债券。

三、美军怎么 " 干预 " 债市？

特朗普说 " 出动美军干预债市 "，但在操作层面几乎是不可能的。

美军没有权限直接参与美债交易。国防部不是财政部，五角大楼不是美联储。唯一的路径是通过地缘政治手段——在中东挑起冲突、在东亚制造紧张，迫使全球资本涌向美债避险。

网友的评论一针见血：" 特朗普的意思是，只要他挑起一场真正的全面战争，就能逼出个‘避险买盘’，好给美债接盘。"

但这条路正在越走越窄。正如网友指出的：" 谁要避险去买这样一个国家的国债？它正靠发动毫无意义的战争来宣泄，却连支撑战事的工业产能都没有，还日渐暴露出政治与财政的双重溃烂。"

当一个国家需要靠制造战争来推销自己的国债时，这个国家的信用就已经破产了。摩根大通高管警告，政府介入债券市场的做法，短期内或许有助于控制借贷成本，但从根本上看，" 用信用卡支付房贷 " 并不能解决更大的结构性问题。

四、美元信用的结构性动摇

特朗普的 " 美军护美债 " 言论之所以引发舆论哗然，是因为它捅破了一层窗户纸——美元信用从来不是建立在经济基本面之上的。

支撑美国主导世界秩序的三大支柱——绝对军事力量、美元霸权和自由主义规范，正同时受到冲击。美元霸权的根基是什么？是全世界相信美元是安全的、稳定的、可靠的。这种相信建立在两个前提之上：一是美国经济有足够的能力偿还债务，二是美国有足够的意愿维护规则和信用。

第一个前提正在被 40 万亿美元的债务和 1.2 万亿的利息支出瓦解。第二个前提正在被特朗普政府的一系列操作瓦解——关税大棒、金融制裁武器化、对盟友的反复无常。当美元被当作 " 精确制导的金融导弹 " 来使用，其他国家自然会问：今天你能用美元制裁别人，明天会不会用来制裁我？

更讽刺的是，特朗普的 " 美军护美债 " 言论恰恰加速了美元信用的崩溃。达利欧已经预言，债务危机可能在三年内爆发。一个靠枪炮维持的货币体系，本质上不是一个货币体系，而是一个收保护费的体系。

五、中国必须做好准备了

特朗普把话说到这个份上，中国必须认真对待。

中国 6 月美债持仓已降至 6334 亿美元，创 2008 年 9 月以来最低水平。有分析指出，中国对美债持仓规模仍会继续下滑，短期内可降至 6000 亿美元左右，长期来看会进一步低于 6000 亿。减持美债、增持黄金、推动人民币国际化——这是中国已经在做的事情。

但这还不够。特朗普的言论暴露了一个更深层的问题：当一个国家的信用工具需要靠军事力量来背书时，它就不再是信用工具了——它变成了一个威胁工具。而威胁，从来不是可持续的信用来源。

中国需要做的，不只是减持美债。需要在以下几个方面做好准备：第一，进一步加快人民币国际化进程，推动更多双边贸易采用本币结算；第二，完善跨境支付和结算体系，降低对 SWIFT 系统的依赖；第三，扩大与资源国家的本币互换和能源贸易人民币结算；第四，继续保持和扩大黄金储备，对冲美元信用风险；第五，加强军事力量建设，确保在任何情况下都能有效维护国家主权和海外利益。

特朗普的 " 美军护美债 "，本质上是一个帝国在债务泥潭里最后的挣扎。当美元信用不再靠经济实力和制度信誉来支撑，而需要靠枪炮来维持时，这个帝国离它的黄昏已经不远了。

但黄昏不会一夜之间到来。在这个过渡期里，中国需要做的不是坐等美元体系崩溃，而是主动构建自己的金融安全网。特朗普已经把底牌亮出来了——用军队来维持债务信用。中国必须做好自己的准备，因为当一个人告诉你他手里有枪的时候，最好的应对方式不是祈祷他不会开枪，而是确保自己也有一把更好的枪。