黄金涨势正在加速，高盛交易台已明显提高多头敞口，机构资金与期权对冲机制的叠加，正进一步放大金价上涨弹性。

高盛最新报告显示，金价自 7 月中旬低点以来已上涨约 15%，重新站上 200 日均线并突破 4600 美元 / 盎司。与此同时，宏观基金本周加速买入黄金，交易主要集中在 3 至 6 个月期数字期权和直接买入，押注金价升至 4800 至 5500 美元。高盛交易台目前多头仓位占比已升至六成。

更值得关注的是，期权市场正在形成潜在的 " 价格放大器 "。高盛指出，看涨期权需求激增后，做市商为对冲卖出的期权，需要持续买入黄金；一旦金价逼近集中行权价，对冲买盘可能进一步放大涨势。

高盛黄金分析师 Lina Thomas 因此认为，该行此前对 2026 年底 4900 美元 / 盎司的预测 " 存在显著上行风险 "。与此同时，高盛交易台还观察到部分大客户正在押注白银，相关数字期权押注白银未来三个月升至 90 美元 / 盎司。

期权 " 正反馈 " 机制加剧黄金波动，技术破位或催生趋势性行情

高盛认为，当前黄金市场的一个关键变化，是期权需求正在显著增强价格的方向性。

当投资者大量买入看涨期权、做市商成为期权卖方后，随着金价上涨，做市商需要不断买入黄金进行动态对冲。如果金价进一步逼近大量期权的行权价，对冲需求可能集中释放，形成 " 越涨越买 " 的正反馈。

反过来，如果金价下跌，做市商也可能解除对冲头寸并卖出黄金，从而放大跌势。这意味着当前黄金对方向性冲击的敏感度可能明显高于过去。

高盛指出，金价近期已重新站上 200 日均线。历史数据显示，上一次金价突破这一关键技术指标后，随后累计涨幅曾达到 180%。

美联储预期转鸽，黄金多头再获助力

黄金上涨的另一重要支撑来自美联储政策预期变化。

此前，市场对美联储进一步加息的预期一度压制黄金。随着 7 月 FOMC 维持利率不变，以及随后公布的就业和 CPI 数据走弱，加息预期明显降温，COMEX 黄金净投机头寸开始回升，黄金 ETF 需求也出现改善。

高盛经济学家预计，随着通胀继续回落，美联储 2026 年有望维持利率不变，这将为投资者重新增加黄金配置创造条件。

Thomas 认为，如果黄金 ETF 资金流入如期恢复，同时当前较高水平的看涨期权持仓继续存在，做市商的动态对冲可能进一步放大金价涨幅。

不过，这一机制同样意味着下行风险被放大。若通胀意外反弹、市场重新押注加息，做市商解除对冲可能触发超出正常水平的价格回调。

高盛交易台：黄金多头仍不拥挤

高盛交易员 Adam Gillard 表示，他目前对持有黄金多头仍 " 非常坦然 "，主要基于三大支撑：美元持续承压、央行购金需求重新升温，以及市场整体多头仓位尚未明显拥挤。

从交易流来看，本周高盛平台上的黄金相关交易明显放量，主要集中在 3 至 6 个月期数字期权和直接买入，目标价位集中在 4800 至 5500 美元。

Gillard 透露，高盛交易台目前持有约六成多头仓位，同时做多黄金波动率、偏度和 Delta。

白银也开始受到资金关注。Gillard 指出，历史上当黄金价格过高时，部分零售资金会转向价格相对较低的白银。本周已有客户通过数字期权押注白银未来三个月升至 90 美元 / 盎司。

美债回购稳定长端利率，美元走弱或进一步推升金价

高盛还将美元走势视为黄金上涨的重要变量。

在高盛看来，如果美国财政部通过扩大债券回购、调整发行结构等方式稳定长期利率，部分压力可能转移至汇率市场，表现为美元走弱，从而进一步支撑黄金。

与此同时，全球央行购金仍保持稳定。高盛认为，央行持续购金与私人投资者 ETF 需求回升，将共同构成黄金中长期上涨的需求基础。

值得注意的是，高盛此前的黄金价格模型主要基于央行购金和 ETF 需求等因素，并未充分计入当前高位的宏观政策对冲型期权需求。在 Thomas 看来，这恰恰意味着现有金价预测可能低估了黄金的上行风险。