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8 月 21 日，无锡鑫巨宏智能科技股份有限公司（下称 " 鑫巨宏 "）将接受北交所上市委员会审议，距离其 2025 年末递表已过去近 9 个月。

这家国家级专精特新 " 小巨人 " 企业，主营光模块芯片基座等精密光器件，受益于 AI 算力需求爆发，近年业绩狂飙。然而，在其高速增长背后，应收账款激增、经营性现金流恶化、第一大供应商离奇注销等问题，令其 IPO 之路暗藏变数。

张力制图

营收、净利快速增长

据悉，鑫巨宏主要从事精密光器件的研发、生产和销售。据著名咨询机构弗若斯特沙利文统计，其核心产品 400G 及以上中高端光模块芯片基座全球市占率约 29%，深度绑定中际旭创、新易盛等全球头部光模块厂商，终端覆盖英伟达、谷歌、Meta、字节跳动、阿里巴巴等算力巨头。

2023 年至 2025 年（下称 " 报告期 "），公司营收和净利实现快速增长。其中，实现营业收入分别为 2.00 亿元、4.65 亿元、8.12 亿元，复合增速 101%；归母净利润分别为 1833 万元、8700 万元、1.76 亿元，复合增速达 210%。

2026 年上半年，公司业绩延续高景气，营收达 11.12 亿元、归母净利润 2.73 亿元，已超过 2025 年全年水平。根据招股书，公司预判 2026 年前三季度营收区间 18 亿— 20 亿元，净利润 4.6 亿— 5.2 亿元，同比增幅超 360%。

不过在快速增长的曲线背后，同样暗藏隐忧。截至 2026 年 6 月末，公司应收账款账面价值达 9.32 亿元，较 2025 年末的 4.05 亿元增长 130.58%，占总资产比例达 39.11%。

同期，经营活动现金流由上年同期的净流入 1436 万元骤转为净流出 8970 万元，同比下降 724.86%，这也就意味着公司 2.73 亿元的净利润并未完全转化为真金白银。

借款方面，截至 2026 年 6 月末，公司短期借款同比增加 215% 至 2.2 亿元，长期借款更是爆增 898% 至 9582 万元。

就毛利率来看，报告期内，公司综合毛利率呈现稳步上行态势，分别为 30.92%、35.68%、36.87%，三年累计提升近 6 个百分点。不过对比来看，公司毛利率水平仍旧低于同行业可比公司平均值，差距分别为 10.78、8.31、6.18 个百分点。

第一大供应商离奇注销

根据招股书，报告期内，鑫巨宏向深圳市华尔泰德科技有限公司（下称 " 华尔泰德 "）的采购金额分别为 3170 万元、4984 万元、12688 万元，后者连续三年位居第一大供应商，采购占比超 24%。

然而，企查查工商信息显示，华尔泰德成立于 2011 年，注册资本仅 100 万元，该单一工商主体 2025 年社保缴纳人数为零，且已于 2026 年 7 月 8 日注销。据公司对北交所的问询回复披露，华尔泰德同一控制下另有深圳市南钨科技、深圳市华泰德新材料等关联主体协同开展相关业务，合计参保人数约 40 人。但作为年供货规模超 1.2 亿元的第一大供应商核心主体，其自身人员配置与业务体量的匹配度、以及在发行人上会前夕突击注销的具体原因，仍缺乏清晰合理的解释。

且公司在上会稿明确提示过 " 原材料供应商依赖风险 "，而今风险已然应验，但公司如何应对尚未给出明确答案。

无独有偶，鑫巨宏的其他供应商同样存在类似问题，其中，苏州航宏（2024 — 2025 年第五大供应商）2025 年参保人数仅 4 人；无锡泰航（2023 年第五大供应商）参保人数仅 5 人。

另外值得一提的是，报告期内，公司客户集中度较高且呈现 " 双龙头 " 依赖特征。招股书显示，前五大客户销售收入占比分别为 80.14%、82.30%、83.33%，其中中际旭创、新易盛合计占比超 70%，且 2026 年上半年这一趋势仍在延续，客户集中度未见明显改善。

本次 IPO，鑫巨宏拟募资 6.91 亿元，其中 3.5 亿元用于精密光器件及车载光学产品扩能项目，1.87 亿元用于精密光器件生产基地建设项目，9427 万元用于研发中心建设项目，剩余 6000 万元补充流动资金。

END

记者 李昕

文字编辑   褚念颖

版面编辑 褚念颖

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