东海证券股份有限公司谢建斌 , 吴骏燕近期对恒力石化进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：2026H1 利润大幅增长，一体化平台优势凸显》，给予恒力石化买入评级。

恒力石化 ( 600346 )

投资要点

2026 年 H1 利润暴增，营收微降：恒力石化 2026 年上半年实现营业收入 982.21 亿元，同比下降 5.45%；归母净利润 72.06 亿元，同比大幅增长 136.25%。扣非净利润 53.36 亿元，同比增长 132.35%。公司战略叙事从 " 规模驱动 " 明确转向 " 价值驱动 "。

地缘扰动加速全球炼化产能重构，我国石化产业链优势突出：欧美日韩因能源成本高企、18.86 碳税压力及装置老化而持续退出，中国凭借低成本炼化一体化优势正加速填补全球缺口。703,9102026 年地缘冲突进一步强化了这一趋势。" 反内卷 " 政策与碳双控将加速行业供给格局优化，2025 年以来行业资本开支持续下降，龙头企业有望在存量竞争时代获得更高的市场份 73.11% 额和定价权。

" 双原料 " 对冲，库存红利释放：公司依托 2000 万吨 / 年原油与 600 万吨 / 年原煤双源耦合加工体系，实现 " 油头化尾、煤头化尾 " 两大路径的柔性切换。二季度充分释放前期原油库存红利，原油平均进价同比 -7.27%，有效对冲国际油价上行带来的成本压力。

三大主业受益平台优势，实现产业链共振：2026H1 炼化产品 /PTA/ 新材料产品营收达 443/277/209 亿元，其中 PTA 和新材料产品售价涨幅明显，分别同比 +19.41%/19.92%；上游芳烃环节盈利稳定性最强，PX 价差显著走阔；中游 PTA 加工费较去年低位实现明显修复；下游涤纶长丝中 FDY、DTY 等差别化高端长丝盈利改善幅度优于常规 POY 产品。炼化板块仍是利润主力，子公司恒力炼化上半年净利润 45.99 亿元。聚酯板块盈利能力出现显著修复，恒力化纤上半年净利润 7.46 亿元，已超过 2025 年全年净利润 2.14 亿元。PTA 板块行业格局正处重塑拐点——前五家企业市占率近 70%，2026-2027 年基本无新增产能投放。

新材料业务加速推进：康辉南通顺利完成锂电池湿法隔膜国产原料规模化生产验证，打破长期进口原料依赖，有效降低生产成本、保障供应链安全。同期新增三项隔膜相关发明专利，持续完善技术储备。子公司康辉新材在 MLCC 离型基膜等高端新材料领域的深度卡位，高平滑 MLCC 离型基膜于 2025 年实现规模化量产，成为国内少数具备规模化量产能力的供应商。

盈利预测和投资建议：根据最新财报，我们适当调整盈利预期，预计 2026 年 -2028 年公司归母净利润分别为 116.19、122.46、130.32 亿元，对应 EPS 分别为 1.65、1.74、1.85 元，对应 PE（以 2026 年 8 月 19 日收盘价计算）分别为 11.43 倍、10.84 倍和 10.19 倍。我们看好全球炼能重构下公司的龙头属性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原料能源价格大幅波动风险；全球贸易链稳定风险；下游需求不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.3。

本文数据来源于东海证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。