百度集团二季度总营收 313 亿元，环比下降 2%，同比下降 4%，归母净利润 23 亿元，同比下降约 68%

投资时间网、标点财经研究员   李路

8 月 19 日，百度集团股份有限公司（下称百度集团，股票简称：百度集团 -SW，股票代码：9888.HK）港股低开逾 12%，创去年 9 月来新低；隔夜百度集团（BIDU.O）美股亦大跌 12.73%，收报 90.87 美元 / 股，创 2025 年 8 月以来近一年新低，年内累计跌幅扩大至 30.45%。

造成股价大幅下跌的原因，或与公司前日公布的一份不及市场预期的二季度财报有关。

财报显示，百度集团二季度总营收实现 313 亿元，环比下降 2%、同比下降 4%，略低于市场预期的 315.9 亿元，连续第五个季度同比下滑。其中，一般性业务收入 252 亿元，环比减少 3%、同比减少 4%；爱奇艺收入 63 亿元，环比增长 1%、同比减少 5%。当季归母净利润为 23 亿元，较去年同期的 73 亿元大幅下降约 68%；非公认会计准则下每 ADS 摊薄收益 7.22 元，低于分析师预期的 9.84 元，相差约 27%。

拆解利润表可以发现，68% 的净利润降幅主要是由于去年同期有约 35 亿元的投资收益，今年该项变成 -0.9 亿元，一进一出账面相差约 36 亿元。剔除这一非经常性因素后，百度集团经营利润从 32.77 亿元降至 30.24 亿元，实际降幅 8% 左右。

百度集团未在财报中具体说明利润下滑的原因，不过从披露数据看，利润压力或主要来自于两个方面，一是传统广告业务萎缩带来的经营下滑，二是 AI 基础设施的持续高投入。

百度集团港股最近三个月股价走势（港元 / 股）

数据来源：Wind

今年以来，百度集团正式采用新架构进行业绩披露，一般性业务收入来源主要分为 AI 新业务、传统服务、其他三部分。二季度，AI 业务贡献 125 亿元，占比 50%，同比增长 25%，上年同期该比例为 38%，这是继一季度该类业务收入占比达到 52% 后，连续第二个季度占比过半。从一定程度上讲，这一收入结构的变化可以算是百度集团自 2017 年提出 "All in AI" 以来最重要的转折点，代表着公司的增长逻辑已从 " 搜索广告 " 切换为 "AI 算力 + 云服务 +AI 应用 " 的多引擎模式。

不过，公司 " 第二增长曲线 " 内部也存在分化，AI 业务的增长绝大部分仍然来自于基础设施。财报显示，二季度公司 AI 云基础设施收入为 73 亿元，同比增长 50%，占 AI 业务收入近六成。其中 GPU 云收入同比增长 283%，在上一季度的 184% 增速基础上进一步提速，连续第四个季度实现三位数增长。

据智能超参数统计，2026 年上半年，国内五家主要 AI 云厂商大模型相关中标金额约 20.44 亿元，百度智能云以 13.85 亿元居首。IDC 报告显示，百度智能云在中国金融行业生成式 AI 市场以 16.6% 份额位居第一，在 AI 游戏云市场份额为 51%。百度集团称，全部系统重要性银行及 80% 的央企为其智能云客户。

相较而言，包括百度文库、百度网盘、数字员工以及通用智能体等产品在内的 AI 应用业务贡献收入 25 亿元，同比仅增长 3%。据悉，今年 8 月，百度集团完成 AI 办公产品线整合，形成百度搭子、库库 AI、秒哒等 AI 办公产品矩阵。AI 办公智能体榜单显示，百度搭子 7 月 MAU 环比增速达 1063.79%，库库 AI 办公 MAU 超 2500 万，秒哒以 33.4% 份额居国内 AI 原生无代码应用生成平台首位。

需要指出的是，与腾讯控股（0700.HK）、字节跳动、阿里巴巴 -W（9988.HK）三巨头相比，百度集团没有传统的办公社交平台做直接导流，因此它的获客成本或将更高、用户留存问题也将更大。因此，用户数据的增长能否转换为百度集团下半年的实际收入，仍有待观察。

AI 原生营销服务收入 26 亿元，同比基本持平。

从 AI 业务层次看，市场重点关注的还有昆仑芯与萝卜快跑的情况，这两者被视为百度集团 AI 能力延伸在芯片和现实世界的延伸。李彦宏在电话会上表示，昆仑芯二季度需求旺盛并持续向多行业扩展，市场对其在大规模应用中的稳定性与适配能力认可度提升，上市程序正在推进。卖方已开始对该资产单独定价，晨星预计昆仑芯估值在 4000 亿至 5000 亿港元之间，摩根大通给出 400 亿至 490 亿美元的独立估值，其中归属百度集团的部分为 270 亿至 340 亿美元，接近百度当前整体市值。

萝卜快跑出海版图进一步扩大，截至目前已覆盖全球 28 个城市，累计自动驾驶里程超 3.5 亿公里，其中全无人驾驶里程超 2.4 亿公里。

AI 业务增长的同时，传统业务在二季度实现收入 104 亿元，同比下降 23%，按该口径披露以来，连续第二个季度两位数下滑，下降趋势未有实质性改善，成为拖累公司整体盈利水平的重要因素之一。

有分析指出，搜索广告曾是百度集团利润最丰厚的 " 现金牛 "，AI 搜索对传统 " 检索—展示—点击—跳转 " 链路的替代，正在压缩可售卖的广告库存。数据显示，传统广告毛利率高达 70% 以上，而 AI 云、算力业务毛利率仅 20% 至 35% 左右，在高毛利业务萎缩速度超过新业务补位速度过程中，公司整体盈利能力必将阶段性承压。

百度集团第二季度一般性业务收入构成

数据来源：公司公告

公司创始人李彦宏表示，AI 业务的持续增长，进一步印证了百度集团已从一家以互联网为核心的公司，转型为一家以 AI 为先的公司。这一事实再次引发市场对百度集团估值体系的讨论，以收入规模、客户结构和资源使用效率为基础的 AI 云业务，以用户、企业覆盖与商业转化为基础的 AI 应用，以外部客户、集群交付和芯片生态为基础的昆仑芯，以全球运营网络和未来出行市场为基础的萝卜快跑，显然难以被放进以利润与现金流为估值基础的单一互联网公司估值框架。

加之百度集团正在申请将香港上市地位由第二上市转换为双重主要上市，并有机会在满足相关规则后进入港股通。未来百度集团将会被市场如何定义？

投时关键词：百度集团 -SW（9888.HK）

发布于：北京