交银国际证券有限公司王大卫 , 童钰枫近期对兆易创新进行研究并发布了研究报告《存储产品量价齐升，MCU 价格开启温和上行》，下调兆易创新目标价至 687.0 元，给予买入评级。

兆易创新 ( 603986 )

2Q26 公司实现总营收 73.8 亿元（人民币，下同），同比 +229%；毛利率同比增 29.6ppts 至 66.6%；归母净利润 54.0 亿元，同比 +1,483%；扣非归母净利润 34.7 亿元，同比 +983%。公司业绩兑现存储涨价红利，存储景气有望延续，我们对 2026/27 年基本面维持乐观，维持买入；但考虑到存储价格增速或边际放缓，叠加国产存储板块投资机会或更趋分散，我们调整 A 股目标价至人民币 687 元。

利基型 DRAM、SLC NAND Flash 量价齐升，景气有望延续至 2027 年。1H26

存储业务收入同比 +245% 至 98.3 亿元，毛利率 67.6%。海外大厂逐步退出专用型存储背景下，公司利基型 DRAM 与 SLC NAND Flash 量价齐升，毛利率同比大幅改善。公司表示，2027 年行业新增产能释放节奏偏缓，景气周期有望延续。定制化存储业务稳步落地，有望 2H26 实现收入贡献，2027 年迎来较快收入增长。SLC NAND Flash 已成为核心利润增量之一，公司持续扩张相关产能，同时布局 MLC NAND Flash，以切入更大容量平面 NAND 市场。

NOR Flash、MCU 价格温和上行，2H26 上行趋势有望延续。端侧 AI、汽车电子等驱动代码存储需求扩容，行业供应偏紧，NOR Flash 价格延续温和上行；叠加销量增长，1H26 公司 NOR Flash 收入同比高增。MCU 经历前期持续去库存，下游需求逐步回暖，2Q26 价格开启温和上行。受份额扩张与销量提升驱动，1H26 公司 MCU 收入 14.3 亿元，同比 +49%，毛利率 38.5%。我们预计 NOR Flash 和 MCU 价格上行趋势在 2H26 持续。1H26 模拟业务营收同比 +25%，毛利率提升至 40.5%，苏州赛芯营收同比实现增长。传感器业务收入同比 -48%，毛利率 19.6%，收入同比下滑主要受指纹芯片受智能手机整体需求拖累。

下调目标价至 687 元，维持买入。我们预测公司 2026/27 年营收为 256/337 亿元，毛利率 65.4%/65.3%，整体盈利预测较之前基本不变。考虑到存储价格增速或边际放缓，叠加后续专用型存储产能释放带来的周期下行压力，以及考虑到国产存储板块投资机会或更趋分散，我们调整 A 股目标价调至人民币 687 元，对应 2027 年 28 倍市盈率。我们对 2026/27 年基本面维持乐观，维持买入。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 490.98。

本文数据来源于交银国际证券有限公司，仅供参考不构成投资建议。

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