美国联邦债务规模再创历史纪录，在财政赤字持续扩张、国会迟迟未有实质性应对的背景下，债务利息负担正加速累积，引发市场对 " 死亡螺旋 " 的警惕。

据美国财政部周三公布数据，截至周二收市，美国公共债务未偿余额升至 40.05 万亿美元，首次突破 40 万亿关口。这一里程碑距 2022 年 1 月债务突破 30 万亿美元仅不足五年，联邦借贷规模在此期间激增逾三分之一。

消息公布前数小时，财政部长贝森特刚刚宣布扩大长期国债回购计划，试图压低处于多年高位的长端收益率——后者正是推高债务成本的关键因素之一。该消息发布后，美债收益率随即走低。

经济学家、国会预算办公室及华尔街机构普遍预计，未来数年赤字占 GDP 比率几乎不会改善，债务扩张轨迹短期内难以逆转。

利息支出飙升，" 死亡螺旋 " 风险上升

在德意志银行首席美国经济学家 Matthew Luzzetti 看来，40 万亿美元的整数关口固然会在短期内引发关注，但 " 并不代表债务动态的魔法临界点，相关预测早已预见这一结果 "。他指出，更值得警惕的是美债收益率的持续攀升——这正在不断推高创纪录债务规模的利息偿付成本。

上周四，财政部最新一期 30 年期国债拍卖的融资成本创下四分之一世纪以来最高纪录；此前一天的 10 年期国债拍卖利率也升至 2007 年以来最高水平。

投资者要求更高收益率，反过来推升财政部的借贷需求，进而增加债务总量，可能引发投资者进一步要求更高利率——这一循环被称为 " 死亡螺旋 "。

本财年至今，距财年结束尚余两个月，联邦政府已累计支出利息成本 1.17 万亿美元，同比增长 15%。利息支出目前已成为联邦预算中第三大支出项目，仅次于医疗保险和社会保障。

债务扩张有据可查，历届政府均有 " 贡献 "

美国公共债务的快速累积并非一朝一夕。债务加速膨胀的两个关键节点，是全球金融危机与新冠疫情期间——彼时税收收入骤降，同时政府救助支出大幅攀升。

据德意志银行经济学家整理的分析数据：

小布什政府本世纪初推行的减税政策，估计在 2010 年代中期前累计减少财政收入 3.3 万亿美元；

特朗普 2017 年减税法案在首个十年内令收入减少至少 1.5 万亿美元；

伊拉克和阿富汗战争至 2010 年代中期共耗资逾 1.6 万亿美元；

奥巴马政府推行的《平价医疗法案》影响存在争议，部分估算显示其在首个十年内新增约 5000 亿美元债务；

拜登政府 2021 年《美国救援计划法案》在十年内估计推升赤字 1.8 万亿至 1.9 万亿美元（不含利息成本）。

赤字改善路径不明，新一轮减税压力待至

贝森特在 2025 年就任时曾承诺，争取在特朗普第二任期结束的 2029 年 1 月前，将财政赤字压缩至 GDP 的 3% 左右。然而今年 7 月赤字占 GDP 比率仍高达 6%，如何实现这一目标目前尚不清晰。

与此同时，特朗普为在今年 11 月中期选举前凝聚支持，正酝酿提出新一轮减税承诺，并计划增加国防开支。

由马斯克主导的 2025 年 " 政府效率部 "（DOGE）削减开支的实际效果，也已被审计机构发现存在夸大其词的问题，实际节支规模远低于 DOGE 自身预测。

美国公共债务的法定上限为 41.1 万亿美元，当前轨迹下，政府正与这一上限快速接近。惠誉评级估计，债务上限将于 2027 年年中触及，届时预计将再度引发两党对峙、围绕违约风险的政治角力。

惠誉 8 月 13 日维持美国 AA+ 信用评级，但同时强化了对现有借贷轨迹的警告，指出 " 政府尚未采取有意义的行动应对高额财政赤字 "，并警告随着债务水平上升，美国将更易受到未来经济冲击的冲击。

美国前国会预算办公室主任、美国行动论坛主席 Douglas Holtz-Eakin 在周一的一份报告中措辞严峻：" 联邦预算是内部的敌人，是经济进步基础、美国国际经济地位和国家安全所面临的最大威胁。唯一乐观的理由应该是切实的收支控制行动，而这样的行动目前并不存在。"

Peter G. Peterson 基金会主席 Michael Peterson 则呼吁：" 希望这个大整数能向整个华盛顿发出警醒。如果无法控制债务，将会损害全国民众的日常生活承受能力，并推高所有人的房贷、车贷和信用卡账单。"