2026 年行至下半场，市场风格的快速轮动未见收敛。科技成长板块的脉冲式活跃与回调交替上演，而投资者对 " 稳稳的幸福 " 的渴求并未随行情冷暖而消退。年中上市公司分红密集落地，也让现金流这一议题从配置讨论的边缘地带重回聚光灯下。

A 股公募基金最新的持仓数据，为这一趋势提供了另一个注脚。Wind 数据统计显示，截至今年上半年末，公募基金持仓中红利股占比仅 7.27%（选取跟踪基金规模大于 100 亿的红利类指数成份股），创下近十年新低；而电子、通信板块的持仓集中度则攀升至 55.28%，同处近十年历史极值。回溯 2016 至 2019 年以及 2022 至 2024 年两轮红利占优周期，前者以 " 高股息 + 高质量 " 为核心逻辑，后者以 " 低波动 + 防御性 " 为配置主线，分别对应了市场从追逐成长到寻求确定性的风格切换。从两轮周期的经验来看，成长风格面临重新定价之际，资金向确定性资产回流的惯性或比市场预期更为持久。

在低利率时代，红利资产之于资产配置的意义，或正从配置 " 备选 " 向某种程度的 " 刚需 " 迁移。这既不是短期情绪的潮汐，也不是资产配置领域一时兴起的叙事。当 " 类固收替代 " 不再只是一个策略标签，而成为可感的配置逻辑，红利资产与这个时代的对话方式，或许正在被重新书写。

低利率与高波动之下，红利策略缘何受宠？

红利资产的生命力，源于宏观与资金两端的双向共振。从负债端看，低利率叠加适度宽松的货币环境，令保险资金等中长期机构面临 " 成本刚性、收益下行 " 的挤压，对高股息权益资产的增配，已不仅是一种策略偏好，而正逐渐内化为资产端的结构性需求。

据华泰证券研报统计，2025 年保险公司持续增配高息股资产，主要上市公司平均 FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）股票配置比例同比上升 2.4 个百分点至 5.4%，全年共增配约 6338 亿元。此类资产由于分红收益直接计入利润、价格波动不影响当期损益，或更为贴合保险资金的长期配置逻辑。

从政策端看，自 2023 年末现金分红指引修订、2024 年新 " 国九条 " 强化分红监管以来，上市公司持续、稳健的分红能力获得了更坚实的制度锚。数据统计显示，当前 10 年期国债收益率已降到 1.70% 至 1.75%，而中证红利指数股息率攀升至 5.2% 至 5.65% 区间，两者利差超过 3 个百分点，处于过去 10 年 90% 以上的分位，红利资产的相对吸引力进一步凸显。业内人士指出，经过上半年的阶段性调整，部分红利标的的股息安全垫得以进一步增厚，长期配置窗口或已悄然开启。

在经济增长温和修复、企业盈利有望改善的背景下，红利资产兼具的防御属性与估值修复弹性，使其在不同市场环境下都保有配置价值。尤其值得关注的是，在市场风格极致切换的行情趋势下，红利资产因具备相对稳定的分红锚，往往能在组合中充当 " 减震器 "，不追逐风口中的领跑，却在颠簸中让组合走得更稳，这或许是它被视为 " 压舱石 " 的真正含义。

低波动彰显韧性，复杂市场下的从容之选

同为红利策略构建的指数，底层资产的差异化构造逻辑，形成了各自不同的特质。当前市场波动加剧的背景下，兼顾高股息与低波动的双因子策略适配性持续凸显，典型代表如中证红利低波动 100 指数（930955）。该指数选取 100 只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，采用 " 股息率 / 波动率 " 加权的方式编制，以反映股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现。值得一提的是，该指数每季度调整一次样本，相比半年或年度调样机制，能更及时地适配市场变化。

从成分股行业分布特征来看，Wind 数据显示，截至 2026 年 8 月 12 日，该指数覆盖 18 个中信一级行业，前五大行业占比为 65.38%，行业分布较为均衡，能有效降低单一行业波动带来的风险。个股层面，前十大成份股权重均低于 3%，权重高度分散，避免了单一个股对指数走势的过度影响。成份股中国企占比超过七成，极大提升了指数的稳定性和分红可持续性。

从股息回报与估值水平来看，Wind 数据显示，截至 2026 年 8 月 12 日，中证红利低波动 100 指数股息率（近 12 个月）达 4.45%；市净率仅 0.87 倍，处于近十年 62.23% 分位，位于机会值区间，展现出 " 高股息、低估值 " 的双重吸引力。经过市场多轮周期验证，该指数展现出弹性与韧性兼具的特质。

在红利策略谱系中，除低波防御之外，质量型与跨境型也各有适用场景。深证红利指数（399324）侧重深市优质龙头的成长弹性，从深市甄选 40 家分红稳定、比例较高的龙头公司，行业偏重家用电器、食品饮料、汽车等中下游领域，在红利属性之外还保留一定成长底色。中证港股通高股息精选指数（930839）则提供港股的跨境补充，从港股通标的中精选 30 只高股息且盈利稳增的公司，覆盖能源、公用事业、消费等现金流相对充沛的板块，在港股估值处历史低位的背景下兼具估值修复的想象空间。三者共同勾勒出红利策略的多元图谱，适配不同风险偏好与配置目标的投资者。

一键布局红利资产，ETF 工具的高效配置优势

对普通投资者而言，无需逐一甄别个股，也不必处理跨境开户换汇的繁琐，借道透明高效的 ETF 工具即可实现一键布局。更重要的是，不同策略的节奏差异意味着跨品种搭配或有助于降低阶段性起伏，ETF 工具则提供了一种不必精确押注，却能保持在场的参与方式。

具体到工具层面，红利低波 100ETF 工银（560720）紧密跟踪中证红利低波动 100 指数，在股息回报之外叠加了低波动的风险控制维度，是布局低波红利策略的便捷工具。红利 ETF 工银（159905）和港股红利 ETF 工银（159691）则分别跟踪深证红利指数与中证港股通高股息精选指数，覆盖 A 股质量型红利与港股高息弹性两大方向，可轻松实现跨市场分散配置。

红利低波 100ETF 工银的运作，依托的是工银瑞信基金指数及量化投资部在指数投资领域长期积累的一体化投研与精细化运营能力，力求在控制跟踪偏离与跟踪误差的前提下，为投资者提供透明、高效、便捷的趁手配置工具。若希望在红利低波之外进一步分散，深市质量型与港股高息策略可借道对应 ETF 搭配持有，不同策略的低相关性或能在不同市况下平滑单一波动，让组合在追逐现金流的同时，不至于对某一类资产的环境变化过度敏感。

在不确定性成为常态的当下，越来越多的资金正试图重新理解 " 确定性 " 的含义。红利资产或许正从以往的防御性配置，逐渐内化为组合中的重要组成部分。对于希望兼顾现金流与长期空间的投资者而言，认清各自的底色、并借道 ETF 工具搭配布局，或许比追逐短期风口更为值得考虑。

注：1、中证红利低波动 100 指数 2021-2025 年各年度收益率分别为 13.90%、-3.92%、8.74%、12.70%、-0.71%，指数收益率来自 Wind。指数过往数据不预示未来，不代表基金表现，不构成基金业绩保证。

2、深证红利指数 2021-2025 年各年度收益率分别为 -14.37%、-21.38%、-11.31%、7.81%、5.39%，指数收益率来自 Wind。指数过往数据不预示未来，不代表基金表现，不构成基金业绩保证。

3、中证港股通高股息精选指数 2021-2025 年各年度收益率分别为 7.73%、-19.97%、-3.97%、10.28%、19.09%，指数收益率来自 Wind。指数过往数据不预示未来，不代表基金表现，不构成基金业绩保证。

基金费用说明：1、红利低波 100ETF 工银的场内交易费用以证券公司实际收取为准。投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过 0.3% 的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。本基金管理费率每年为 0.3%，托管费率每年为 0.1%。

2、红利 ETF 工银的场内交易费用以证券公司实际收取为准。投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过 0.5% 的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。本基金管理费率每年为 0.5%，托管费率每年为 0.1%。

3、港股红利 ETF 工银的场内交易费用以证券公司实际收取为准。投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过 0.5% 的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。本基金管理费率每年为 0.45%，托管费率每年为 0.07%。

风险提示：观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，不代表基金未来具体配置方向。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。红利低波 100ETF 工银、红利 ETF 工银、港股红利 ETF 工银属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。上述基金均为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。上述基金若投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资 ETF 将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。