来源：新浪基金

上周市场主流指数涨跌分化。从申万一级行业来看，通信、医药生物、房地产表现较好，有色金属、美容护理、非银金融表现相对较弱。

宏观分析：美国延续温和通胀，加息预期降温

海外方面，美国劳工统计局发布数据显示，7 月美国 CPI 同比回落至 3.4%、环比回升至 0.1%；核心 CPI 同比维持在 2.5%、环比回升至 0.2%，均符合市场预期，整体维持温和。能源分项环比仍延续负增长，但受中东冲突升级导致的油价二次反弹影响，环比跌幅已较 6 月有明显收窄。结构上呈现商品偏强、服务仍稳的特点。

总体上，当前美国通胀仍延续温和，但仍需警惕油价以及需求端韧性对通胀回落带来的扰动。若 8 月通胀数据未超预期走强且美国维持低就业增长状态，美联储观望窗口或将进一步延长，9 月有望维持利率不变。

国内方面，央行发布 7 月金融统计数据报告显示，7 月人民币贷款减少 3400 亿元，同比多减 2900 亿元；7 月新增社会融资规模 1.40 万亿元，同比多增 2710 亿元；社融增速 7.4%，环比持平。7 月末，广义货币（M2）同比增长 7.7%，增速较上月末低 0.3 个百分点；狭义货币（M1）同比增长 4.0%，增速与上月末持平。

整体上，7 月社融数据总量好于预期，但信贷时隔两月再度转负；M2 增速回落、M1 增速持平，剪刀差名义上收窄，主要是 M2 走低所致。前 7 月社融增量中债券 + 股票合计占比超过贷款，直接融资对贷款形成良性替代。货币供给充裕，实体有效融资需求相对承压。7 月政治局会议定调 " 加大逆周期调节、加力扩大内需 "，叠加 7 月数据情况，总量宽松的必要性边际上升。

投资策略：看好科技主线回归

往后展望，市场有望迎来 " 金秋行情 "。主要支撑逻辑如下：

一是北美 CSP 云业务加速扩张，资本开支再度上修。光通信、算力租赁等 AI 硬件厂商中报业绩与指引超预期，验证算力供不应求格局有望延续，指向 A 股科技硬件公司中报高景气可期。此外，近期北美算力硬件股价给予财报正反馈，表明市场对此前 AI 资本开支能否持续的疑虑有所缓和。

二是7 月政治局会议将宏观政策基调从 " 用好用足 " 改为 " 加力提效 "，同时不再提 " 跨周期 " 调节，转而只提 " 逆周期 " 调节，显示当前更为积极的宏观政策取向。后续加快财政支出和债券资金使用进度有望稳定传统增长预期。

三是风险释放后交易结构正逐步出清，电子、通信融资余额较前期高点回落超 24%，电子、通信 ETF 净流出显著放缓，在筹码结构换手与出清后，市场价值发现功能有望逐步恢复。

方向上，科技融资盘筹码出清已较为充分，股价对盈利改善的敏感度正逐步回升，科技主线有望迎来反攻机会。可关注以下方向：

1）新兴科技：企业端 AI 加速渗透，叠加国产开源模型能力提升，AI 产业和算力投资迎来增长长坡，可关注半导体设备 / 国产芯片 / 通信设备 / 有色金属 / 非金属新材料等。

2）优势制造：中国机电制造与医药产业全球竞争优势凸显，出海势能增强，可关注医药生物 / 电网等。

3）大金融：关注微观结构出清、业绩韧性较强的券商 / 银行等。

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