东海证券股份有限公司杜永宏近期对千红制药进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：制剂业务整体平稳，原料药业务下滑》，给予千红制药买入评级。

千红制药 ( 002550 )

投资要点

公司业绩短期放缓。2026 年 H1，公司实现营业收入 7.58 亿元（同比 -12.00%），归母净利润 1.53 亿元（同比 -40.78%），扣非归母净利润 1.42 亿元（同比 -28.46%），经营性现金流净 7.05 额 1.78 亿元（同比 +22.25%）；其中，Q2 单季度营业收入 4.00 亿元（同比 -2.58%），归母净 127,980 利润 0.68 亿元（同比 -30.19%），扣非归母净利润 0.65 亿元（同比 -29.46%）。公司 2026 年 95,357/0H1 销售毛利率为 53.26%（同比 -3.05pct），销售净利率为 18.84%（同比 -10.12pct）。受肝 12.84% 素原料药量价齐跌的影响，公司业绩短期放缓。

制剂业务整体平稳，原料药业务下滑。报告期内，公司制剂业务实现销售收入 5.11 亿元（同比 -5.75%），原料药业务实现销售收入 1.34 亿元（同比 -57.51%），新业务肠衣系列实现销售收入 0.77 亿元；分区域来看，国内市场实现销售收入 6.67 亿元（同比 +11.20%），海外市场实现销售收入 0.91 亿元（同比 -65.20%）。公司国内业务部分受到集采降价的影响，但主要产品的销量和市占率持续提升，整体表现相对较好；海外市场主要受到全球肝素原料药市场持续低迷，肝素原料药产品集体量价齐跌的影响，上半年下滑明显，下半年有望逐渐趋稳向好。

研发及产能建设顺利推进。报告期内，公司研发项目顺利推进，已有 4 只创新药处于 II 期临床试验或即将进入Ⅲ期临床阶段，QHRD107 胶囊正在开展临床 IIa 期增补研究，QHRD106 注射液正在开展 IIb 期临床研究，QHRD211 注射液已完成 II 期临床试验，已向 CDE 递交开展 III 期沟通交流申请。产能建设方面，河南千牧项目已于 2025 年 8 月正式投产，目标成为全球规模及溯源性领先的猪副产品综合利用生物制药基地；湖北千红项目已于 2026 年 6 月正式投产，致力于打造国内领先的药用酶上游原料药基地。公司通过布局两大上游基地，构建药用酶类和多糖类产品的两大自有完整产业链。

投资建议：公司业绩基本符合预期，随着肝素原料药价格的逐渐企稳，下半年业绩有望逐渐改善，我们维持盈利预测不变，预计公司 2026-2028 年实现归母净利润分别为 3.49/3.81/4.23 亿元，对应 EPS 分别为 0.27/0.30/0.33 元，对应 PE 分别为 25.88/23.69/21.34 倍。公司致力于打造传统业务全产业链优势，同时积极布局创新业务，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产品降价超预期风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

本文数据来源于东海证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。