来源：新浪港股

中金发布研报称，维持阅文集团（00772）2026/2027 年 Non-IFRS 归母净利润 8.50/13.11 亿元。现价对应 2026/2027 年 21/14 倍 Non-IFRS 市盈率。维持跑赢行业评级和目标价 29 港元，对应 2026/2027 年 30/19 倍 Non-IFRS 市盈率，较当前股价有 39.8% 的上行空间。

中金主要观点如下：

1H26 业绩小幅高于该行预期

公司公布 1H26 业绩：收入 35.3 亿元，同增 10.7%；经调归母净利润 2.6 亿元，业绩小幅高于该行预期（收入 34.5 亿元，利润 2.2 亿元），因版权运营业务增长略好于该行预期。

短剧漫剧构筑版权运营增长引擎

据公告：版权运营：1H26 收入同增 40.3% 至 16.91 亿元，其中短剧及 AI 漫剧收入突破 4.3 亿元，同增 2.3 倍；IP 衍生品 GMV 达 7.8 亿元，同增超 60%；新丽业绩较平淡。展望后续，该行建议关注：1）短剧、漫剧精品化趋势。据业绩会，公司精品 AI 漫剧月产量已达 100 部，短剧年产量目标 200 部；2）IP 衍生品运营持续深化。据业绩会，1H26 阅文好物线下门店达 17 家，线上自营渠道销量达去年同期 3 倍；3）版权运营多点开花。如授权游戏《斗破苍穹：斗帝之路》《诡秘之主》《赘婿》贡献，新丽储备影视项目表现等（该行预计新丽全年扣除补税影响后的利润端贡献在 1 亿元左右）。

平台与 AI 工具矩阵同步落地，关注 IP 长期开发潜力

平台侧：5 月公司正式上线海外漫剧平台 ToonScroll，规划年内推出超千部漫剧内容；7 月公司发布起点剧场，开放超 10 万部 IP 的改编合作通道。

工具侧：NovelBuddy 兼具创作辅助与版权保护，DramaBuddy 支撑漫剧规模化量产，IPBuddy 赋能 IP 价值评估；据公告，截至 6 月末 WebNovel 累计 AI 翻译作品超 3 万部，1H26 带动小语种收入同比增长 160%，加速 IP 出海节奏。

该行认为，公司 IP 储备深厚，目前开发比尚不足千分之一，轻资产开发模式叠加 AI 赋能下，短剧漫剧业务有望持续突破，平衡阅读侧压力并反哺主业，全产业链视角的 IP 长期开发价值可期。

风险提示：内容项目不确定性，主业承压超预期，版权运营推进不及预期。