作者 | 冯健红

编辑 | 张恺翀

8 月 9 日，摩尔线程公布两则重磅消息，一个是港股上市计划，一个是业绩炸裂的半年报。

消息一出，评论区炸了锅。有投资者指出：" 现在上市公司手握巨额募集资金，还要理财，马上又赴港二次融资。"

上市 8 个月，A 股市值已蒸发 4 成

2025 年 12 月，摩尔线程以 " 国产 GPU 第一股 " 登陆科创板，募资 80 亿元。

上市首日，其股价暴涨 468%，12 月 11 日股价甚至触及 941.08 元，市值冲到 4423 亿的历史高位。

但 12 月 12 日，其宣布为提高募集资金使用效率，将闲置募集资金用于理财，买保本产品，这一操作引发市场争议。

有股民对此感到不满：" 按理来说，公司上市拿了投资者的钱，是要拿去搞承诺的项目，竟然拿去买保本理财，这合适吗？"

之后，摩尔线程股价波动明显，截至 8 月 10 日，股价降至 573.97 元 / 股，市值 2698 亿元，较巅峰时期已蒸发 4 成。

在这背后，摩尔线程上市初期估值炒作过度，市销率严重偏离基本面。其动态市销率一度超过 1000 倍，显著高于行业静态市盈率约 60 倍的水平。同时，其理财行为与投资者预期之间的巨大落差，冲击投资者信心。

7 月前后，AI 算力板块集体回撤，不少个股腰斩，摩尔线程也难以独善其身。

筹划港股上市，估值面临考验

根据摩尔线程募资使用公告，目前账上还有钱。其在 A 股发行到手资金 75.7 亿元，花掉近 20 亿元，29 亿元买理财产品，还有 27 亿元在银行。

而它赴港上市的目的，是 " 深化国际化战略布局，持续吸引并集聚全球优秀的研发与管理人才，提升公司治理水平和核心竞争力 "。

对其所处的 GPU 行业而言，技术迭代节奏紧凑，资本竞争白热化，在港股上市有助于打通国际资本通道，吸引海外顶尖人才。

业内人士表示，当前越来越多的企业对 "A+H" 平台的认识，已发生从融资辅助工具到全球化战略核心支点的根本性转变。

现在正是 "A+H" 上市的黄金窗口期。2024 年证监会提出支持内地行业龙头企业赴香港上市；港交所同步改革 IPO 规则，把发行门槛降低了。

2024 年以来，已有 270 多家内地企业赴港上市，融资超 6500 亿港元。宁德时代、中际旭创、澜起科技等硬科技龙头，都已走完或正在走 A+H 的路径。

国产 GPU" 四小龙 " 中，壁仞科技已经登陆港股，沐曦股份去年底在 A 股上市后，火速在 6 月宣布赴港股上市。

不过，对摩尔线程而言，港股 IPO 定价要想突破壁仞科技的天花板有一定难度，国际投资者可能以壁仞的港股估值为基准，要求摩尔线程给出折价。

上半年收入大涨，仍陷亏损

然而业绩方面，摩尔线程上半年收入大增，却尚未扭亏为盈。

上半年，摩尔线程实现营收 17.4 亿元，同比增长 147.4%，超过去年全年的营收。

年报解释，收入大幅增长，得益于人工智能产业的发展及市场对全功能 GPU 的强劲需求，叠加公司夸娥智算集群商业化加速，产品性能获得客户高度认可。

夸娥智算集群，是摩尔线程专为大模型打造的 " 超级工厂 "，为万亿参数级别的大模型提供训练和推理所需的算力。

当前，摩尔线程的收入几乎都来自云端产品线，包括云端智算板卡、智算一体机以及智算集群，上半年收入约 17 亿元。

边缘与终端产品线目前体量较小，尚未形成规模。

摩尔线程净亏损从去年同期的 2.71 亿元骤降至 1156.3 万元。公司离盈利很近了，但上半年扣非归母净利仍亏 1.5 亿元，非经常性收益来自政府补助和投资收益。

而据其此前披露，预计最早盈利要在 2027 年。

上半年，摩尔线程的营业总成本也跟着飙涨，超过 18 亿元。

其中，研发投入高达 7.7 亿元，同比增长 38%；营业成本和销售费用分别增长了 245% 和 121%，受到原材料涨价和销售团队扩张的双重挤压。

结语

摩尔线程启动港股上市，目的是拓宽融资渠道，便于吸引国际人才和提升公司治理，是面向未来的战略布局。

其上半年营收增长较快，但扣非后仍未盈利，研发和销售投入还在增加。在 GPU 赛道上，摩尔线程后续能否持续缩小与全球头部企业的差距，仍需观察。面对市场的质疑，最终还需用业绩和技术突破回应。 

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