财报显示，彪马 2026 上半财年营收同比下滑 7.9% 至 35.54 亿欧元，恒定汇率下滑 5.2%；但经营质量显著改善，净亏损从 2.47 亿欧元收窄至 4630 万欧元，亏损同比大幅收窄超八成，呈现营收小幅承压、整体持续筑底的态势。这是安踏集团入主彪马后的首份半年报，在此背景下让全球运动品牌老三彪马的转型走势与中国市场前景备受行业重点关注。

当前国内运动市场早已告别增量扩张时代，进入存量博弈新阶段。消费趋于理性、需求偏保守，叠加耐克、阿迪加速本土化与渠道下沉，安踏、李宁等本土品牌持续抢占场景穿搭份额，行业竞争进入提质分化的精细化运营阶段。

深耕中国市场二十余年的彪马，2002 年开启自主运营模式，拥有扎实的潮流品牌积淀，但整体市场体量与两大国际运动巨头差距显著。2025 财年彪马大中华区营收约 4.9 亿欧元，仅占其全球营收 7%，体量不足阿迪达斯大中华区的三分之一，中国市场权重远低于竞品，增长空间充足。

彪马主打 " 运动 + 潮流 " 定位，以 Suede、Speedcat 复古休闲鞋为核心爆款，鞋类品类占比超 55%，形成以潮流休闲为主、专业运动为辅的产品结构，主流鞋履价格带集中 500 – 900 元，卡位大众潮流赛道。

目前彪马中国市场 DTC 直营占比 68%、批发加盟 32%，线上销售占比约 30%。上半年直营电商与线下自营门店保持增长，但受安踏集团收购预期影响，批发加盟商观望情绪浓厚，拓店、翻新、订货趋于保守，批发业务疲软拖累整体增长。同时品牌销售高度集中于一线、新一线城市，下沉低线市场布局薄弱，相较于耐克、阿迪的全渠道优势，渠道短板明显。

笔者认为彪马上半年营收下滑无需过度看空。从行业销售周期规律看，鞋服市场上半年销售占比 40% – 50%，下半年旺季可达 50% – 60%，上半年小幅下滑属于可控范围，若无重大经营变动，彪马全年业绩有望持续修复，2027 年重回增长可期，下半年旺季表现将决定全年走势。

针对市场热议的安踏集团与彪马的合作前景，笔者以为当下两者并非博弈摩擦，而是正常的磨合周期开始。安踏集团收购彪马股权交易预计 2026 年底完成交割，现阶段安踏集团仅持有监事会席位，不干预董事会与日常运营，最大程度保留了彪马的品牌独立性，为本土化调整预留了充足空间。

参考安踏集团过往成功运营 FILA、始祖鸟、迪桑特、可隆等国际品牌的经验。笔者预判：未来安踏集团大概率承接彪马品牌中国市场运营权。不同于 FILA 轻奢潮流、始祖鸟、迪桑特、可隆中高端户外的差异化赛道，彪马直面耐克、阿迪的正面竞争，赛道、产品、客群、价格带高度重合，本土化运营和差异化突围难度更高。

对于彪马而言，安踏集团的加持赋能是其突破增长瓶颈的关键机遇。依托彪马全球潮流产品资产，叠加安踏集团成熟的供应链整合、全渠道网络和本土消费者洞察营销推广能力，双方可补齐下沉渠道短板，优化直营与批发渠道结构，夯实本土运动行业全价格带穿搭基本盘。

总体来看，彪马正处于全球业绩筑底、中国市场蓄力的关键窗口期。短期核心任务是稳住下半年旺季业绩、修复渠道信心；长期需借助安踏集团本土化能力，补齐渠道短板、强化潮流品牌心智。随着股权交割落地、磨合红利持续释放，全球老三彪马品牌有望在存量竞争的国内运动市场，走出专属的稳健中国增长曲线。

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